谁是中国的巴菲特？vs A股未来十年将怎样？_幽兰逢春-赟

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谁是中国的巴菲特？vs A股未来十年将怎样？

(2013-12-24 17:18:18)

标签：

巴菲特

中国政府

定价权

护城河

投资方向

分类：经济/行业跟踪

1.谁是中国的巴菲特？

巴菲特非常强调公司在中长期对产品的定价权，也就是必须有"护城河"，而且最好牢牢掌握控股权。

   在中国，谁是真正的巴菲特？你看看谁控制中国的最好的资产：电讯，石油，铁路，港口，银行，保险，供电，医院和机场。还有烟草业，甚至白酒。

   是中国政府。中国政府是最称职的中国巴菲特。当然，巴菲特有时也犯点小错误，比如投资一些航空公司之类。但是，瑕不掩玉：它的业绩和投资方向的选择简直无可挑剔！我反复想，如果巴菲特随意来咱们中国投资，他会选择什么。我列出来的单子让我吓了一跳：咱们国资委下属的企业都是利润率高，护城河深，有长期定价权的行业。【赟注：可都是低效率啊】

    政府在有些行业，比如供水行业，长期潜伏，甚至亏钱。但是，这个行业的定价能力实在没法比。如果某一天，政府想提价，那是绝不成问题的。【赟注：供水行业，是绝对的单一垄断。虽可提价，但不能随意，何来成长性？】

   民营企业很辛苦。政府给它们剩下的都是低毛利的制造业，和累死人的服务业。利润不多。光是银行业就占到整个股市利润的几乎一半。

   巴菲特建议大家"投资傻瓜也能经营得不错的企业"。你再回头看看咱们政府的选股标准：抓大放小。坚决退出竞争性行业...

你不佩服吗？（张化桥）

2. A股的未来十年将怎么样？

张化桥2年前在香港科技大学的同学会上主题演讲："A股的未来十年"，目前依然坚持这些观点：

... 关于A股的估值，我想问两个问题：（1）A股为什么还是这么贵？（2）过去十年大家白干，未来十年会不会还是白干？我只有假说，没有结论。

我的思路如下：

（1）多数A股股票现在的市盈率在20倍左右（如果利润有夸张成分，那么真实的市盈率可能高一些。我们暂且假定他们的假帐很少）。【赟注：多数A股股票现在的市盈率大都在30-50倍，80倍以上的也有，尤其创业板与医药类、软件信息类。今日（2013年 12月24日）大盘收2092点，收市后创业板最新市盈率53.8倍，软件信息类51.07倍，医药类40.48倍，中小板33.54倍，银行只有可怜的5.39倍呀，将来谁的风险大？如果这些贵的个股未来跌倒比万业之母/最赚钱的银行业还便宜（不可能吗？），结果会怎么样？】

（2）一个市场的市盈率应该相当于市场利息率的倒数。现在中国的市场利率是多少？我选择了普通企业的正常资金成本，大约10％上下。也就是说，A股的合理市盈率大概在10倍上下，比现在的实际情况再低一半【赟注：更多资信见：《A股跌到10倍PE以下才正常的一些理据 !》、《医药/食品等消费类股30~80倍PE正常吗？》】

(3) 存在的必然有其道理。虽然A股的市盈率已经从九十年代初的50－60倍跌倒了现在的20倍上下，但是，它为什么没有一直跌倒我们所推断的10倍上下呢？是什么因素在支撑A股的估值？过去市盈率的惯性是一个因素，但是仅仅这个因素还不够。一定还有别的因素。

（4）也许我们选择的市场利息率不对。虽然大多数企业的资金成本为10％左右，但是A股是一个以散户为主的市场。对于多数股民来讲，他们虽然可以购买理财产品，参加民间借贷，但是对于绝大多数股民，他们的机会成本仅仅是存款利息而已。现在3年定期存款的利息可以高达5％，多数理财产品的收益率也只是 6－8％而已。也就是说，也许，股市的合理市盈率不止10倍？!

（5）未来，两种情况可能把A股的市盈率拖下来：

一是未来的通胀（从而利率上升，或者资金紧张）。这有可能跟2000－2004年的情况相似：经济活跃但是股市连跌5年。也可能更混乱。

   二是利率市场化，从而老百姓可以减少对银行存款的过度依赖。民间借贷，理财产品，货币市场基金，债权投资基金，私募基金和另类金融机构等都象西方国家八十年代出现过的 "脱媒"。脱媒的结果是，居民慢慢开始摆脱银行的剥削。即使市场利率水平不变，他们投资股票的机会成本也会提高，从而导致整个股市的市盈率的下滑。

   由于利率市场化会很缓慢【赟注：利率市场化正在推进，2014年会加速】，所以，我们的股市也许不会大跌，而是横行十年甚至十五年。与此同时，企业利润继续增长，但是报出来的增长率不会很高。因为很多企业需要洗刷掉过去多年的夸张了的利润。十年之后，我们回头看，股票市盈率跌到了十倍上下，但是我们的股票指数基本上原地踏步：我们又白干了十年。不过，大家不要沮丧：有危就有机 ... 况且，我只是理论推导，可能全错。

   我重复我最爱说的话：贵的可以更贵，便宜的可以更便宜。股票的走势，谁知道呢？