一个公司的估值水平大体在什么位置，我们可以结合历史上的表现进行一定的观察。

这实际上也就是建模，设定一定的PE、PEG、PB、RNAV、DCF等估值方法的滚动周期图，并根据当前估值水准确定其处于坐标的相应位置。（估值方法说明可参见《投资目标的估值方法 》一文）

整个过程比较烦琐，但我今天以民生银行为例尝试按行文模式简单做一阐述。

2006年2月28日，民生银行公布2005年年报，净利润253019.3万元，每股收益0.37元，每股净资产2.13元，分配方案为每10股送1.5股转增2.5股派0.50元(含税)。

同日，该股收盘价格5.26元，对应上证指数收盘1299.03点，静态市盈率14.22倍，静态市净率2.29倍。

国信证券朱琰在这一天发布了《600016民生银行：个人业务成为公司高增长的新亮点》报告，预期2006年公司利润将增长30％，每股收益0.48元，对应动态市盈率为11倍。

2006年4月26日，上证指数收盘于1417.48，民生银行收盘价格4.00元（已于2006年4月17日除权），对应静态市盈率15.03倍，静态市净率2.65倍。

国金证券李伟奇当天发布报告《600016民生银行：盈利能力稳定增长》，预期公司利润2006年增长27.7％，每股收益0.34元，对应动态市盈率为12倍。

2006年5月9日，上证指数收报1531.16，民生银行收报4.43元，复权静态市盈率16.89倍，静态市净率2.93倍。

这天，国泰君安伍永刚发布了名为《600016民生银行：贷款增速回升中间，业务增长加快》的报告，预期2006年的动态市盈率、市净率分别为13和2.35。

根据上市公司公告，2006年民生银行实现净利润375824.6万元，增长48.5％，每股收益0.38元，每股净资产1.90元。每10股转增1.9股。

2007年公司完成净利润633517.6万元，增长68.6％，每股收益0.48元，每股净资产3.47元。每10股送2股转增1股派0.5元（含税）。

另据万点资讯统计，截至2008-04-28，共有22家机构对民生银行2008年度业绩作出预测，平均预测净利润为100.8亿元,平均预测摊薄每股收益为0.5355元(最高0.7114元，最低0.4712元)。

照此预测，民生银行2008年度净利润相比上年将增长59.12％。

2008年5月23日，民生银行股价收盘于7.32元，对应静态市盈率19.94倍，静态市净率2.76倍。以22家预测机构的平均预期收益计算，动态市盈率为13.67倍。

如果按上述文字表述的简单模型定标，当前民生银行收盘价估值作比上证指数2006年2月28日的1299.03、4月26日的1417.48、5月9日的1531.16，静态市盈率和市净率分别升水40％、33％、18％和21％、4％、－6％。

银行的估值国际上通常以PB法为重，根据前文所述，也就是说，民生银行当前估值水准相当于2006年4月下旬上证指数1460左右的位置。

如果我们能假设民生银行2008年的盈利增长能达到48.5％，或者在2009年的盈利总额能达到158亿元，并同时假设2006年4月末上证指数1460点拥有绝对的投资价值的话，那么当前的民生银行的估值就是绝对值得投资了。

当然，我们能决定的只是公司的估值水准坐标，却并不能左右被市场情绪化波动而明显影响的股价。

民生银行基本面的分析参见以前的文字：

《为何选择民生银行为决战主战场？》

《寻找适合自己的投资目标》

《再说说民生银行》

《说说我对投资的选择》

By 逍遥狂客 2008-5-24