经济结构的转变、成本的上升、城镇化的发展，未来中国装备制造业的驱动因素将由过去的“出口+城镇化”转向“城镇化+技术升级”领域。采矿业和房地产投资增速都有所下滑，但下滑幅度不大，基建行业固定资产投资增速反弹，我们预计未来国内固定资产投资增速将保持较为稳定的状态，在国内以投资拉动经济增长的模式没有发生根本改变的情况下，为确保经济合理增长，工程机械行业长期需求将会继续保持旺盛。

    1月和2月份，主要工程机械产品挖掘机、装载机、推土机、压路机出口销量处于历史同期相对较高水平，短期出口略有起色。目前全球经济处于逐步好转中，国内主要工程机械巨头都加大了海外市场布局，出口将逐步成为行业新的增长动力。

    1-2月份挖掘机、装载机、推土机、压路机等主要工程机械产品累计销量处于历史同期最高水平，销量超出市场预期。3-6月为行业传统旺季，由于2010年行业3-6月销售基数较高,因此3-6月的销售增长对行业全年业绩将产生较大影响。从目前固定资产投资增长以及相关企业主要产品月度产量看，二季度行业仍将保持高增长。

    目前来看，房地产开发延续惯性，商品房新开工面积年内回归低速增长，但1季度销售数据印证保障性住房抵消商品房下滑作用明显。同时自2003年以来的增速，可以看出稳定经济增长时基建投资将回升。以上种种因素拉动1季度工程机械产销量实现高增长态势同时驱动股价超预期行情。目前重点工程机械公司板块市盈率估值处于近年平均水平，短期看估值大幅向上的空间不多，但长期来看，如果销量继续超预期能够不断得到确认，存在相应公司估值进一步抬升的可能。

    根据煤机行业发展特点，机制灵活能留住，挖到人才，有新产品推展的企业，值得看好。经历了前一轮行业估值提升引发的行情后，3月份煤机行业股票处于调整阶段，但是随着相关股价逐步回调释放和上市公司业绩相对确定性的高增速，以及油价上涨带来的煤炭需求提升给予的估值支撑动力。我们仍然期待着新一轮的介入回归。

    目前工程机械行业整体估值仍然偏低，考虑未来增长情况行业2011年合理估值区间在15-20倍PE。

    机械行业

    2季度难以再现前期整体性行情，投资机会将逐渐向具有相对确定性业绩支撑的子行业转移。从受益水利、基建投资的角度，关注挖掘机和推土机品种；从全年估值弹性的角度，看好中小市值工程机械公司。从受益保障房推动力超预期角度看好混凝土和挖掘机械2季度继续表现。

    关注中联重科（000157）、三一重工（600031）、山推股份（000680）、徐工股份（000425）。

    中联重科：

    挖掘机、环卫机械稳步发展。去年挖掘机销售突破1000台，今年计划到达5000台以上。公司在渭南的挖掘机工业园投资11.2亿元，将建成年产1万台大中型液压挖掘机、1万台小型液压挖掘机的生产线。环卫机械公司产品主要集中在垃圾的转运和收集环节，目前市场占有率达到60%以上，环卫设备后续增长空间依然广阔，极大的丰富了公司的产品结构，有利于对抗行业系统性风险。

    一季度预告归属于母公司的净利润约17 亿元-20 亿元，同比增长约130%-170%，每股收益约0.2889 元-0.3399 元。主导产品混凝土机械和起重机械均保持高增长是业绩增长的主要原因。看好公司未来的增长潜力，预计11年收入将保持60%左右的增速，初步估算11、12年EPS分别1.25元，1.67元。

    三一重工：

    2011年一季度业绩预增:2011年一季度归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长135%以上,对应每股收益高于人民币0.43元;主要源于主营产品市场竞争力进一步提升,市场份额扩大,销售及利润预期大幅增加。   三一重工业绩增速高于行业平均,市场份额稳步提升：2011年1-3月，三一重工挖掘机销量累计同比增长141%，市场份额较2010年提升2.5个百分点至11.0%，跃居行业第二位，仅次于外资品牌小松。需求旺盛背景下，公司核心产品混凝土机械、起重机和挖掘机毛利率均显著改善，从而拉动净利润的高增长;    公司对应2011、2012年PE估值水平分别为18.1和14.3倍，考虑H股发行摊薄后，对应2011、2012年PE分别为21.3和16.9倍，看好公司作为行业龙头的长期发展前景。 

   柳工：

    2011 年一季度经营数据，公司第一季度产销两旺，同比增长100%，具体包括：一季度各类工程机械整机产销双超2 万台，同比增长100%，其中装载机、挖掘机、叉车于2011 年3 月单月产销量均创历史新高，配件业务单月收入首次突破1 亿元。公司2011 年3 月单月出口工程机械整机首次超过800 台，截至一季度末公司历年来国际业务累计出口收入超过10 亿美元，累计出口整机超过2 万台。

    柳工核心产品高于行业平均，显示其市场份额的稳步提升：根据1-2 月份行业数据，公司装载机市场份额为24.2%，挖掘机市场份额为4.2%，相比于2010 年的17.8%和3.4%分别显著提升6.4 和0.8 个百分点；公司定向增发完成后，将逐步进入产能扩张期，助力其全面发展。海外拓展初见成效，收购HSW 即将完成：2010 年柳工海外收入占比8.6%，随着出口市场的逐步复苏及公司对波兰HSW 收购的完成，海外业务有望成为公司的新增长点；

    公司2011、2012 年PE 分别为13.2 和10.4 倍，在龙头公司中估值相对较低；2010 年定向增发的成功，将有效改善柳工的产品结构和市场布局，增强其综合竞争力。   

    山推股份：

    国内推土机唯一龙头，市场占有率高达60%以上。公司主营推土机、混凝土机械、道路机械和工程机械零部件，其中推土机是公司主打产品，占营收额四成。公司2010 年销售推土机8686 台，同比大增77.3%，市占率达到62.4%；2011 年1 月销售同比增长98.3%，市占率更是达到68.6%。在行业快速增长的背景下，公司作为行业龙头，其增速超过了行业平均增速，其竞争优势十分显著。

    2011 年1 月29 日，国务院批复了2011 年中央“一号文件”《中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定》，明确提出“要把水利工作摆上党和国家事业发展更加突出的位置，着力加快农田水利建设，推动水利实现跨越式发展”。未来水利发展主要包括两个大的方向：突出加强薄弱环节建设，以及全面加快基础设施建设。推土机和挖掘机作为基建中使用广泛的工程机械产品，其需求也将随着大量相关项目的开展而大幅提升。山推将受益于水利建设投资提升带来的巨量设备需求。公司2011 年20 倍PE，目标价37 元。 

    徐工机械：

    近期发布预增公告，其预计今年一季度实现净利润10亿元-11亿元，同比增幅将达98%-117%，每股收益约0.4848元-0.5333元。

　　公司称，业绩大幅增长因报告期内市场需求旺盛，公司加大生产、销售力度，抢抓市场机遇，销售收入较去年同期相比有较大幅度增长。起重机械是公司基础产品，2010年在巨额铁路、公路基建投资拉动下，起重机械继续维持较快的增长势头。其他铲土运输机械、混凝土机械也有较快增长。10年公司毛利率有了明显上升，起重机毛利率上升了2.79%。起重机械在2011年仍然那可以维持10%左右的增长速度。

　　混凝土机械快速增长。公司混凝土泵车增长收入达到10.33亿，同比增长162%。实现了从无到有的快速发展，在混凝土泵送机械市场站稳脚跟，为将来的更大的发展打下了良好的基础。

　　徐工机械继续进行技术改造扩大产能，提升公司长远竞争力。徐工成功完成非公开增发，募集资金总额49.26亿元，用于徐工机械研发平台提升扩建项目、大吨位全地面起重机及特种起重机产业化基地技改项目、发展大型履带式起重机技改项目、扩大起重机出口能力技改项目、混凝土建设机械(9.98,-0.07,-0.70%)产业化基地技改项目、工程机械关键液压元件核心技术提升及产业化投资项目等9个项目，将极大地提高公司的产品竞争力。

　　公司11-13年EPS为3.29、4.11、4.52元/股，按10年20倍PE估值，合理价值66元。

——新浪博客，为本人在网络上的独家原创博客，转载时请注明新浪BLOG出处

深度研究: 　　聚焦新能源股2010-11-08 　　老龄趋势与医药2010-11-03 　　高铁腾飞与机会2010-05-26 　　3D电视盛宴2010-12-21　　新型水处理公司2010-12-21
　

　　看好行业剖析（添加中）：　 葡萄酒　　　商业连锁　　　医药　 　水处理
　　　　　　　　　　　　　　　　新能源　　　环保　　 　 　３Ｇ　　３Ｄ电视　　

　　重点公司研判（添加中）：　 中国联通  　美邦服饰　　　科大讯飞　　西飞国际
　　　　　　　　　　　　　　　　合加资源　　同洲电子　　　石基信息　　莫高股份

　　　　　　　　　　　　　　　　通化东宝　

http://img.users.51.la/2331294.asp