六论牛市结束：牛市结束的技术分析探讨

陶博士

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　　一论牛市结束：当所有人想得都一样时，可能每个人都错了

　　http://blog.sina.com.cn/s/blog_49e1bb2301008mwb.html

　　二论牛市结束：商品牛市背景下，全球股票市场处于长期熊市

　　http://blog.sina.com.cn/s/blog_49e1bb2301009gpl.html

　　三论牛市结束：世界是平的，全球熊市背景下的A股不可能独善其身

　　http://blog.sina.com.cn/s/blog_49e1bb2301009inn.html

　　四论牛市结束：A股本轮牛市的三大推动因素已经基本失去作用

　　http://blog.sina.com.cn/s/blog_49e1bb2301009jcp.html

    五论牛市结束：货币供应条件出现质变，资金推动型牛市结束

    http://blog.sina.com.cn/s/blog_49e1bb2301009l0x.html

笔者2008年1月底提出的“牛市结束”的两大要点是：（1）乐观估计，2008－2009年上证指数的核心波动区间是3000－5000点（上下限正负波动10%－20%）；（2）未来最重要的观察变量是通货膨胀（通胀无牛市）。

从心理面、国际大背景、宏观面、基本面、资金面等角度分析了牛市结束的可能性后，本文从技术分析的角度作进一步的探讨。

一、能量衰竭型头部与各大指数的顶背离

根据笔者观察总结，大型头部有两大技术特征：一是能量逐渐衰竭，阶段性的成交天量提前大盘很长时间就出现；二是不同的指数有不同表现，存在顶背离现象，有的指数创新高，另外的指数不能创新高。

例如2001年6月的巨型头部，上证大盘的日、周成交天量出现在2000年2月，领先上证指数16个月出现。2000年2月至2001年6月，上证指数屡创新高，但日、周成交量始终不能突破2000年2月的最高值，这就是能量衰竭型头部的典型特征。

本轮起自2005年6月的大牛市，上证大盘的日、周成交天量出现在2007年5月，上证指数的最高点出现在2007年10月，日、周成交天量领先上证指数5个月出现（对于深证综指则是领先8个月）。

例如2001年6月的巨型头部，上证综指在2001年6月明显创出新高，但是深证综指则是勉强创出新高，深证成指并没有创出新高。不同指数的顶背离现象后面的本质原因是资金在不同板块中的有序、有力、有效地撤离，资金先撤离的指数就表现较弱。

本轮起自2005年6月的大牛市，深证综指在2008年1月还创出了历史新高，但上证综指、深证成指和沪深300指数并没有创出新高。这说明2007年10月至2008年1月期间，先知先觉的大资金在蓝筹板块中有序、有力、有效地撤离，因为深证成指和沪深300指数并没有创出新高，而有资金在折腾绩差股、题材股（如农业股等），结果是深证综指创出了新高。

二、两个长期趋势指标分析

有的长期技术分析指标可以反应本轮牛市已经结束，他们是月线的TRIX、MACD。

三重指数平滑平均线（TRIX）属于长线指标。它过滤掉许多不必要的波动来反映股价的长期波动趋势。月线的TRIX对于长期趋势的判断相当有效。

查看上证综指、深证综指和深证成指，就可以知道，当月线的TRIX（12，9）高位死叉后，都意味着大盘指数有一年以上的调整期。

月线MACD的也有类似的意义，当月线MACD柱变绿后，也意味着较长的调整期。

特别是月线TRIX高位死叉和月线MACD柱变绿信号同时出现后，大盘进入长期调整的准确性更高，即便有月线级别的反弹，也不改变大盘长期盘整的熊市走势。

上证综指、深证综指、深证成指和沪深300指数，月线TRIX在2008年2月出现高位死叉，月线MACD在2008年3月出现MACD柱变绿。从技术分析的角度看，这意味着未来一两年以内的时间里，指数突破历史新高的概率极低，即便有月线级别的反弹，也只是熊市中的反弹而已。

（下篇文章：七论牛市结束：通胀无牛市）