张化桥呛A股票害死老百姓vs再谈IPO如何造假？_幽兰逢春-赟

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张化桥呛A股票害死老百姓vs再谈IPO如何造假？

(2013-11-11 16:18:18)

标签：

ipo

低迷

假账和地雷

张化桥

增长

分类：调研/打假/黑幕

张化桥(2013年10月31日):

   A股低迷有因，股民亦非无辜。中国股票看起来便宜，但是考虑到铺天盖地的假账和地雷，它们还是太贵了。【赟注:张化桥这20来年从没有投资过A股，也不敢投！】

    中国股市经历了20多年的历史。回头看，大家都知道谁得益了：当然是大股东和早期的私募基金投资者。谁亏钱了？广大的股民们。多数股民当了捐款者，但是依然拼命为股市辩护。【赟注：多多了解请点击：《绝大部分股民的血汗钱究竟亏到哪里去了?》】

   这里我提几点看法，供大家参考。

   母公司"照顾", IPO前做假帐

     第一，太多的公司在IPO之前做了假帐。他们的业绩包含两个部分：真实的部分，和虚假的部分。真实的部分虽然跟中国经济一起增长，但是虚假的部分没可能一直增长，而且经常下降。所以，他们的业绩总量在上市以后要么下降，要么只是缓慢增长，大大低于IPO时候的豪言壮语。那么股价自然可想而知。

    很多公司（国企和民企）在IPO之前，得到了母公司的"照顾"，比如，用低价为上市公司提供产品，服务或者资金，用高价从上市公司购买产品。母公司还把原来的包袱（比如劳动力或者江河日下的业务）承接过去，美其名曰"无私的剥离"。

   有些母公司还为上市公司承担IPO过程中的费用。更有甚者，直截了当做假帐。然后，上市之后，他们就用每年的低增长，或者业绩下滑来冲销过去的夸张。名曰"洗澡"。【赟注：多多了解请点击：《看IPO如何包装与董事长自掏2千万折戟后嚎哭千万别碰新股》、《穷董事长曝光上市黑幕:上千万公关费用掏空大股东》、《造假离谱的万福生科董事长后悔上市了》】

有的学者做过美欧股市的研究，发现几十年来，上市公司在IPO之后的两年普遍跑输大市。其中的原因很多，包括IPO时机的选择，以及股民的脆弱（遇到路演和推销，就心动。喜新厌旧等等）。但是中国公司的情况特别严重。为甚么？现在你知道个中原因了。

【赟注：张化桥常举的例子：天津创业环保于1999年在香港上市，一年后在A股上市。14年之后，该公司H股涨了12倍，投资者收益可观；该公司的A股仅上涨12%，大大低于累计通胀水平。而前段时间H股只有3.12港元的时候，A股股价却高达8.37元人民币——相当于10.61港元。很显然，这是由于创业环保在A股发行的新股价格远远高于H股。

　　于是张化桥得出结论：股票的买入价太重要了。“如果新股发行的价格把未来几百年的利润都已反应，那么股民想赚钱，可能稍微有点难度。”

　　实际上，这并非个案。根据张化桥的研究，到前段时间兖州煤业H股股价上市至今涨了7.8倍的时候，而其A股股价累计仅上涨1.2倍。宁沪高速、深圳高速、皖通高速、中国中铁和中国铁建情况亦然。“当然还包括世界著名的中国石油。”

　 2007年建设银行、中国石油等大盘股陆续登陆A股上市，如今中国石油和建设银行股价的复权价较发行价已打折了不少，其中中国石油市值蒸发了数万亿元。】

国企注资官商勾结股民更追捧

中国的很多地方政府也同样欺诈股民，他们为了培养更多的当地公司上市，在资金、税收、环保和其它方面网开一面，官商勾结，欺骗股民，种下了很多恶果。当然，国有企业的"注资"同样祸害无穷，因为注资并不代表企业管理能力的提高，而且注资的事情不可持续。它们推高投资者的期望，最终都是以悲哀结局。【赟注：多多了解请点击：《张化桥：A股假帐如同假酒/地沟油/贪污腐败那样普遍/严重》、《张化桥批政府帮助和怂恿企业做假账，欺诈，坑害股民 >》】

    在中国和香港市场上，这种恶行不仅不被大家谴责，和鄙视，反而被追捧！这简直是可笑。所以，中国和香港的股民活该受罪。另外，监管当局视而不见，也有责任。很多上市公司公然在年报和路演过程中，把此类恶行当成"投资故事"和"亮点"来推销给市场。股民们呢？笑贫不笑娼。

   当然，IPO圈到了钱，落袋为安。你的钱也就成了他们的钱。如果以后没有可能继续圈钱（比如增发），那么，他们的本来面目就开始显现了。

   本人最近出版一本新书，专门分析中国的影子银行以及中国作为世界第二次次贷危机的发源地。书中，我专门用一章分析中港的股市为甚么不会有表现。我引用了巴菲特对美国股市的分析。他把1964至1998年那34年的美国股市分成两个17年。前面17年，美国经济腾飞，但是道琼斯指数在17年里面基本没有上升，原因是通胀太严重。在第二个17年，虽然经济增长率明显放慢，但是，由于通胀得到控制，名义利率很快下降，结果道琼斯指数上升了10倍！没错，10倍！

   通胀推高名义利率压股市表现

   巴菲特的结论是，股市在短期内受到各种因素影响，但是在长期内，只有一个决定因素：（名义）利率。而名义利率取决于通胀率。1977年，他在Fortune杂志发表了另外一篇很长的文章（通胀如何伤害股民）。他指出，在持续通胀的情况下，企业遇到的最大挑战是成本的上升。虽然他们的产品售价也在上升，但是，他们的成本上升似乎更快，而且他们真实的税收负担也在上升。而且，对资产估值的折现率（discount rate）也会因为名义利率的上升而上升。【赟注：多多了解请点击：《巴菲特为何特别怕通胀？股票其实也是债券》】

   这个分析，如果套用到过去20多年的中国，难道不是太恰当了吗？对于H股和红筹股来说，虽然由于联系汇率，香港的投资者因为折现率的上升而没有受到影响，但是，中国股票的「稀缺性价值」愈来愈小了。

   另外，其它很多因素也妨碍了中国股票的表现：

第一，管理层基本都是政治任命，眼睛往上看，不是往股东这边看。
第二，人事任命每四年一届，不利于企业战略的连续性。

第三，喝红酒和大手大脚的花钱文化。花股东的钱不心疼。
第四，他们太喜欢发行新股，摊薄很快，每股收益打折。