2009年，钞票代替商务人士，同时在世界各个资产市场旅行。投资者利用各经济体央行施行的不能再低的利率，抄底买入从巴西圣保罗到中国上海的股票，推动各市场基准指数大幅上涨。 

源源不断的资金涌进了受金融危机影响更小，修复经济更快的经济体，创造了俄罗斯RTS指数涨129%，印度Sensex指数涨81%，巴西Bovespa指数涨

2009年，钞票代替商务人士，同时在世界各个资产市场旅行。投资者利用各经济体央行施行的不能再低的利率，抄底买入从巴西圣保罗到中国上海的股票，推动各市场基准指数大幅上涨。

源源不断的资金涌进了受金融危机影响更小，修复经济更快的经济体，创造了俄罗斯RTS指数涨129%，印度Sensex指

第一次知道“钱能生钱”一说，是小时候听沪剧《日出》，上海话就是“钞票生钞票”。2010年，中国经济的成败不在钱能不能生钱，而在于钱能不能生就业。因为对中国来说，钱，资金，流动性……不成问题。中国国家主席胡锦涛已在国家广播电台发表新年贺词时表示，2010年中国将保持宏观经济政策的连续性和稳定性，将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。这是可靠的承诺。

今年全年中国经济的流动性仍将充裕，信贷增长仍将较快。2010年，预计信贷增长比之去年刺激经济计划中天量的紧急信贷有所下降，但应高于2007及2008年的3.6万亿元人民币和4.9万亿元人民币。今年新增贷款的“刚性需求”正是去年启动的中长期基建项目对后期资金的需要。同时，人民币升值预期不断加强和国内经济维持高速增长将继续吸引海外资金流入。所以，即使今年信贷扩张水平略降，也不会造成总体流动性紧张。

有推理认为资金过多助长了产能过剩，产能过剩又造成就业过剩。其实，中国经济中那些产能过剩的行业创造就业岗位并不多。顾问机构Rhodium Group的负责人Daniel H. Rosen在《华尔街日报》撰文，指出中国钢铁、铝业、水泥、平板玻璃和上游石化行

满怀希望憧憬明年时，不要以为进一步复苏会带来一帆风顺。从恶梦般的危机中醒来，容易把未来想像得过分美好。尤其在中国，缺少海外投资途径和经验的内地投资者，今年一年经历了在温室里看暴风雪的心情，眼看着股市大幅反弹，房地产价格逆势续升，免不了对明年抱以更大期待。其实恰恰相反，现在开始要提高警惕，更加小心。 

本轮危机已经大大地加快了世界经济重心转移的速度。投资热点也随之向新兴市场，向亚洲，特别向中国转移。在这里，无论传统产业还是新兴产业都存在比传统市场更多的机会。今年成功的和踏空的投资者无不希望在2010年获得高额回报，但他们需要更多现实感，更多耐心，因为投资回报的稳定性不会像今年这么高，因为政府政策与企业利润的不确定性并未消失。 

一个首要的问题是全球政府“抡圆了

新兴市场，特别是亚洲迅速发展的新兴经济体，在全球经济复苏过程中已经发挥了至关重要的作用。现在，它又要成为推动黄金在明年继续上涨的动力了。喜欢藏金的投资者可视为利好，并加入追捧的队伍。

美国银行/美林的全球新兴市场研究团队在最近的报告中指出，由定量宽松措施、零利率和接近历史高点的财政赤字所组成的前所未有的政策组合将在2010年核心通货膨胀率保持低位的同时，推动经济复苏。但全面的通货膨胀率上升可能首先出现在亚洲新兴市场。对通货膨胀的预期和恐惧，对黄金价格形成了支撑。何况，亚洲各家央行还在不断买入黄金。

美元为核心的国际金融体系自危机以来，信用大减，亚洲各家央行均明确降低美元比重、储备多元化的改革路径。亚洲各经济体外汇储备总体规模在5万亿美元，其中约四分之三以美元形式存在。而在根据机构估算，亚洲各央行第三季度新增外汇储备中，美元所占比重不到30%。

今年，亚洲央行进行储备多元化时，首选欧元，黄金是第二选项。10月，印度央行宣布从IMF（国际货币基金组织）购买200吨黄金，令黄金在该行外汇储备中所占比重从3.6%升至近6.4%。消息传来，黄金大涨。即使其他央行不像印度

明年注定是被动的一年。当政府加强干预成为救自由放任市场主义的补药，当央行积极印钞成为填流动性黑洞的息壤，就为将来的失衡与过热埋下伏笔。复苏稳固之后的明年，我们将目睹中国经济“被”房地产推动，市场预期“被”通货膨胀。

被动酝酿着变化。上周六，中国央行顾问樊纲称，政策制定者应该在明年对资产泡沫和流入境内的热钱保持警惕，市场应该为中国宏观经济政策的调整做准备。次日，中国国务院总理温家宝接受新华社专访，承认今年早些时候银行大量放贷可能会造成经济代价，并表示将根据形势发展的变化来调整政策和方针。

中国经济在今年第一季度触底后步入复苏，普遍预计今年GDP增幅将高于政府设定的8%目标。樊纲称，明年中国经济可能会增长8%-9%，出口增幅可能会超过10%，贸易顺差也会扩大。明年第一季度GDP较上年同期增幅可能达到11%左右（因上一年同期基数较低），第二季度GDP增幅将放缓，但不会是二次触底。站在明年回头看，危机之际采取的政策非长久之计。随着经济进一步走强，中国政府势必保持宏观政策灵活性。但这种应变的灵活是被动的。

一种被动发生在资产市场，房地产首当其冲。温家宝警告，一些城市

原来的标题的上半部分是“回到地段”，一想，地段更多是指大的区位，于是改成现在的——地点，不是被古典二维地图意义上固定的区位，而是由不同速度交通路径构成的多维空间中的一个点。在选择居住物业时回到地点，是为将要到来的调整作准备。房子不是股票，只能在拐点到来前就适时转向防守策略，不能寄望于最高位出货。 

北京对房地产又爱又恨的心情并无改变，但过分依赖流动性的高房价终会因为货币政策紧缩而受影响。你像炒股票一样炒房子，房价就会变得跟股价一样敏感。所以，不直接针对房地产市场的宏观政策转向也会直接动摇房价。 

近日，由温家宝总理主持的国务院常务会议强调，政府将加快保障性住房建设，加强市场监管，稳定市场预期。政府决定用5年左右时间基本完成城市和国有工矿集中成片棚户区改

准备在房地产上大赚一笔的人要注意了，指望美国人或者欧洲人促使人民币汇率政策马上改变的愿望已经落空。 

在前不久举行的中美元首会晤中，在刚刚结束的中欧峰会上，欧美政府官员重弹他们的老调，即北京应该放松人民币兑美元的汇率，帮助实现世界金融体系的“再平衡”，放弃不光荣的出口优势。而北京寸步不让地重申，正是欧美的保护主义壁垒不合理地限制了中国出口，也妨碍了中国出口业在欧美的同行充分释放产业优势。双方交锋的结果是，中欧峰会后发表的3000字宣言中没有特别提到汇率问题。 
 
站在欧洲立场，人民币汇率实际盯住美元的政策意味着它兑欧元不断贬值。欧元兑人民币走强让失业

圣诞节，巴西淡水河谷公司没准备给其最大的铁矿石客户送一份礼物。其总裁表示，2010年高品位铁矿石可能会出现供应短缺。这无疑是当头一盆凉水。

我们不得不同意这位总裁的意见，即尽管全球市场复苏缓慢，尽管美国和欧洲市场需求好转的势头不明显，但亚洲的铁矿石需求量将继续大幅增加，中国当然又是头把交椅。淡水河谷公司正考虑在中国建立一个铁矿石中转码头，专为该公司正在打造的40万吨级散货

在星巴克的美式咖啡进入上海四处开花之前，我喝过不少早期海归和港台同胞街头咖啡店的意式咖啡。很可惜，他们都没“活”下来。能看到市场潜在需求的变化趋势，却没能把握变化的时间表，无论是缺钱缺判断还是缺运气，都怨不得别人。对得太早近乎错，中国的新能源与相关技术产业也要注意同样的问题。

哥本哈根气候峰会终于以一份语焉不详的声明收场，未能通过任何有法律约束力的减排协议。市场对多边协力推高可替代能源投资的指望落空了。不过，已经在这一领域下了注、投了钱的企业仍寄望于所在国家继续大力扶植。在中国，政府仍对内承诺：在2020年前将碳强度（即每单位国内生产总值能耗）较2005年时削减40%至45%。以上承诺理应有资金支持为基础。但是，做人更现实的银行业监管机构担心，迅速发展的所谓“低碳行业”存在信贷风险。

最近，中国银监会主席刘明康在表示将继续支持低碳行业发展的同时，明确提醒中资银行提防向新兴行业企业贷款时的潜在风险。风险在于此类产业所需要的投入有持续性，而有效产出有不确定性。银行放贷时必须考虑到，作为新兴产业，即使采用了最新的装备和工艺，也可能会被迅速淘汰。