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万科的估值水平
(2008-05-25 08:05:26)
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股票 |
分类： 投资 |
承续昨日对民生银行估值坐标定位的文字阐述，今日我们继续看看万科的相应坐标点。
2005年3月22日，万科公布2004年年报，2004年度完成净利润8.78亿元，较2003年的5.42亿元增长62％，每股收益0.386元，每股净资产2.73元，净资产收益率14.16％。分红方案为每10股转增5股派现金1.5元(含税)。
是日上证指数收报1206.92，万科收盘于5.53元，静态市盈率为14.33倍。按当时研报机构对万科在2005年度的普遍盈利增长预期在30～40％，取其中值35％计算动态市盈率为10.61倍。
2005年04月20日，国务院办公厅关于切实稳定住房价格的通知（俗称“国八条”），由于市场预期房价下跌并可能对房地产企业未来的营收造成重大不利影响，两市房地产板块事后大幅急挫。
这一天上证指数收报1184.19，万科收盘5.69元，略作横盘后，连续两波下跌至2005年6月3日的4.22元最低点，分别对应静态市盈率14.74倍和10.93倍，按此时较为悲观的市场预期2005年度盈利增长中值15％计算，动态市盈率则分别为12.82倍和9.50倍。
2005年6月6日，上证指数创下本轮行情前的最低点998.23并收于1034.38，万科收盘4.60元，对应静态市盈率为11.92倍，动态市盈率10.37倍。
2005年10月10日，万科公布股改预案。预案停牌前的9月30日报收3.59元，预案公告后于10月20日复牌报收3.85元，对应静态市盈率分别为14.35倍和15.36倍。9月30日和10月20日对应的上证指数分别为1155.61和1135.95。
预案停牌期间，国信证券的方焱在《000002 万科A：看好万科未来的发展，大股东增持意愿强烈》这份针对股改方案的报告中，预计05、06年每股收益分别为0.36元和0.41元，以停牌前价格计算，对应05、06年动态市盈率分别为9.97和8.77倍。
国泰君安也在同一时期的《000002 万科A：股权分置方案评估报告》这份报告中，预测万科2005年每股收益将完成0.45元，动态市盈率为7.98倍。
2006年3月21日，万科公布2005年年报，2005年度完成净利润13.5亿元，较2004年的8.78亿元增长54％，每股收益0.363元，每股净资产2.23元，净资产收益率16.25％。分红方案为每10股派现金1.5元(含税)。
年报公布后的第二天，国信证券方焱发布报告《000002 G万科A：地产龙头，未来仍处高成长期》，修正预期06、07年摊薄每股收益分别0.47元及0.62元。
当日上证指数收报1296.71，万科收盘5.98元，静态市盈率16.47倍，按方焱预测的06年、07年动态市盈率分别为12.72倍和9.65倍。
2006年5月17日，对于中国房地产业来说又是一个有纪念意义的日子，国务院关于促进房地产业健康发展的六点意见(“国六条”)在短短一天里街知巷议，震动了房地产市场各方，两地房地产板块再次遭受重挫。
这天上证指数收报1625.15，万科收报6.08元，此后延续下跌势头至6月14日的5.14元的最低点，分别对应静态市盈率16.75倍和14.16倍。
按其时整个投研界的调降预期中值06年增长仅20％计算，万科在这两个关键日子的动态市盈率分别对应为13.96倍和11.8倍。
此后，业内的行业预期因市场情况并未如预期的那么悲观而逐步上调盈利预期，2006年10月31日、11月22日，国信证券方焱在维持06年每股税利0.51元的同时，将07年预期分别调升为0.68元和0.70元。
2006年12月19日，万科成功向大股东和机构投资者定向增发4亿股A股，发行价10.5元。按此增发价计算，万科对应摊薄静态市盈率和06年动态市盈率分别为31.8倍和22.6倍。
2007年3月20日，万科再次以高于市场预期10％左右的0.493元的每股税后利润上交完美答卷，2006年全年实现21.55亿元的净利润，增长60％，每股净资产3.41元，净资产收益率14.48％，分配方案每10股转增5股派现金1.5元（含税）。
2008年3月21日万科公布2007年年报，实现净利润48.44亿元，增长125％，每股税利0.7049元，每股净资产4.26元，净资产收益率16.55元。
根据Windin资讯，截至2008年5月21日，共有32家机构对万科A2008年度业绩作出预测，平均预测净利润为84.41亿元,平均预测摊薄每股收益为1.2283元(最高1.43元，最低0.9332元)。
照此预测，万科08年度净利润相比07年将大幅增长为74.24％。
2008年5月23日万科收盘价19.45元，对应静态市盈率27.59倍，对应2008年投研机构中值的动态市盈率为15.83倍。
以上为万科在最近几年一些时点的市场估值坐标定位，还是那句话，市场是情绪化的，市场价格的坐标并不能由一个理性投资者决定。
目前我维持万科2008年全年净利润78亿的判断。
万科和房地产行业的一些博文参见：
《谈谈投资》
《系统性风险&万科》
《再说万科》
《万科07、08年税利重估》
《从万科06年报推测07年利润》
《房地产行业的投资机会之一》
《房地产行业的投资机会之二》
《房地产行业的投资机会之三》
《房地产行业的投资机会之四》
《房地产行业的投资机会之五》
《房地产行业的投资机会之六》
《万科的选择》
《2008-04-16与万科公司电话沟通纪要》
《刍议经济调控》
《房价的本质是经济的资源配置问题》
《房地产行业行政限价是白痴行径》
《房价短期走向不明确时候的房地产股投资选择》
《房价该如何引导&投资的核心还是供需》
《万科赈灾措施解读》
《2008-05-22沪深港3地主要地产股总市值数据》
By 逍遥狂客 2008-5-25
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