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你若简单,这世界再复杂也与你无关!


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杂谈

对货币贬值和汇率的讨论,往深了分析,肯定要涉及全球化和国际竞争的问题。全球化是当今世界意义最大、影响最深远的议题之一,它左右着经济进程和政治话语。

二战时期,欧洲和日本饱受战火摧残,美国本土得以幸免,经济社会发展未受干扰。当时的美国公司势头强劲,富庶的美国消费者有旺盛的需求。在大多数领域,美国产品都是世界一流。那时根本没“进口车”,我们的父辈(或祖辈)的电视机、音响、各种家电,都是国产的,那时候美国人穿的衣服都是美国制造。

在蒸蒸日上的经济环境中,消费者、生产者、劳动者都欣欣向荣。从很多方面来讲,美国人当时的生活水平都是全世界最高的。现在不是这么回事了,这也是总统大选中的一个热门话题。我在“What Worries Me”(2008 年 8 月)这篇备忘录中写道:

我们的生活水平高,其中一个原因是,同样的工作,美国人的工资全世界最高。只要美国得天独厚的优势还在,只要维护现状的种种壁垒还在,我们就还能享受这么高的生活水平。可是将来怎么就能一直这样?凭什么一直这样?

假设有两座城市。A 城工作多,人少;B 城工作少,人多。由于劳动力相对稀缺,同样的工作,A 城的人比 B 城的人工资高。因为

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     根据保守的深度价值投资原则看,A股目前已经几乎无可能买入的标的了,但这不代表未来就一定会跌,未来是永远难以预测的。我们有一些A股,约一成的高息白马保守持仓,多数(约四成)仓位是在前期具有深度价值时候布局的高性价比的港股通股票。

      很多人都有这样的问题:你的仓位如此安排,就不怕未来有可能到来的牛市吗?如果即便是未来数年的长期慢牛,你该如何应对?

      老佐说:1.这个仓位结构足以应对未来的变化,记住是各种变化,而且投资各阶段的每一个阶段的计划几乎都应包括各种变化的注解。2.保守投资考虑问题角度一定要固定,就是向下看,不是说“未来有大牛或长期慢牛你该怎么?”有牛当然我们亏不着,保住本金这个重要课题在向上行情中自然无需多虑。因此,我们尽可能考虑的是向下看,主要考虑“未来一旦下跌百分之二三十,甚至更多,哪怕是极小概率我们该如何面对全面的深度价值,回撤多大,资金状况如何?”

      当然,再说一遍:涨跌难以预测!我们只是:第一,保住本金,减少减小回撤。第二,能够长持守息一些优质企业。因此,需要做到优质股权和

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保守投资的业绩效果是长期稳健攀升的净值,大家可以翻看沃尔特施洛斯与巴菲特的业绩,他们秉承格雷厄姆的保证本金不受损的基本原则,长期净值曲线非常完美。

老施最大年份回撤不超过11%,他曾说芒格的73-74年业绩大幅回撤是他难以接受的。

也就是说,不管以后多辉煌,尽可能不要将自己的投资组合净值回撤置于濒临崩溃的境地。

因为作为投资管理人,大幅回撤的业绩不是仅有你在承受,而是所有投资人要与一起承受,这不公平:未来你是对的,可能投资方舆论暂时对你不公平,未来继续回撤而长期不能恢复,这对投资人不公平。

所以,只要进行受托财富管理,投资人和管理人双方的满意度才是投资健康发展基石,双方的契合决定了投资组合承受力。

再有,沃尔特施洛斯虽然看似较为保守的应对策略,和控制业绩较小回撤的手段,从长期业绩表现上看,这并不多余!保守控制,这没耽误其取得长期令人赞叹的成绩。

那么,你为什么非要在大起大落中寻找自我实现呢?你的大起大落、惊心动魄,会深深刺激自己的身心。这样的话,能否做长久可持续的投资就值得怀疑了。

这也许就是芒格皈依巴菲特的个种原因了,不然以芒格的性格会独自战

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杂谈

1977 年,阿拉伯国家石油禁运,美国能源前景堪忧,吉米•卡特 (Jimmy Carter) 总统成立了能源部,任命詹姆斯•施勒辛格 (James Schlesinger) 为一把手。施勒辛格历任原子能委员会 (Atomic Energy Commission) 主席,中央情报局局长、国防部长,早年在弗吉尼亚大学教授经济学。在他就任能源部长时,流传着一个恶搞的段子,讲的是他在学术圈的轶事,很好笑。


这个段子是这么讲的:施勒辛格不遗余力地宣扬资本主义,学生们听得心悦诚服。听了他讲的经济学,两个学生决定毕业后创业。他们打算从银行贷款买卡车,在弗吉尼亚州农村收木柴,运到乔治城,卖给那里的有钱人。看到学生有这样的企业家精神,施勒辛格热情地给他们鼓劲,两个学生走上了创业路。创业之初,两个学生的生意火爆,简直供不应求。


没想到有一天,银行打电话过来,说他们账上没钱了,要把他们的卡车收回去。两个学生赶紧向老师讨教。施勒辛格认真地听他们讲了事情的经过。他们收购了大量木材,50 美元一立方,他们也卖出去了大量木材,40 美元一立方。怎么能破产呢?哪出问题了?施勒辛格深吸了一口烟斗,说:“答案很简单,你们的卡车太小了,得

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昨天和朋友聊天,他说上半年的xxx概念您抓住了么?我反问,去年到六月的杠杆牛市您抓住了么,在数次股灾之后,你留住了多少收益?

这位朋友想了想说,您的意思是不仅要抓住还要及时跑掉?

我说,跑掉?哪有那么容易!

我们保守投资使用的办法:1.三不,不去预测行情,不去预测热点,不去频繁交易。2.保守,坚持保守选股、保守仓位、保守交易,坚持价值衡量、保守对待收益预期。3.口诀:深度价值,持股守息;等待过激,三步取利。

我们业绩衡量:熊市如债,牛市取半。就是:1.长期业绩衡量的时间点是在熊市,在熊市最低落的时候,你去研究过去三五年你的年复利是多少?不在牛市的时候为自己账户上的虚假的纸上富贵而沾沾自喜,忘掉了风险,高估了自己能力。2.在市场年度下跌30%以上的熊市中,力争保本不受损,能取得年度债券一般收益就不错。3.牛市的时候一定要加强控制放低收益预期,在逐步高估中分批慢慢减仓,有牛市指数一半涨幅就很好了,关键是高估过激之后能全身而退。

也就是说,在坚持保守和深度的思想上,在保证本金不受损的基础上,注重绝对收益,注重长期复利累积的有效性。

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江湖险恶,保守为上,一旦落水,自行游回。出现问题,指望别人同情,不笑话你踹上你一脚,就很和蔼可亲了。

面对业绩表现,除了自省、深刻自省然后完善,反复完善,我一般不考虑其他方式解决投资偏差。投资一项孤独的自我斗争的过程,你必须按照自己的意志进行决策,因此也不能乞求别人的同情理解,这是相互的,投资人、客户最终理解的只能是你的业绩,你向外表达方式也只有你的业绩曲线,其他的辅助形式都在长期干瘪的业绩曲线面前,显得一无是处。

资产管理的语言就是长期资产的增值曲线,我们严格要求自己要有“工匠精神”,而不能一笔带过由于自己缺乏“精雕细琢”马马虎虎而来的任何失误。

所以,我们每走一步都需稳健踏实,小心翼翼,追求保守和深度是投资永远的座右铭。除了自我就念经,自查自省,投资路上其实没有人能帮你。

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我觉得很多关注老佐念投资经的人,能经常到这里做心理按摩的还不错,就怕连心里按摩都懒得做了,麻木地做韭菜,就很危险了。

我不敢说粉丝不重要,毕竟我们来到媒体肯定是需要关注的,但更重要的是我们各自都要找到正确的方向和契合点,好好安顿我们那颗还略显稚嫩、稍有躁动的内心。

抱团取暖或抱团学习提升,都是不错的选择。说白了,资产管理行业就是人与人相处共渡寂寞一生的过程,人生赤条条来去,你能带走点什么呢?能留下一些温暖和欢愉的回忆就不错了,愿我们不辜负这美好时光!

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不守价值规律的换仓,还不如不动,时时都准备吃大肉,最有可能被噎着,且消化不良地被套在那里。

因为大的局势在那里,你能逃到哪里?没有深度价值,保守地留有现金或现金等价物是最好选择!

另外,有人喜欢同行业换仓,有高估换低估,但我认为我们应该只持有同行业中的最优秀公司,如果他不低估,就不买,他没有深度就不买入其他二线品种;如果他高估,就最好不要再去选择行业中其他机会。因为行业地位不同,未来发展情况不同,估值保险系数也不同。

我们可以剔除或减少那些高估的股票,买入那些仍然被错杀的其他行业股票,但我也不把它叫做“换仓”。卖出是买出,买入是买入,两者毫不相干,因为我们本身就有保守的预留大量现金,根本不必非得卖一个才去买一个,买卖各自有法。

因此,我们很少提及换仓,尤其是很频繁的那种,除非出现股票总仓位超限,组合中真的有明显高估品种,而组合外观察品种出现很明显的错杀低估。

总结一句:价值为本,深度为上,保守潜行!

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杂谈

价值投资,不是名号,必须严格遵从两个基本特点:1.坚持保守投资思想。2.苛刻于价值深度要求。

价值投资,就是对你的买入价格进行值与不值的严肃分析。

很多人理解价值投资就是捡烟蒂,或就是买入成长明星股,这种没有价值的“价值投资”,肯定不是我们所理解的正规的价值投资。

我们都知道价值投资大师们骨子里性格是保守的,买入手法上非常注意安全边际的认定。那些像手拿个锤子,随随便便看什么都像有价值、都要敲打敲打的人,随意交易就完成了价值投资的人,显然都是“伪价值投资”者。

老佐认为价值投资过程应是:1.定性分析,遴选优秀标的,比如常年高息的隐形冠军或行业龙头入池跟踪。2.参考历年大熊市本行业和该企业的极限最低估值标准,据此制定该股深度价值区域。并限定单股单行业和整体组合持股的上限。3.等待股价跌落此区域,分批买入。4.股价离开深度价值,直至高估,整个过程进行分批卖出。5.不断利用闲余资金做低风险投资,累积权益类的安全垫,稳定整体市值减少大幅回撤的可能。

可见,价值投资是个系统工程,不是不经过严格学习检验,你想使用就能够如意使用的投资手段。

由于很多人性格所致,只能从事打着

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#厚恩投资#  卡拉曼在保持近30年的惊人业绩纪录的同时,一直在进行积极的风险规避,—如果您知道他是多么执着于“下跌防护”的话,就会更加了解取得这样业绩是多么不可思议。

这样对“下跌回撤”的无比重视,使得你的资产总是会在一个新高度上开始迈步向前,但更重要的是在市场人心惶惶或惨象环生的时候,你仍能闲庭信步地我行我素。

比如经历系列股灾后又重逢市场回暖的牛市,别人是在相对于灾前的0.7或0.8的净值开始起步,而你却从1.0或1.1甚至1.2开始起步,你会更加严控自己的仓位,不紧不慢地等待这个牛市的发酵,并且会长持到下一个估值沸腾之时,慢慢撤离。

这就是保守思想,使你的投资走入了良性循环的轨道,理性的习惯值得长期修炼,注重并考虑好未来有可能的所有风险,慢慢地将冷静、从容变成你性格里的东西,惊人的业绩也就是在这样自我管控的枯燥日常中,慢慢累积起来的。

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对货币贬值和汇率的讨论,往深了分析,肯定要涉及全球化和国际竞争的问题。全球化是当今世界意义最大、影响最深远的议题之一,它左右着经济进程和政治话语。

二战时期,欧洲和日本饱受战火摧残,美国本土得以幸免,经济社会发展未受干扰。当时的美国公司势头强劲,富庶的美国消费者有旺盛的需求。在大多数领域,美国产品都是世界一流。那时根本没“进口车”,我们的父辈(或祖辈)的电视机、音响、各种家电,都是国产的,那时候美国人穿的衣服都是美国制造。

在蒸蒸日上的经济环境中,消费者、生产者、劳动者都欣欣向荣。从很多方面来讲,美国人当时的生活水平都是全世界最高的。现在不是这么回事了,这也是总统大选中的一个热门话题。我在“What Worries Me”(2008 年 8 月)这篇备忘录中写道:

我们的生活水平高,其中一个原因是,同样的工作,美国人的工资全世界最高。只要美国得天独厚的优势还在,只要维护现状的种种壁垒还在,我们就还能享受这么高的生活水平。可是将来怎么就能一直这样?凭什么一直这样?

假设有两座城市。A 城工作多,人少;B 城工作少,人多。由于劳动力相对稀缺,同样的工作,A 城的人比 B 城的人工资高。因为

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     根据保守的深度价值投资原则看,A股目前已经几乎无可能买入的标的了,但这不代表未来就一定会跌,未来是永远难以预测的。我们有一些A股,约一成的高息白马保守持仓,多数(约四成)仓位是在前期具有深度价值时候布局的高性价比的港股通股票。

      很多人都有这样的问题:你的仓位如此安排,就不怕未来有可能到来的牛市吗?如果即便是未来数年的长期慢牛,你该如何应对?

      老佐说:1.这个仓位结构足以应对未来的变化,记住是各种变化,而且投资各阶段的每一个阶段的计划几乎都应包括各种变化的注解。2.保守投资考虑问题角度一定要固定,就是向下看,不是说“未来有大牛或长期慢牛你该怎么?”有牛当然我们亏不着,保住本金这个重要课题在向上行情中自然无需多虑。因此,我们尽可能考虑的是向下看,主要考虑“未来一旦下跌百分之二三十,甚至更多,哪怕是极小概率我们该如何面对全面的深度价值,回撤多大,资金状况如何?”

      当然,再说一遍:涨跌难以预测!我们只是:第一,保住本金,减少减小回撤。第二,能够长持守息一些优质企业。因此,需要做到优质股权和

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保守投资的业绩效果是长期稳健攀升的净值,大家可以翻看沃尔特施洛斯与巴菲特的业绩,他们秉承格雷厄姆的保证本金不受损的基本原则,长期净值曲线非常完美。

老施最大年份回撤不超过11%,他曾说芒格的73-74年业绩大幅回撤是他难以接受的。

也就是说,不管以后多辉煌,尽可能不要将自己的投资组合净值回撤置于濒临崩溃的境地。

因为作为投资管理人,大幅回撤的业绩不是仅有你在承受,而是所有投资人要与一起承受,这不公平:未来你是对的,可能投资方舆论暂时对你不公平,未来继续回撤而长期不能恢复,这对投资人不公平。

所以,只要进行受托财富管理,投资人和管理人双方的满意度才是投资健康发展基石,双方的契合决定了投资组合承受力。

再有,沃尔特施洛斯虽然看似较为保守的应对策略,和控制业绩较小回撤的手段,从长期业绩表现上看,这并不多余!保守控制,这没耽误其取得长期令人赞叹的成绩。

那么,你为什么非要在大起大落中寻找自我实现呢?你的大起大落、惊心动魄,会深深刺激自己的身心。这样的话,能否做长久可持续的投资就值得怀疑了。

这也许就是芒格皈依巴菲特的个种原因了,不然以芒格的性格会独自战

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1977 年,阿拉伯国家石油禁运,美国能源前景堪忧,吉米•卡特 (Jimmy Carter) 总统成立了能源部,任命詹姆斯•施勒辛格 (James Schlesinger) 为一把手。施勒辛格历任原子能委员会 (Atomic Energy Commission) 主席,中央情报局局长、国防部长,早年在弗吉尼亚大学教授经济学。在他就任能源部长时,流传着一个恶搞的段子,讲的是他在学术圈的轶事,很好笑。


这个段子是这么讲的:施勒辛格不遗余力地宣扬资本主义,学生们听得心悦诚服。听了他讲的经济学,两个学生决定毕业后创业。他们打算从银行贷款买卡车,在弗吉尼亚州农村收木柴,运到乔治城,卖给那里的有钱人。看到学生有这样的企业家精神,施勒辛格热情地给他们鼓劲,两个学生走上了创业路。创业之初,两个学生的生意火爆,简直供不应求。


没想到有一天,银行打电话过来,说他们账上没钱了,要把他们的卡车收回去。两个学生赶紧向老师讨教。施勒辛格认真地听他们讲了事情的经过。他们收购了大量木材,50 美元一立方,他们也卖出去了大量木材,40 美元一立方。怎么能破产呢?哪出问题了?施勒辛格深吸了一口烟斗,说:“答案很简单,你们的卡车太小了,得

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昨天和朋友聊天,他说上半年的xxx概念您抓住了么?我反问,去年到六月的杠杆牛市您抓住了么,在数次股灾之后,你留住了多少收益?

这位朋友想了想说,您的意思是不仅要抓住还要及时跑掉?

我说,跑掉?哪有那么容易!

我们保守投资使用的办法:1.三不,不去预测行情,不去预测热点,不去频繁交易。2.保守,坚持保守选股、保守仓位、保守交易,坚持价值衡量、保守对待收益预期。3.口诀:深度价值,持股守息;等待过激,三步取利。

我们业绩衡量:熊市如债,牛市取半。就是:1.长期业绩衡量的时间点是在熊市,在熊市最低落的时候,你去研究过去三五年你的年复利是多少?不在牛市的时候为自己账户上的虚假的纸上富贵而沾沾自喜,忘掉了风险,高估了自己能力。2.在市场年度下跌30%以上的熊市中,力争保本不受损,能取得年度债券一般收益就不错。3.牛市的时候一定要加强控制放低收益预期,在逐步高估中分批慢慢减仓,有牛市指数一半涨幅就很好了,关键是高估过激之后能全身而退。

也就是说,在坚持保守和深度的思想上,在保证本金不受损的基础上,注重绝对收益,注重长期复利累积的有效性。

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江湖险恶,保守为上,一旦落水,自行游回。出现问题,指望别人同情,不笑话你踹上你一脚,就很和蔼可亲了。

面对业绩表现,除了自省、深刻自省然后完善,反复完善,我一般不考虑其他方式解决投资偏差。投资一项孤独的自我斗争的过程,你必须按照自己的意志进行决策,因此也不能乞求别人的同情理解,这是相互的,投资人、客户最终理解的只能是你的业绩,你向外表达方式也只有你的业绩曲线,其他的辅助形式都在长期干瘪的业绩曲线面前,显得一无是处。

资产管理的语言就是长期资产的增值曲线,我们严格要求自己要有“工匠精神”,而不能一笔带过由于自己缺乏“精雕细琢”马马虎虎而来的任何失误。

所以,我们每走一步都需稳健踏实,小心翼翼,追求保守和深度是投资永远的座右铭。除了自我就念经,自查自省,投资路上其实没有人能帮你。

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我觉得很多关注老佐念投资经的人,能经常到这里做心理按摩的还不错,就怕连心里按摩都懒得做了,麻木地做韭菜,就很危险了。

我不敢说粉丝不重要,毕竟我们来到媒体肯定是需要关注的,但更重要的是我们各自都要找到正确的方向和契合点,好好安顿我们那颗还略显稚嫩、稍有躁动的内心。

抱团取暖或抱团学习提升,都是不错的选择。说白了,资产管理行业就是人与人相处共渡寂寞一生的过程,人生赤条条来去,你能带走点什么呢?能留下一些温暖和欢愉的回忆就不错了,愿我们不辜负这美好时光!

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不守价值规律的换仓,还不如不动,时时都准备吃大肉,最有可能被噎着,且消化不良地被套在那里。

因为大的局势在那里,你能逃到哪里?没有深度价值,保守地留有现金或现金等价物是最好选择!

另外,有人喜欢同行业换仓,有高估换低估,但我认为我们应该只持有同行业中的最优秀公司,如果他不低估,就不买,他没有深度就不买入其他二线品种;如果他高估,就最好不要再去选择行业中其他机会。因为行业地位不同,未来发展情况不同,估值保险系数也不同。

我们可以剔除或减少那些高估的股票,买入那些仍然被错杀的其他行业股票,但我也不把它叫做“换仓”。卖出是买出,买入是买入,两者毫不相干,因为我们本身就有保守的预留大量现金,根本不必非得卖一个才去买一个,买卖各自有法。

因此,我们很少提及换仓,尤其是很频繁的那种,除非出现股票总仓位超限,组合中真的有明显高估品种,而组合外观察品种出现很明显的错杀低估。

总结一句:价值为本,深度为上,保守潜行!

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价值投资,不是名号,必须严格遵从两个基本特点:1.坚持保守投资思想。2.苛刻于价值深度要求。

价值投资,就是对你的买入价格进行值与不值的严肃分析。

很多人理解价值投资就是捡烟蒂,或就是买入成长明星股,这种没有价值的“价值投资”,肯定不是我们所理解的正规的价值投资。

我们都知道价值投资大师们骨子里性格是保守的,买入手法上非常注意安全边际的认定。那些像手拿个锤子,随随便便看什么都像有价值、都要敲打敲打的人,随意交易就完成了价值投资的人,显然都是“伪价值投资”者。

老佐认为价值投资过程应是:1.定性分析,遴选优秀标的,比如常年高息的隐形冠军或行业龙头入池跟踪。2.参考历年大熊市本行业和该企业的极限最低估值标准,据此制定该股深度价值区域。并限定单股单行业和整体组合持股的上限。3.等待股价跌落此区域,分批买入。4.股价离开深度价值,直至高估,整个过程进行分批卖出。5.不断利用闲余资金做低风险投资,累积权益类的安全垫,稳定整体市值减少大幅回撤的可能。

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#厚恩投资#  卡拉曼在保持近30年的惊人业绩纪录的同时,一直在进行积极的风险规避,—如果您知道他是多么执着于“下跌防护”的话,就会更加了解取得这样业绩是多么不可思议。

这样对“下跌回撤”的无比重视,使得你的资产总是会在一个新高度上开始迈步向前,但更重要的是在市场人心惶惶或惨象环生的时候,你仍能闲庭信步地我行我素。

比如经历系列股灾后又重逢市场回暖的牛市,别人是在相对于灾前的0.7或0.8的净值开始起步,而你却从1.0或1.1甚至1.2开始起步,你会更加严控自己的仓位,不紧不慢地等待这个牛市的发酵,并且会长持到下一个估值沸腾之时,慢慢撤离。

这就是保守思想,使你的投资走入了良性循环的轨道,理性的习惯值得长期修炼,注重并考虑好未来有可能的所有风险,慢慢地将冷静、从容变成你性格里的东西,惊人的业绩也就是在这样自我管控的枯燥日常中,慢慢累积起来的。

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