这一阵，外界可能更关注中国国家主席胡锦涛在某些方面的表态，而相对忽略了他有关中国经济的措辞。比如，胡主席周一在罗马表示，中国经济已在企稳和复苏中。我以为，不能把此言仅仅听成促进双边经贸合作的外交辞令。

中国最高决策层对外传递对经济形势判断的信息，向来一致。胡主席以上表示着重于中国经济初步显露的积极一面，而较早温总理的几次讲话着重于中国经济仍然面临困难与挑战的一面。不同侧重的两面构成了高层对形势的全面认识，也提醒市场要开始注意政策酝酿微调的蛛丝马迹，比如市场利率。

上周四中国央行在公开市场操作中发行的3个月期央票收益率升至1.0279%。在过去6个月中，央行每次操作的央票收益率都保持在0.9650%。票据发行是央行控制市场流动性的主要货币政策工具。据此可以大致判断市场利率走向。增加票据发行及小幅提高短期市场利率可以不那么剧烈地缩紧银根。扩张性的货币政策真的在准备撤退？

中国和全球经济形势发展的最新趋势使决策层可以也有必要花一点时间来研究退出。因为一方面，中国经济的恶化速度明显减缓，低迷状态有所改观，部分经济指标已现生机。第一季度GDP（国内生产总值

相比产能过剩，信心过剩亦正亦邪。一方面，它可以令受信心影响较大的金融和大宗商品市场波动加剧；另一方面，它也可以信心在某种程度上自我实现。与悲观相类似，人们对这种心理机制的信任感增加了它的实际力量。在全球经济真正复苏前，市场恐怕得经历多次信心过剩的过程。

最近一波基于所谓信心的国际油价升势已经结束。周二，原油期货收盘连续第五个交易日下挫，收于63美元下方。而上周，油价刚刚创下每桶逾73美元的高点，今年迄今油价上涨逾一倍。在如此低迷的市况中，石油表现出特别的“投资价值”。据美国银行/美林的数据，跟踪石油等大宗商品指数的投资工具现在总规模达1250亿美元（今年2月份时仅为800亿美元）。

有意思的是，在油价上涨期间，世界范围的石油生产和消费状况并没有任何足以影响价格的变化。OPEC（石油输出国组织）达成的限产目标实现了76%。该供应商联盟的剩余产能十分可观，而同期全球需求比去年减少了300万桶/天。

显然，国际油价完全不理会基本面，石油产能过剩完全不能动摇信心过剩。市场相信经济复苏在望，全球石油需求恢复近在眼前。而当新出台的经济数据不能支持信心时，价格就撑

国民经济还在奋力拼搏，逆水而上，房地产市场却捷报频传。这是经济复苏的序幕，还是通货膨胀的预兆？

以上海为例，这一阵，商品住宅成交均价不断走高。据易居中国数据显示，上周上海一手商品住宅成交48.79万平方米，环比降11.6%；但平均成交价格却环比上涨10.4%，达17002元/平方米，创一年以来的最高水平。上海一手商品住宅均价成交纪录在2008年6月达到17400元/平方米后急堕，现在又反弹回来了。

上海房价回到一年前，主要因为市场交易热点逐步向高端住宅递进。数据显示，身背骂名的豪宅代表“汤臣一品”上周又有4套成交，均价达到96354元/平方米。该楼盘曾在2年内无一房成交，最近半个月内却卖出了16套。在新天地，另一单价超过7万元的新盘“翠湖天地嘉苑” 48套房源6月27日在沪港两地同时开盘后，不到两周已售出了45套，均价达到70349元/平方米。

突然来袭的高温并非局限于上海一地。据中国指数研究院数据信息中心监测，2009年上半年，中国主要城市住宅市场强劲反弹，市场成交量基本恢复到2007年上半年水平。上半年，主要城市住宅成交面积同比明显增长。北京、天津、重庆、深圳、杭州、武汉等重点城

最近，只要重要国家领导人聚会，市场就免不了重提美元地位问题。在八国集团召开意大利峰会之前，法国、俄罗斯和印度又一次对美元作为世界储备货币的地位提出质疑。这一讨论涉及经济危机之后国际金融体系的路线图，却被当作平衡立场，转移注意力的安慰剂在使用。

其实，包括首先提出国际储备货币问题的中国在内，各经济体政府的领导人并非真想一举把美元拉下马。但不明真相的人们把攻击美元视为对美国泄愤和安抚经济民族主义情绪的重要手段。

夸大美元危机也使市场误读了人民币近期的一些改革举措。比如正式启动跨境贸易人民币结算。在周一进行的贸易结算中，中国银行为上海电气旗下子公司结算了一笔款项；交通银行为上海丝绸集团及另外一家无法立即获知英文名称的上海贸易商行进行了结算。

第一次，北京允许使用人民币进行跨境贸易结算是中国推进人民币成为区域货币并减少中国对美元依赖度的重要一步。其目的主要是为缓解金融危机导致的美元流动性不足。人民币跨境结算允许中国国有银行利用充裕的本币流动性充裕提供融资，提振中国出口行业。汇率稳定也有利于扩大对外贸易。

北京跨出这

百般无奈之下，难道又要以房地产业强行启动中国经济私人部门的活力？越看越像。

尽管最后四脚朝天，一病不起，但在本次危机之前发达市场经济体无不经历了多年由房地产市场增长驱动的经济繁荣。曾经从房地产市场景气中获得宝贵收入的中国中央地方两级政府怕也难脱路径依赖。

继中国股市站上3000点后，中国房地产市场在跟进，表现之火爆似更胜一筹。最引人注目的是各地“地王”重现。6月11日，上海长宁区周家桥街道91街坊地块创下上半年地价纪录——楼板价达到每平方米21983元人民币。短短两个月内，全国爆出10个“地王”。

国家统计局数据显示，今年前5个月，全国房地产开发企业完成土地购置面积9875万平方米。据媒体统计，5月单月的土地购置面积2609万平方米，相比前4月均值1816万平方米上升了43%。5月份，全国60个重点城市共成交土地553宗，同比增加73%。超过三分之一的住宅用地超出底价成交，平均溢价达56%。至6月最后一周，全国20个重点城市共成交住宅类地块36宗，环比增加600%，成交土地面积253万平方米，环比增加833%。其中，有5宗地块溢价水平超过100%。仅北京一地6月份的土地出让收入就超过百亿

下半年开始了。上半年感觉不错的人，一定会指望收获；上半年境遇不佳的人，一定会期待改变。对处在经济衰退中的国家来说，最好出现更多复苏的迹象。但世间不如意事十有八九，一个好梦实现的可能性不会超过一个噩梦。

不错，股市里充满了乐观情绪。人气消长出现了拐点般的变化，以致于何时退出货币刺激计划已经成为市场关注的新热点。投资者摆明了一付无惧风雨的派头。人人都以为最困难的日子已经挺过去了。 果然？我以为金融市场的派对气氛不能反映经济增长在今后相当一段时期的真实情况。

消费活动似乎回暖了，但不能肯定这是一种稳定可持续的趋势。住房市场也开始活跃，至少在新兴经济体是如此。但究竟是为了享受更大的空间和更好的居住感受而买房，

如果在今年3月份时把钱投入中国股市，现在应该收获颇丰；如果投入越南股市，更是妙不可言——越南基准股指较3月初上涨了86%。除此之外，越南整体国民经济也有不俗表现。根据河内周三公布的数据，上半年越南GDP较去年同期增长3.9%，其中一季度增速3.1%，二季度更上升至4.5%（2008年越南经济增长6.2%）。IMF（国际货币基金组织）预测今年越南的经济增速可达3.3%，令相邻的泰国和马来西亚等国望尘莫及。

奇怪的是，国际评级机构对这样一个优等生投以不信任票。周二，惠誉评级下调了越南盾的评级。为什么新兴经济体中显示出最强经济复原能力的先锋队成员会遭怀疑？政府行政指令下的宽松信贷使然。

越南政府数据显示，自全球金融危机爆发以来，该国的国有银行累计向经济注入至少190亿美元贷款，相当于其年度GDP（国内生产总值）的约五分之一。河内把这些贷款当作整体经济刺激计划的重要组成部分。为鼓励银行放贷，政府甚至向银行提供利率补贴。于是，拿到补贴的银行贷款源源不断地流向国有企业和出口商。

主导越南经济的国有企业使用贷款并不完全合规。它们常常在核心业务之外进行风险较大的投资以求从生产

一度风声鹤唳，人人自危。才两三个月，已经春暖花开，喜上眉梢了。处在严重的不景气之中，曾经以为世界末日就在眼前。突然，这边说企稳了，那厢称触底了，气氛转而轻松。

不管对全球经济近况作何评判，都得承认今年第二季度天气不错。虽然需求依然趴着，大幅削减产能还是成功地控制住去年冬天大量增加的库存。比所有人更早感到如释重负的是投资者。不信可看股市的表现。

昨天，中国股市再次显示出先进分子的本色。上证综合指数一年多以来首次收于3000点上方。该指数收盘涨1.7%，至3008.15点，创2008年6月11日以来的最高收盘水平。当日，上海证交所成交金额总计人民币1561.1亿元。自4月28日以来，上证所日成交金额均在1000亿元以上。

股价上扬可以联系上中国6月份PMI（采购经理人指数）符合预期的积极影响。站上3000点的同一天，中国物流与采购联合会公布，6月份PMI为53.2，不仅高于5月份的53.1，更是连续四个月位于扩张与收缩临界点50的上方，显示制造业继续保持初步回暖迹象。里昂证券亚太区市场也公布，6月份里昂证券中国PMI从5月份的51.2升至51.8。

最近一季，中国股市并非一枝独秀

今天是皮尔·卡丹87岁生日。周一，这位出生在意大利威尼斯郊区的时装设计大师透过法新社证实，过去两个月内，皮尔·卡丹公司一直在就出售32种产品授权与中国企业谈判。洽谈转让的是皮尔·卡丹在中国市场所有业务的商标权，打包出售价约2亿欧元。此前已有消息指皮尔·卡丹考虑以10亿欧元卖掉自己创立的时装王国，去年曾有买家接近成交，但因金融危机爆发不了了之。

一个容易引起争论的问题是，中国企业买皮尔·卡丹，值不值？

有人不以为然。理由是皮尔·卡丹与人俱老。作为一个曾经处于顶尖地位的泛服饰品牌，皮尔·卡丹现在的表现与影响力与昨日荣光相比落差很大。千里马只剩下了一副骨架。现在已经很少看到年轻男子穿套头高领羊毛衫配高钮位无领夹克衫，只有披头士迷或还记得那是60年代时髦男子的装束。本世纪以来，皮尔·卡丹似乎已淡出顶级时尚圈那个小沙龙。设计师本人也更着迷于扮演首席执行官的角色，在企业经营管理方面大显身手。皮尔·卡丹没有刻意维持其品牌领导世界流行趋势的定位，而是对同一商标下延伸更多不同种类的产品、分销至更多市场兴趣浓厚，锲而不舍。

其次，管理皮尔·卡丹的授

大宗商品价格一向是可共富贵不可共患难，油价最典型。倒是应了一个比喻：君子是水，小人是油。全球经济希望的田野里还看不到绿色，国际原油价格倒是雨后春笋般地冒了尖。曾经给2008年惹了不少麻烦，现在它又趾高气扬了。

周一发生了两件与油价有关的事。其一，纽约的早盘，原油期货价格升至每桶71美元上方。浮在油价涨势上的瓢，是埃克森美孚的股价和道指大盘。其二，中国国家发展和改革委员会宣布，自次日起，中国汽油和柴油的零售价格每吨各提高人民币600元。据有关机构计算，这意味着将中国当前的汽油、柴油最高零售价格上调约8%至10%。此前，北京曾于一个月前将汽油和柴油价格上调了6%至7%。显然，不仅中国国内油价的上调节奏在加快，幅度也在加大。其动机无疑是对国际油价迅猛升势的前瞻。

根据发改委之前公布的中国成品油价格管理办法，当国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时，可相应调整国内成品油价格。国内成品油定价机制的一篮子原油以国际市场中的北海布伦特、中东迪拜原油和印尼辛塔原油作为基价。该管理办法还包括一项对国内炼油业的保护条款，即确保炼油企业在国际市场原油价格低于每桶80美元时，还能