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你若简单,这世界再复杂也与你无关!


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杂谈

丹尼尔·卡尼曼智慧的光芒
2016-11-27 厚恩投资 深度价值投资圈
作者:一只花蛤 (微信号:pubanyaobin)

丹尼尔·卡尼曼是当代最具影响力的心理学家之一,他将心理学研究的视角与经济科学结合起来,成为这一新领域的奠基人,由此创立了行为经济学,从而获得了2002年的诺贝尔经济学奖。《黑天鹅》作者纳西姆·塔勒布曾经指出,经济学理论的正确性仅仅存在于书本上,在现实中完全是错误的。卡尼曼就是从心理学的角度,用实验证伪了很多经济学的假设和理论。

卡尼曼认为,我们的大脑有快与慢两种做决定的系统方式,系统1就是“快”,系统2就是“慢”。系统1的运行是无意识且快速的,不怎么费脑力,没有感觉,完全处于自主控制状态;系统2将注意力转移到需要费脑力的大脑活动上来,例如复杂的运算。系统2的

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杂谈

一、保守投资牛市会吃亏?

  抱着牛市会吃亏的想法,就有可能去对赌牛熊何时到来,这样一旦冒失全仓或过早空仓,一旦是牛市或熊市假像,很容易慌张应对而抛弃价值尺度,造成指导策略的偏离何无法挽回的损失。市场牛熊都是走过才知道,事先预测其实毫无意义,我们只能把握价值尺度,分批实施仓位管理计划。

  保守投资,牛市来了,肯定不会亏损,牛市比的不是速度而是做好熊市利润被剥夺的防备。所以保守投资不用担心一但牛市来了咋办,即便是低仓位牛市里也会有满意的收益。我们不怕万一来的牛市,主要防止的是万分之九千九百九十九的牛市不来咋办?复利向上不易,不易在不是怕牛市赚得少了些,怕的是熊市全部倒吐回去。假设历经一轮大熊后牛市来了,你的基数是负30%起步,我是正起步,我就赢在起跑线上了,这样即便牛市我以较低仓位也不会落后你多少。所以说熊市底部再比谁的收益好,那才是真收益,有些朋友历经大熊后都无法坚持到牛市到来,这更令人扼腕叹息。

从2015年的杠杆牛市的产生以及覆灭中可以看出,保守投资并不吃亏,反而会留住大部分利润而规避惨烈的熊市打击。如果头脑里总装上“牛市一

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杂谈

菲利普•费雪的《福布斯》访谈实录
2016-11-13 厚恩投资 深度价值投资圈
费雪一生异常低调,几乎从不接受访问。或许因为他儿子是《福布斯》专栏作家的缘故,1987年,他破例接受了《福布斯》的采访,如果这不是费雪唯一的一次公开访谈,也应该是非常稀有和珍贵的资料,《投资者报》特别翻译摘录了其中费雪谈投资的部分,让大家能够有机会近距离地接触到这位投资大师的思想。

F:如果这种情况(通胀)来临,人们该如何应对呢?
PF:我曾经认真研究过一战后的欧洲到底发生了什么,当时德国的通胀异常严重,法国也好不到哪儿去,这两个国家都遭遇了相同的处境。如果你买入了非常好的股票--按照我的标准,而不是任意瞎买--你依然会经历那一段极其痛苦的螺旋式通胀期,但是当通胀过去的时候,你真实购买力的80%会得到很好的保护。
如果

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杂谈


2016-11-06 厚恩投资 深度价值投资圈

但就在法玛写作三因子模型的经典论文时,帮助他编写计算机程序分析数据的博士生克里夫·阿斯内斯就发现了一个新的股票回报异常,过去半年到一年的高(低)回报股票构成的投资组合,在这接下来半年到一年时间里的依然能够产生超过三因子模型预测的正(负)阿尔法。得到法玛的许可后,他一边写论文,一边去高盛实习。1994年,23岁的他说服主管提供启动资金成立“全球阿尔法”对冲基金实践这个被称为“价格动量/趋势”的发现,在获得巨大回报之后,他联合了卡比勒等三位一起实习的同学自立门户,以10亿美元在1998年创建了AQR,把发现的动量策略和价值投资,以及各种学术研究新发现结合到一起。例如,当买入(卖出)因为外生事件而开始上涨(下跌)的低(高)估值股票,就能同时享受双重好处;

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2016-10-30 厚恩投资 深度价值投资圈
【导读】2013年来,有一篇学术界文章在海外的金融圈子中得到了极高的曝光率,作者是对冲基金AQR的研究员安德烈·法拉瑞利、大卫·卡比勒和拉斯·彼德森,其中第一和第三作者也是纽约大学金融学教授。论文的名字是《Buffett's Alpha》,文章比较专业,普通投资者可能会感觉到晦涩,但不论如何,还是非常推荐大家一读。


英文原版链接点这里:http://www.nber.org/papers/w19681

本文解读性文章的作者系诺亚香港财富管理研究总监,香港大学工商管理硕士课程教授,发表于FT中文网。

2012年8月以来,路透社、《福布斯》、《经济学人》、CBS新闻、《华尔街日报》、英国《金融时报》等相继报道了一篇新的学术论文——“巴菲特的阿尔

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杂谈


2016-10-23 厚恩投资 深度价值投资圈
来源 | 第一财经日报
  费雪精心总结的八大投资心得
  费雪经历半个世纪的投资,得出8点投资心得:
  1、投资目标应该是一家成长公司。公司应当有按部就班的计划使盈利长期大幅成长,且内在特质很难让新加入者分享其高成长。这是费雪投资哲学的重点。盈利的高速增长使得股票价格相对而言愈来愈便宜,假如股价不上升的话。由于股价最终反映业绩变化,因此买进成长股一般而言总是会获丰厚利润。
  2、集中全力购买那些失宠的公司。这是指因为市场走势或当时市场误判一家公司的真正价值,使得股票的价格远低于真正的价值,此时则应该断然买进。寻找到投资目标之后,买进时机亦很重要;或者说,有若干个可选的投资目标,则应该挑选那个股价相对于价值愈低的公司,这样投资风险降到最低。费雪有过教训,

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杂谈

就在我们感叹滴滴优步神州都是姓柳'一家人的时候,我们却不知道,其实早就有人下了更大的一盘棋!

资本是不分国界的这个叫尤里·米尔纳的俄罗斯男人,他投的公司中已经出现了两家千亿美元级的巨头(阿里巴巴和Facebook),和五六家百亿级的(京东Twitter小米滴滴打车Airbnb和Snapchat)而至于陌陌和今日头条这种,在他的投资组合里都根本不值得一提!

真是:会当凌绝顶 一览众山小中国的马云马化腾李彦宏刘强东跟他比,简直弱爆了!

当然,之所以称他是宇宙级的投资人,是因为他还是努力接触外星人马云最多是全球视野,而他的视野在全宇宙!

今天就让我们来看看他的真正面目:

尤里·米尔纳于1961年,大学专业是理论物理,这是一门让人不断开悟的学科,当然也会使人变的越来越聪

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2016-10-03 巴菲特 深度价值投资圈

问题:谈谈目前的经济形式和利率,和将来的走向?

巴菲特:我不关心宏观的经济形式。在投资领域,你最希望做到的应该是搞清楚那些重要的,并且是可以搞懂的东西。对那些既不重要,又难以搞懂的东西,你忘了它们就对了。你所讲的,可能是重要的,但是难以拎清。了解可口可乐,Wrigley(译者注:美国一家营销口香糖的公司),或柯达,他们的生意是可以拎得清的。当然你的研究最后是否重要还取决于公司的评估,当前的股价等因素。但是我们从未因对宏观经济的感觉来买或者不买任何一家公司。我们根本就不读那些预估利率,企业利润的文章,因为那些预估真的是无关痛痒。1972年,我们买了See’sCandy,那之后不久政府实施了价格管制,但那又怎么样呢,(如果我们因为价格管制的原因没有买)我们就错

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2016-09-25 巴菲特 深度价值投资圈

问题:讲讲你喜欢的企业吧,不是企业具体的名字,而是什么素质的企业你喜欢?

巴菲特:我只喜欢我看得懂的生意,这个标准排除了90%的企业。你看,我有太多的东西搞不懂。幸运的是,还是有那么一些东西我还看得懂。

设想一个诺大的世界里,大多数公司都是上市的,所以基本上许多美国公司都是可以买到的。让我们从大家都懂的事情上开始讲吧(巴菲特举起他的可乐瓶),我懂得这个,你懂得这个,每个人都懂这个。这是一瓶樱桃可乐,从1886年起就没什么变化了。很简单,但绝不容易的生意。

我可不想要对竞争者来说很容易的生意,我想要的生意外面得有个城墙,居中是价值不菲的城堡,我要负责的、能干的人才来管理这个城堡。

我要的城墙可

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你们中的许多人都将最终实现你们的理想。但是在智能和能量之外,还有更多的东西来决定你是否成功,我想谈谈那些东西。实际上,在我们Omaha有一位先生说,当他雇人时,他会看三个方面:诚信,智能,和精力。雇一个只有智能和精力,却没有诚信的人会毁了雇者。一个没有诚信的人,你只能希望他愚蠢和懒惰,而不是聪明和精力充沛。我想谈的是第一点,因为我知道你们都具备后两点。在考虑这个问题时,请你们和我一起玩玩这个游戏。你们现在都是在MBA的第二年,所以你们对自己的同学也应该都了解了。

现在我给你们一个来买进10%的你的一个同学的权利,一直到他的生命结束。你不能选那些有着富有老爸的同学,每个人的成果都要靠他自己的努力。我给你一个小时来想这个问题,你愿意买进哪一个同学余生的10%。你会给他们做一个IQ测试吗,选那个IQ值最高的?我很怀疑

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丹尼尔·卡尼曼智慧的光芒
2016-11-27 厚恩投资 深度价值投资圈
作者:一只花蛤 (微信号:pubanyaobin)

丹尼尔·卡尼曼是当代最具影响力的心理学家之一,他将心理学研究的视角与经济科学结合起来,成为这一新领域的奠基人,由此创立了行为经济学,从而获得了2002年的诺贝尔经济学奖。《黑天鹅》作者纳西姆·塔勒布曾经指出,经济学理论的正确性仅仅存在于书本上,在现实中完全是错误的。卡尼曼就是从心理学的角度,用实验证伪了很多经济学的假设和理论。

卡尼曼认为,我们的大脑有快与慢两种做决定的系统方式,系统1就是“快”,系统2就是“慢”。系统1的运行是无意识且快速的,不怎么费脑力,没有感觉,完全处于自主控制状态;系统2将注意力转移到需要费脑力的大脑活动上来,例如复杂的运算。系统2的

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一、保守投资牛市会吃亏?

  抱着牛市会吃亏的想法,就有可能去对赌牛熊何时到来,这样一旦冒失全仓或过早空仓,一旦是牛市或熊市假像,很容易慌张应对而抛弃价值尺度,造成指导策略的偏离何无法挽回的损失。市场牛熊都是走过才知道,事先预测其实毫无意义,我们只能把握价值尺度,分批实施仓位管理计划。

  保守投资,牛市来了,肯定不会亏损,牛市比的不是速度而是做好熊市利润被剥夺的防备。所以保守投资不用担心一但牛市来了咋办,即便是低仓位牛市里也会有满意的收益。我们不怕万一来的牛市,主要防止的是万分之九千九百九十九的牛市不来咋办?复利向上不易,不易在不是怕牛市赚得少了些,怕的是熊市全部倒吐回去。假设历经一轮大熊后牛市来了,你的基数是负30%起步,我是正起步,我就赢在起跑线上了,这样即便牛市我以较低仓位也不会落后你多少。所以说熊市底部再比谁的收益好,那才是真收益,有些朋友历经大熊后都无法坚持到牛市到来,这更令人扼腕叹息。

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菲利普•费雪的《福布斯》访谈实录
2016-11-13 厚恩投资 深度价值投资圈
费雪一生异常低调,几乎从不接受访问。或许因为他儿子是《福布斯》专栏作家的缘故,1987年,他破例接受了《福布斯》的采访,如果这不是费雪唯一的一次公开访谈,也应该是非常稀有和珍贵的资料,《投资者报》特别翻译摘录了其中费雪谈投资的部分,让大家能够有机会近距离地接触到这位投资大师的思想。

F:如果这种情况(通胀)来临,人们该如何应对呢?
PF:我曾经认真研究过一战后的欧洲到底发生了什么,当时德国的通胀异常严重,法国也好不到哪儿去,这两个国家都遭遇了相同的处境。如果你买入了非常好的股票--按照我的标准,而不是任意瞎买--你依然会经历那一段极其痛苦的螺旋式通胀期,但是当通胀过去的时候,你真实购买力的80%会得到很好的保护。
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2016-11-06 厚恩投资 深度价值投资圈

但就在法玛写作三因子模型的经典论文时,帮助他编写计算机程序分析数据的博士生克里夫·阿斯内斯就发现了一个新的股票回报异常,过去半年到一年的高(低)回报股票构成的投资组合,在这接下来半年到一年时间里的依然能够产生超过三因子模型预测的正(负)阿尔法。得到法玛的许可后,他一边写论文,一边去高盛实习。1994年,23岁的他说服主管提供启动资金成立“全球阿尔法”对冲基金实践这个被称为“价格动量/趋势”的发现,在获得巨大回报之后,他联合了卡比勒等三位一起实习的同学自立门户,以10亿美元在1998年创建了AQR,把发现的动量策略和价值投资,以及各种学术研究新发现结合到一起。例如,当买入(卖出)因为外生事件而开始上涨(下跌)的低(高)估值股票,就能同时享受双重好处;

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2016-10-30 厚恩投资 深度价值投资圈
【导读】2013年来,有一篇学术界文章在海外的金融圈子中得到了极高的曝光率,作者是对冲基金AQR的研究员安德烈·法拉瑞利、大卫·卡比勒和拉斯·彼德森,其中第一和第三作者也是纽约大学金融学教授。论文的名字是《Buffett's Alpha》,文章比较专业,普通投资者可能会感觉到晦涩,但不论如何,还是非常推荐大家一读。


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本文解读性文章的作者系诺亚香港财富管理研究总监,香港大学工商管理硕士课程教授,发表于FT中文网。

2012年8月以来,路透社、《福布斯》、《经济学人》、CBS新闻、《华尔街日报》、英国《金融时报》等相继报道了一篇新的学术论文——“巴菲特的阿尔

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2016-10-23 厚恩投资 深度价值投资圈
来源 | 第一财经日报
  费雪精心总结的八大投资心得
  费雪经历半个世纪的投资,得出8点投资心得:
  1、投资目标应该是一家成长公司。公司应当有按部就班的计划使盈利长期大幅成长,且内在特质很难让新加入者分享其高成长。这是费雪投资哲学的重点。盈利的高速增长使得股票价格相对而言愈来愈便宜,假如股价不上升的话。由于股价最终反映业绩变化,因此买进成长股一般而言总是会获丰厚利润。
  2、集中全力购买那些失宠的公司。这是指因为市场走势或当时市场误判一家公司的真正价值,使得股票的价格远低于真正的价值,此时则应该断然买进。寻找到投资目标之后,买进时机亦很重要;或者说,有若干个可选的投资目标,则应该挑选那个股价相对于价值愈低的公司,这样投资风险降到最低。费雪有过教训,

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就在我们感叹滴滴优步神州都是姓柳'一家人的时候,我们却不知道,其实早就有人下了更大的一盘棋!

资本是不分国界的这个叫尤里·米尔纳的俄罗斯男人,他投的公司中已经出现了两家千亿美元级的巨头(阿里巴巴和Facebook),和五六家百亿级的(京东Twitter小米滴滴打车Airbnb和Snapchat)而至于陌陌和今日头条这种,在他的投资组合里都根本不值得一提!

真是:会当凌绝顶 一览众山小中国的马云马化腾李彦宏刘强东跟他比,简直弱爆了!

当然,之所以称他是宇宙级的投资人,是因为他还是努力接触外星人马云最多是全球视野,而他的视野在全宇宙!

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尤里·米尔纳于1961年,大学专业是理论物理,这是一门让人不断开悟的学科,当然也会使人变的越来越聪

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2016-10-03 巴菲特 深度价值投资圈

问题:谈谈目前的经济形式和利率,和将来的走向?

巴菲特:我不关心宏观的经济形式。在投资领域,你最希望做到的应该是搞清楚那些重要的,并且是可以搞懂的东西。对那些既不重要,又难以搞懂的东西,你忘了它们就对了。你所讲的,可能是重要的,但是难以拎清。了解可口可乐,Wrigley(译者注:美国一家营销口香糖的公司),或柯达,他们的生意是可以拎得清的。当然你的研究最后是否重要还取决于公司的评估,当前的股价等因素。但是我们从未因对宏观经济的感觉来买或者不买任何一家公司。我们根本就不读那些预估利率,企业利润的文章,因为那些预估真的是无关痛痒。1972年,我们买了See’sCandy,那之后不久政府实施了价格管制,但那又怎么样呢,(如果我们因为价格管制的原因没有买)我们就错

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2016-09-25 巴菲特 深度价值投资圈

问题:讲讲你喜欢的企业吧,不是企业具体的名字,而是什么素质的企业你喜欢?

巴菲特:我只喜欢我看得懂的生意,这个标准排除了90%的企业。你看,我有太多的东西搞不懂。幸运的是,还是有那么一些东西我还看得懂。

设想一个诺大的世界里,大多数公司都是上市的,所以基本上许多美国公司都是可以买到的。让我们从大家都懂的事情上开始讲吧(巴菲特举起他的可乐瓶),我懂得这个,你懂得这个,每个人都懂这个。这是一瓶樱桃可乐,从1886年起就没什么变化了。很简单,但绝不容易的生意。

我可不想要对竞争者来说很容易的生意,我想要的生意外面得有个城墙,居中是价值不菲的城堡,我要负责的、能干的人才来管理这个城堡。

我要的城墙可

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你们中的许多人都将最终实现你们的理想。但是在智能和能量之外,还有更多的东西来决定你是否成功,我想谈谈那些东西。实际上,在我们Omaha有一位先生说,当他雇人时,他会看三个方面:诚信,智能,和精力。雇一个只有智能和精力,却没有诚信的人会毁了雇者。一个没有诚信的人,你只能希望他愚蠢和懒惰,而不是聪明和精力充沛。我想谈的是第一点,因为我知道你们都具备后两点。在考虑这个问题时,请你们和我一起玩玩这个游戏。你们现在都是在MBA的第二年,所以你们对自己的同学也应该都了解了。

现在我给你们一个来买进10%的你的一个同学的权利,一直到他的生命结束。你不能选那些有着富有老爸的同学,每个人的成果都要靠他自己的努力。我给你一个小时来想这个问题,你愿意买进哪一个同学余生的10%。你会给他们做一个IQ测试吗,选那个IQ值最高的?我很怀疑

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