一、公司简介

石基信息（002153）主要从事酒店信息管理系统的开发与销售、系统集成、技术支持与服务业务，是国内最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一。总股本1.12亿，流通股本0.35亿，目前公司实际控制人李仲初持有公司63％股份。

如今，石基信息已成为国内外知名饭店管理集团及其管理的高星级饭店信息系统最主要产品供应商和技术服务商。通过收购和兼并，石基信息还拥有专门从事饭店连锁集团中央预定系统(crs)和客户关系管理系统(crm)业务的绝对控股子公司——北京石基昆仑软件有限公司，从事饭店管理信息系统开发与服务业务的绝对控股子公司——杭州西软科技有限公司，从事亚太区餐饮业管理信息系统开发与服务业务的控股子公司——infrasys。到2007年5月底，石基信息在整个中国星级饭店信息系统市场占有25%左右的份额，在四星级以上市场占有40%左右的市场份额；在五星级饭店市场，占有超过80%的市场份额。

二、酒店管理信息系统，受益于高星级酒店数量的增长。

公司的酒店信息管理系统主要定位于高星级酒店市场，公司产品在国内高端市场的占有率为80%左右，近乎垄断的地位使公司的酒店管理信息系统保持了较高的盈利能力。而在低星级酒店方面，由于向每家酒店销售管理信息系统的平均售价仅为5万元左右，是每家高星级酒店的百分之一，而人员费用的刚性使目前国内从事低端市场业务的公司普遍处于亏损或微利状态。因此公司将业务定位于高端市场，对于低星级酒店市场，公司采取了收购行业内优势公司的手段进行渗透，以取得更高的用户覆盖率。

公司的主要优势来自于技术方面，由于与占世界酒店管理信息系统70%市场份额的micros公司进行合作，公司拥有micros技术在国内的独家使用权，一方面micros的技术处于国际领先水平，另一方面国际上大部分酒店都使用micros的技术，如果使用其它厂商的技术便无法与世界上绝大部分酒店信息进行对接，因此与micros的合作构成了阻止其它企业进入国内酒店管理信息系统市场的最大壁垒。受奥运会、世博会等因素的带动，未来几年国内星级酒店数量将保持10%左右的年均增长率，其中五星级酒店数量的年均增长率将达到22%，鉴于公司在业内的领导地位以及募集资金建设的分销在线处理平台项目对软件销售的带动作用，预计公司未来两年酒店管理信息系统的销售收入将保持25%以上的年均增速。

三、公司占据与micros合作的主动权。

公司取得micros技术许可的合同到期日为2011年6月，市场上普遍担心合同截止后，如果micros不愿继续合作，将使公司的行业领导地位难以继续保持。但我们认为在与micros的合作中，占有主动的一方是石基信息而非micros。首先，公司在中国大陆的业务发展情况良好，每年为micros支付大量的专利使用费，如果micros更换合作伙伴或者亲自参与中国市场，未必能取得同样的收益。

其次，虽然micros拥有世界领先的酒店管理软件技术，但并非不存在其它竞争对手，包括石基和infrasys在内的部分企业已经拥有在细分市场能够与之抗衡的技术水平。另外，micros的领导地位不是永远不变的，根据以往的情况，每隔10到20年就会出现一家新的厂商领导酒店管理信息系统市场，目前已经有部分企业具有取代micros的技术实力，但由于国际连锁酒店更换管理信息系统的过程就需要5年，因此短期内micros的垄断地位无法动摇，不过2011年后micros是否能继续维持现有的领导地位也是个未知数。在合同到期后，公司完全可以依据micros在市场的地位来决定是继续与之合作还是另觅合作伙伴。

四、从更长远的角度看待“畅联”。

目前“畅联”正处于投入阶段，一方面由于建设“畅联”需要连接更多的酒店客户，而每连接一家酒店客户需要的费用在5万元左右，目前国内星级酒店数量约为13,000家，而公司需要连接的酒店数量为10,000家左右，未来潜在的投资额在5亿元左右。而在市场需求方面，由于“畅联”在国内和国际都属于新生事物，目前仅有石基信息一家公司在做，各方对“畅联”的认识程度不高，市场尚处于培育阶段，因此短期内不会为公司带来大量的收入。

但从长远来看，“畅联”这种崭新的盈利模式必然使之大有作为。由于公司具有酒店房间信息获取上的先天优势，通过计算机自动获取房间信息后，再由网络传输给数据的使用方，这样节省了数据获取需要的时间，也降低了数据使用方的相关人力成本。目前“畅联”主要销售对象是各酒店集团，未来客户群将要拓展到“携程网”、“亿龙网”等酒店预订网站，而“畅联”的盈利方式主要是通过asp向客户定期收取使用费，同时可以降低客户的购买成本。

五、报表分析

2008 年三季度实现主营收入3.09 亿元，同比增长70.75%；实现利润总额1.00 亿元，同比增长90.69%；实现净利润8799.91 万元亿元，同比增长72.14%。每股收益为0.79 元。

前三季度保持高增长：受益于公司在国内高端酒店管理信息系统市场的大力开拓，今年前三季度，公司主营收入仍然保持了高速增长，但是前三季度，收入增速分别为95.15%、89.27%、70.75%，呈现逐季下降态势。而去年却是主营业务收入增速逐季增加。前三季度主营业务毛利率为60.67%，与去年相比略有下滑。

总体费用控制得力：本期管理费用同比增长25.35%，销售费用同比增长95.81%，财务费用仍然为收益，数额增长154.17%，三项费用同比增长45.39%，大大低于主营收入的增长速度。

第三季度增速下滑：今年第三季度，公司主营收入同比增长39.77%，低于上半年增速，但是主营业务利润率由去年同期的63.34%上升到66.93 %，但是同期销售费用同比增长195.49%，管理费用下降15.28%，财务费用有收入变成支出，三项费用同比增长46.11%，首次超过收入增长。由于公司在国内各大区域加大了系统销售力度，销售费用大幅上升在情理之中，但是投资者需要持续关注，费用如果保持持续过快增长最终会吞噬企业的盈利增长，而公司由于获得了micros 公司的独家授权，因此在研发上的投入力度没有那么大，管理费用的控制较为容易。

存货、预收账款数据乐观：截止第三季度末，存货量为6290.45 万元，与半年报相比增加958.84 万元，高于第二季度增长量，与第一季度相关数据持平；预收款项为8653.63 万元，与半年报相比下降1504 万元，由于今年第二季度，预收款项有大幅增长，由第一季度的1189 万元大幅增长到1.02 亿元，因此短期下降也是正常的。由于大量的预收账款预示着未来合同确认量较大，因此对于公司短期经营情况，投资者仍然可以保持乐观估计。

六、盈利预计

总之，石基信息的确是一家好公司，但目前位置观望为宜。预计公司 08、09 年可实现的每股收益分别为1.26、1.64 元。目前股价对应08、09 年市赢率分别为35、27倍。

七、风险因素

新股溢价风险：由于该公司上市时期正处于最火暴的疯牛阶段，因此，存在一定的新股高溢价定位风险！

由于是新股，对管理层诚信度考量的资料不充分，存在风险！

总体来看，这是一家特许经营模式下的高成长公司，就目前的各项财务指标和运营动态看，未来几年内公司进一步高成长的趋势不会轻易扭转。

附上一则公告，此公告显示了公司管理层方面令人不放心方面的善变，这点还请投资者警惕！！

◇2008-11-29             石基信息:变更募集资金投资项目的补充            
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    2008年11月26日，石基信息披露了“关于变更募集资金投资项目的公告”（2008-32）的公告，由于工作人员的疏漏，未将原项目所涉及业务处理情况披露完整，现予以补充公告。      

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