公司目前总股本4.133561亿股，固体废弃物处置工程建设业务和系统设备业务占到公司主营的近90%的份额，平均毛利率也达到近44%的高水平。

就最近几年的公司财务报表看，公司的高成长性主要得益于行业成长及区域性政策壁垒。

从公司的经营方针看得出，属于资产扩张型，通过加大固定资产的规模来获得持续成长的外衍式模型。比如2008年中期的增发筹集到的近4亿元的现金，全部投向“环境资源设备研发、设计、制造基地建设项目”，主要是为了解决固定资产扩张的资金缺口。

在未来考察中，处理要考虑扩张后的管理风险，更要关注公司发展过程中的潜在财务风险的控制措施。比如，公司的应收账款，在历史上的占比一直很高，主营收入对前几大客户的倚重性比例很大！虽然公司解释为行业属性及大客户的信誉好，风险不大，但作为一个投资者，尚未看到公司对这些问题一个让人信服的应对策略方案，因此要进行长期跟踪，以提前掌握其未来发展过程里的一些趋势变化，掌控住潜在的财务风险。

优势方面：行业受环保政策中长期支持的有利因素暂不会变化，在固体垃圾处理的垄断地位明显，有着市场份额和技术优势，这主要是大股东桑德集团介入固体垃圾处理市场较早，有一定的积累所致；这些因素有利于保证公司在未来几年的依然继续保持高速成长的姿态！

在目前市场低靡，价格低廉的情况下，000826做为一个成长行业里的区域龙头小公司，可予以组合型的投资关注！

大股东介绍

     控股股东情况 桑德集团持有本公司 51.65%的股权，是公司的控股股东。
     桑德集团成立于 2000 年 4  月 18  日，法定代表人文一波，注册资本10,000万元。桑德集团是一家投资控股公司，其下属公司主要从事城市水务及固废处置工程系统集成业务等市政公用环保领域业务。桑德集团是中国环保产业协会理事单位、全国工商联环境服务业商会会长单位、中国企业联合会环境科学分会主任单位及中关村科技开发试验区 50 强企业，连续多年被国家环保总局授予“全国环保骨干企业”。

     桑德集团的股权结构图如下：

AE

公司权益投资图

A

B1
B2

公司控股子公司2007年末的资产情况及2007年度的经营情况

C

公司内部组织机构图

D

公司目前从事的主要项目

公司近年来承接的主要固废处置项目

AA1

公司目前从事的主要城市水务项目

AA2

AA3

AA4

关联交易方面

（1）应收账款较大的风险

    公司从2005年开始大规模涉足固废处置工程系统集成业务，该业务建设周 期长、投入高、工程款项结算复杂，结算时点不均衡、回款期限相对较长，导 致公司应收款项余额和增减变动较大。最近三年期末，公司应收账款余额分别 为5,930.10万元、14,182.47万元和22,376.24万元，占当期公司主营业务收入的比 重分别为45.66%、61.75%和63.90%，其中一年以内的应收账款占应收账款总额 的比例分别为100%、98.43%和66.84%。应收账款债务人均为公司相对稳定的客 户，信誉良好，整体收款风险较小。但随着公司生产经营规模的不断扩大，应 收账款的总额会逐步增加，若催收不力或控制不当，则可能产生坏账的风险。

（2）环保设备及安装业务毛利率变动较大的风险

     2005～2007 年度，公司环保设备及安装业务毛利率分别为21.21%、34.67% 及 48.10%，呈逐年上升趋势且变动较大，主要系公司近年来加大了自行研发设 计毛利率较高的关键环保设备，该类设备占公司全部环保设备的比例越来越大， 同时2007 年是公司承接的危废项目设备的集中交货期，危废项目设备的毛利率 较高，导致该期间环保设备及安装业务毛利率较报告期其他年度出现较大变动。     公司已确立了以固废处置工程系统集成业务为核心的发展战略，未来公司将 继续加大固废业务的开拓力度，市场占有率会进一步得到提升，使项目呈梯队形 架构并有序投入到建设当中，实现环保设备及安装业务毛利率的稳定。同时，随 着三峡水务、包头鹿城、南昌象湖三个污水处理项目的陆续投入运营，公司污水 处理业务收入将会逐步增加，水务业务毛利率对公司综合毛利率的影响将增强， 使公司整体毛利率变动趋于平稳。但如果国家关于固废处置行业的产业政策或投 资规模发生变化或公司的固废处置业务市场开拓不力，公司可能存在环保设备安 装业务毛利率变动较大的风险。

（3）财政、税收政策发生变化的风险

       2005～2007年度，公司因享受税收优惠政策而减免的增值税分别为77.87万 元、72.94万元、73.76万元，减免的所得税分别为1.56万元、895.97万元、297.13 万元。如上述优惠政策发生变化或到期，公司可能无法继续享受，从而减少企业 利润。 八、市场竞争不断加剧风险      目前，我国市政公用环保行业尤其是城市水务投资运营领域的竞争不断加 剧。随着我国鼓励城市水务行业发展的污水处理及城市供水价格改革措施的相继 出台，以及在城市水务领域推动的多元化投资政策，大量外资、民营企业纷纷布 点中国城市水务市场，市场竞争加剧，行业利润率逐渐走低。针对这一情况，公 司及时确立了以城市水务投资运营为基石、以固废处置工程系统集成为核心的发 展战略，依托城市水务行业稳定的收益和充沛的现金流，积极向收益较为丰厚的 固废处置行业拓展。
      在固废处置业务领域，由于我国实施市场化的时间较短，公司作为行业内的 领先企业，具有较强的竞争优势。同时，公司不断加大技术自主开发的力度，延 伸产业链，增强规模优势。本次募集资金投资项目建成后，公司将拥有目前国内 规模最大、技术领先的固废处置设备制造基地，进一步确立公司在固废处置行业 内的领先地位。但随着该行业市场化程度的进一步提高，新的竞争对手将逐渐进 入，存在市场竞争不断加剧的风险。

（4）客户集中风险
     目前公司主营业务收入主要来源于固废处置工程系统集成收入，我国固废处 置行业实行市场化模式的时间不长，投资主体多元化仍在发展之中；同时公司为 降低设备供应及工程施工风险，将采购业务集中于少数优质供应商。近三年公司 从前五名客户实现收入占全部销售收入的比重分别达到 89.04% 、83.34%和 70.13%；向前五名供应商采购金额占全部采购额的比重分别达到87.79%、92.58% 和 40.31%。由于特定期间公司承揽及实施的项目数量不多，客户集中，公司存 在特定会计期间内经营业绩依赖主要客户的风险；同时，由于单个项目合同金额 大、不同项目毛利率不均，公司业绩可能会因特定项目的实施进展及盈利情况而 产生一定的波动。