上证综指在5.19创出新高后，连跌4天，其中IPO的动向是短期调整的导火索。今天上午的盘中，股指再度大幅调整。
而在上周末的新闻里，中国证监会已就《改革和完善新股发行体制的意见》作出了明确规定。

新意见的核心思路
中国证监会22日就《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》公开征求社会意见，截止至6月5日。意见正式发布后即会安排新股发行。新股发行体制改革拟完善询价和申购报价约束机制。

对于大家非常关心的新股发行制度方面作出了主要是如下几个方面的改革,一方面是,完善申购的报价约束机制,杜绝以前出现的高报不买和低报高买的现象,另外,把网下和网上的申购分开,以前投资者除了参与网下申购之外还在可以网上参加,改革之后是如果参与了网下的申购,就不能参加网上的申购了,这个应该说对于提高中小投资者的中签率是有好处的。另一项改革是对网上的单个申购帐户要设定上限,原则上不超过本次网上发行股的千分之一,要加强认购的风险提示。

从意见中不难看出，指导意见有相应调整：将网下网上申购参与对象分开，对网上单个申购账户设定上限。
指导意见拟采取分步实施、逐步完善的方式，分阶段推出各项改革措施。
从目前的进度分析，尚难解决新股第一天爆炒的历史弊端。

为什么最易在6月出现大规模的IPO动向？

这主要是从制度的层面可行性的考虑因素。因为每年从6月起大规模IPO便开始，尤其是6月底前必须将上半年通过上市审核的企业完成上市，否则财务报表要重新制作。因此，6月通常是见顶的月份。今年，由于创业板IPO是头等大事，因此主板IPO的时间存在一些变数，不一定非在6月就推出，有可能会被延迟。毕竟IPO路线图的普遍预估模式是“先创业板、后主板、再红筹股回归”！

IPO重启首要解决的是历史遗留问题

已过会的32家企业中拟发行股份最多的为中国建筑股份有限公司，拟发行股份数达到120亿股。其他拟发行股份超过1亿股的公司还有光大证券股份有限公司、四川成渝高速公路股份有限公司和招商证券股份有限公司。

新股发行体制的历史演变途径
新股发行体制是指首次公开发行股票时新股定价、承销和发售的一系列制度及相关安排。我国上市公司的筛选机制以及新股发行体制经历了由行政主导向市场化方向不断演进的过程。

　　一、1999年7月1日前，IPO定价由发行人与承销商协商确定，报中国证监会批准，中国证监会以市盈率上限方式控制发行价。新股全部向公众投资者发行。

　　二、1999年至2001年上半年，发行市盈率管制逐步放松，开始尝试询价机制。发售方式上则引入了法人配售，开始试点市值配售。

　　三、2001年下半年至2004年，监管部门重新对发行市盈率进行严格管制。市值配售全面推行。

　　四、2005年以来，新股发行遵循询价制度。监管部门不再对新股价格进行核准，仅在必要时进行适度的指导。2006年新老划断后，取消了市值配售，代之以网下询价配售与网上资金申购相结合的发行方式。

IPO重启中的历史A股表现

（更为详细的IPO与历史指数走势的对照图解，可参考该篇博文《IPO重启与市场走势的历史研究》）

IPO重启的消息近期大盘下挫的一个主要原因。而历史数据显示，IPO历次重启，A股市场短期多以震荡应对，中期走势存在变数，没有必然的走势规律。

自去年12月5日上海电气以吸收合并换股发行上市以来，直至目前A股市场再无新股上市，其间沪深两市以大幅上扬展开了波澜壮阔的反弹。然而，本次IPO暂停真正的标志却是华昌化工，去年9月25日其上市后再无IPO新股登陆沪深两市。

除此，自1993年新股认购发行制度重新改革以来，A股市场还经历了三次超过3个月的IPO暂停，其中最近一次发生在2005年6月7日至2006年6月19日。

2006年6月19日，中工国际正式登陆A股市场，发行了仅6000万股的中工国际发行价只有7.4元，但首日最高却冲至50元，盘中大涨575.68%。经过长达一年的新股发行暂停之后，A股市场在股权分置改革的推动下渐渐露出“牛头”。中工国际上市首日上证指数微涨0.75%，尽管在随后两个月里大盘几乎没有大幅涨跌，但随即爆发了2007年的大牛市，同时也将股市带出了漫漫熊市。

再往前推则是双鹭药业和华电国际两只股票之间相隔的5个月时间。2004年9月9日上证指数依然处于下跌通道中，双鹭药业当日完成上市后IPO即暂停，直至2005年2月3日华电国际上市，当日沪指还小幅回落了0.81%。尽管正处于漫漫熊市的途中，但出人意料的是在华电国际上市后的一个月内，上证指数反弹了3.34%，指数一度有回升态势。然而随之而来的就是A股市场最黑暗的日子，经过反弹兴奋期后，指数开始震荡回落，最终在2005年的6月6日沪指跌穿千点大关，至998.23点，距离IPO重启仅仅不到半年时间。

几乎与双鹭药业上市相隔近10年时间，再往前一次IPO暂停是在1995年6月30日，创业环保(600874.SH)以2.5元发行价上市后IPO即暂停，直至当年10月10日东方电气(600875.SH)开启了IPO的大门。新股发行重启当日，沪指依然上涨收盘，随后股指也进行了近一个月的横盘震荡整理态势。不过好景不长，仅仅在一个月之后，指数就开始迅速向下一路狂泻，至当年末沪指重挫近两成半左右。

从历史看，IPO的重启，市场反应不一，更要重看相应时期的整体估值水平影响。

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