范卫锋
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该文参考最新出版的中信版《滚雪球》及台湾版《雪球》
巴菲特的私募基金由客场转为主场的分水岭，是1960年。在此以前，是他找别人投资；此后，是别人找他投资。开张仅6年，他管理资产规模达720万美元，超过了他老师的格雷厄姆-纽曼公司，个人身家正式超过100万美元。
不过，如果没有芒格的出现，巴菲特不会有今天。认识芒格以前，巴菲特是格雷厄姆原教旨主义者，更关注的是雪茄烟蒂，是一家公司的关闭清算价值。芒格提醒了他，应该更注意公司的存活发展价值，思考资产负债表之外的东西：品牌、管理、未来。
巴菲特的旗舰公司举世皆知，伯克希尔•哈撒韦，现价约8万美元/股，几个月前还是15万美元/股。对这公司的投资，是格雷厄姆“雪茄烟蒂”理念的代表作，却是一次著名的失败。伯•哈公司历史悠久，100多年前成立，后来的几代掌门人都雄心勃勃，殚精竭虑，可惜“海潮比游泳选手更重要”，一度辉煌之后，转而江河日下。巴菲特进入之后，奇迹并没有出现。那种管理层痛定思痛，力挽狂澜于既倒的奇迹，常常只在报告文学、小说影视中才有。伯•哈的纺织主业始终没有振兴，至于它今天的业务，那是巴菲特另辟天地的产物，和原来的伯•哈并无关系。巴菲特后来坦承，“如果我从来都没有听说过伯克希尔•哈撒韦，可能我的情况会更好”。颇具讽刺意味的是，他居然曾想把这个包袱甩给芒格，这实在是价值投资史的大幽默。
60年代的沸腾牛市，让巴菲特感到困惑，1969年底，39岁的巴菲特宣布将“退休”，并关闭合伙公司。此时，投资收益加上客户提成再投资，他的身家已飞涨2650万美元。
范卫锋发觉，巴菲特1969年这次“退休”，并没有清仓反而在增持伯克希尔等股票。菲特舞剑，意在沛公。巴菲特12年前出道时，嘴上没毛，人微言轻，合伙公司的人物、权力架构中，应该有不少无奈的权宜妥协之举。1969年时，他羽翼已丰，从者如云，可以按自己的游戏规则来玩了。巴菲特1969年的“退居二线”，实则是“以退为进”，可称为巴菲特版的“整风”，估计顺便改变了一些公司行业的配置，伯克希尔的中央革命根据地地位，从此确立。截至1970年底，通过继续增持，巴菲特夫妇在伯克希尔的股份，从原来的18%猛增到36%。这段历史至今被很多媒体书籍、评论人士以讹传讹，他们常常把这次“退休”说成是巴菲特清仓离场。
与许多书籍误传他“成功逃顶”不同，在1973~1974年的熊市中，巴菲特并未幸免。《滚雪球》一书并没有列出明确的损失数字，但从书中描述判断，他的账面身家损失在三分之一以上，而芒格的不损失不小于50%。他胜在有保险业的现金流，可以不断买伯克希尔•哈撒韦，更重要的可以越跌越买，化危为机。套五年，巴菲特套得起，可是阁下呢？你旗下有保险公司吗？
范卫锋认为，虽然巴菲特创业在50年代，起飞在60年代，飞黄腾达在八、九十年代，但是，决定他一生成就的却是70年代。1974年底，巴菲特接受《福布斯》采访，作出了一个著名判断：像“一个腰缠万贯的乡下小伙子，头一次来到城里的豪华夜总会。”巴菲特认为，这是“有史以来第一次，能够以本杰明•格雷厄姆所青睐的“烟蒂”股票价格，购买菲利普•费雪的股票。”在此忠告读者，你可以忘记我关于巴菲特的所有一切，忘记一切有关价值投资理论的繁琐细节，只要记住这句话，已经足够。
70年代，保险公司提供的源源不断的“浮存金”，让巴菲特这位股票饕餮得以大快朵颐。80年代他成为亿万富豪，已经没有悬念。他另外一项绝活，以德投资，也开始渐成模式。所谓以德投资，是指他开始利用自己的清誉、声名，在好公司遇上坏时光，成为倒霉蛋之时，雪中送炭（抑或趁火打劫？），买入可转换的高息优先股，惟一风险是投资对象彻底倒闭，进可攻，退可守，先为己之不可胜，以待敌之可胜，从此独步宇内。
1985年，巴菲特入选《富布斯》全美400富豪排行榜，55岁的他，名列14名财富超过10亿美元的富翁。伯克希尔•哈撒韦最初发行的少量股票，原本是7.5元/股，1985年时每股已超过2000元（2009年3月，金融危机中的今天，仍是8万美元左右）。
然而，就在这一年，巴菲特的人生两大至爱，一项他主动割肉，另一样主动对他割肉。
伯克希尔纺织工厂——巴菲特当年收购的廉价“雪茄烟蒂”——终于在1985年被巴菲特关闭，而巴菲特的妻子苏珊，也终于发现巴菲特真正娶的永远只是投资公司，决定离他而去，寻找自己的幸福生活。巴菲特此后的人生，似乎只是为证明自己不是“在键盘上随机敲上莎士比亚全集的猴子”。
2009年的春天，他又开始受到了这一质疑。这一次，究竟会是巴菲特天赐良机的70年代，还是格雷厄姆折戟沉沙的30年代，你猜猜看？这个判断，将决定阁下一生的财富命运。
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