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你若简单,这世界再复杂也与你无关!


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杂谈


  邓普顿共同基金曾经为全球的投资者带来数十亿美元的收益。以邓普顿的旗舰基金邓普顿成长基金为例,从1954年到2004年的半个世纪中,取得了13.8%的年度回报,同时期标准普尔500指数的收益为11.1%,如果当初将1000美元投入到邓普顿成长基金,2004年的价值为641376美元,比标准普尔的收益多大约450000美元。
  约翰·邓普顿(John Templeton)1903年出生于田纳西州,家境贫寒。凭借优异的成绩,他依靠奖学金完成在耶鲁大学的学业,并在1934年取得经济学学位。之后,他在牛津大学继续深造,获得罗德斯奖学金,并在1936年取得法学硕士学位。重返美国后,他在纽约的Fenner &Beane工作,也就是如今美林证券公司的前身之一。
  1940年,他通过收购一家小型投资顾问企业,建立起自己的基金业务,成立了Templeton,Dobbrow &Vance。公司取得了相当大的

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杂谈


提问11:您经历了17次经济大萧条,您认为我们正在进入新的衰退吗,您认为下一次衰退和上一次会不同吗?

回答:我不试图预测未来,相反我尽量避免预测。对于未来,你的猜测水平和我一样。我不知道是否会经济大萧条。政治家不喜欢衰退。他们会努力阻止衰退的发生。我购买股票,依据的是公司的目前的价值,而不是未来前景。对我来说,这样要安全的多。

提问11追问:经济衰退期是否是购入股票的好时机,能发现便宜的股票?

回答:你也许在衰退期能发现机会。我自己的感受是,如果公司债务状况良好,历史背景良好,由于某种原因,比如公众情绪,而导致股价便宜,我就比较安心,这就会有买入的机会。你可以利用这个机会。但是我得再次强调,无法预测市场的走势,未来可能发生什么。当股价便宜时,你也许想再等待

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杂谈


开场白:

开始我想先说几点。我于1955年开始自己的基金,那一年我非常欣赏的格雷厄姆说他要退休了。当时有人对我说:“沃尔特,如果你成立一个基金,我会投钱进去”。我想这是个好主意。我找了19个合伙人,大多数人投资了5千美元。就这样,我的投资开始于19个合伙人,总资金10万美元。我不想说我从未和高盛公司一起共事。我的工作基本上都在Loeb Roades公司,这个公司我想和雷曼兄弟有一定联系。总之

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杂谈

 

“成功从来都不是偶然的。”Twitter的创始人杰克·多尔西最近推特(Tweet)发布。意外、运气和随机性从来都不能造就成功,只有规划、策略和完美的逻辑才是通向成功之路。

这一切让我的思绪流动起来。和史密斯一样,我也认为成功的原因有很多。毫无疑问,艰苦的工作、计划和坚持是不断成功的关键。但缺少运气的话,即使是工作最努力的工人,甚至最好的决策者都将无法持续地获得成功。

运气都有哪些组成成分?从遗传学上讲,出生有一定的事故概率,相遇和选择都是有偶然性的,甚至可能是随机的、不可预见的事件最终导致决策的正确。

为了讨论运气的存在和重要性,史密斯列举了马尔科姆·格拉德威尔(Malcolm Gladwell)的畅销书《异类》(Outliers )。

《异类》

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杂谈


第五、经济学中综合运用的内容太少


“你们能否举几个例子说明如果你想提高销售量,得提高价格吗?”


答案是:对于这一问题有四种答案。很少的人能想到第一种答案,但几乎没人想到其他答案。


1、奢侈品:提高产品价格更能提高其作为“炫耀品”的功能。


2、非奢侈品:像我上面提到的后一个因素一样,高价格传达给消费者的信息是:高价位的商品意味着高价值的商品,这对于把高信任度作为一种重要因素的工业商品特别适用。


3、提高价格并以合法的方式使用额外的收入以便更好地改进产品或改善销售系统。


4、提高价格并以不合法或不道德的方式使用额外收入以便利用代销机构或其他对终端消费者有害的方式,如公共基金提成等。


利用额外的佣金贿赂客户的销售代理就是在背叛客户去贿赂经纪人,把客户的钱变成高佣金的产品。


这个策略并非是人类品质中吸引人的闪光点,我一生中几乎完全避免使用这一策略,我认为不必要花你一生的时间销售你自己都不愿买的东西,尽管是合法的,我不认为

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    “ 好光景时会带来坏经验,最有价值的经验是在困难时期学到的。”说了这两句之后马克斯开始“炫耀”自己所经历的大事件,看看它们的关键词吧:“黑色、跳水、泡沫、危机、之死、丑闻、破裂........”等等,他说了很多的大事件,马克斯的意思是,我们橡树资本的根基坚实

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“理念源自持之以恒的警醒”这是霍华德·马克斯在《投资最重要的事》里的一句话。很多投资人投资时间也不短,但每进一步都很难,关键的问题是绝大多数的人喜欢总结自己最近几笔获胜投资的经验,从来没有全面考察自己的投资利润来自于哪里,没有客观地剔除市场背景的幸运成份,也没有时刻保持一种警醒的姿态?
      也就是说,“你必须要知道世界上正在发生什么,也必须要知道这些事情会导致什么结果。”这不是让你预测未来将要发生什么,而是告诉你:“千万要依照大规律,将最坏的结果弄清楚,切不可盲目乐观,注意吸取历史同样状况下的惨痛教训!”
      你虽然可能熟知了著名的价值投资大师们的投资理念,但是无论你如何努力纸上谈兵,你看到的仅仅是浮在表面上的东西。一旦落实到具体投资细节上,你会发觉投资对于你来说,仍然是困难重重!
      没有任何投资人的理念仅仅是靠书本上学习就能逐步形成的,你必须将你的学习和你的想法付诸于实施,并且在不断实践中总结教训、梳理结构层次,然后经过不断打磨修炼,才可能形成真正自己的理念。
 &nbs
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杂谈

      在雪球上看到以超级毅力、极佳人品、坚持写笔记写文章,素有“ 炒股不识元卫南,身价上亿也枉然”的 传奇人物@元卫南  先生一篇文章“周末,看到***老兄再发出师表,曾炒到490万元的32万元账户再度从34万元出征。看帖子真实内容以及对年来对老兄的了解,禁不住一声叹息……”

       这让我想起了:如何对投资结果作以正确评价呢?投资评价很重要,它可以正确引导我们对投资自检自省,并且能为未来的投资完善与进步提供充分的依据。

       比如上文提到的***老兄,当初资产陡增,就该沉下心来冷静分析,两点如何?即:一是满意度,二是可持续度。

     从投资历史上看,什么样的阶段业绩可以成称为满意呢?人是永远不知足的动物,如果单靠主观取舍角度来定满意度:五千点想着六千点,六千点想着八千点,八千点盼着一万点……永不知足!但树不会涨到天上去,社会上为股市提供的资金不会是无限度的,靠臆想和贪婪做投资总是会被狠狠惩罚的。

      俗话讲:低买高卖。所以,做投资要有个高度概念。这个问题如果不从估值角度看,你几乎永远不

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杂谈

第一、致命的不关联性,导致“只有锤子的人”综合症,经常高估自身的价值

我想出了一个现代的名词为怀特海不喜欢的方法命名,那就是“痴狂”。这是一种完全疯狂的表现方式,经济学像其他学科一样太孤立了。

这种失败的本质造成了我常说的“只有锤子的人”综合症,这种说法来自一句俗话:对于一个只有一把锤子的人,任何问题看起来都很像钉子。

由于“只有锤子的人”综合症的出现,对于一个笨手笨脚的人而言,配备全套的工具是唯一的秘方——你不只是有一把锤子,你得有所有的工具,这样你就会有不止一种的策略。

你必须使用那些工具清单,否则你就会错失很多机会。但如果你拥有完整的一套工具清单,在脑海里一一按清单回顾,你就会找到用别的方法无法解决的问题的答案。

你明明知道它们的重要性,却没有数据支撑。实际上,每个人都会:

(1)高估有数据支撑的材料;

(2)不会把那些可能更重要但难以权衡的材料列入全盘考虑。这也是我一生努力避免的错误,我一点也不后悔自己一直这样坚持。

摩尔根是近代最伟大的生物学家之一。当他到加州理工学院时,他采用一套非常有趣

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对货币贬值和汇率的讨论,往深了分析,肯定要涉及全球化和国际竞争的问题。全球化是当今世界意义最大、影响最深远的议题之一,它左右着经济进程和政治话语。

二战时期,欧洲和日本饱受战火摧残,美国本土得以幸免,经济社会发展未受干扰。当时的美国公司势头强劲,富庶的美国消费者有旺盛的需求。在大多数领域,美国产品都是世界一流。那时根本没“进口车”,我们的父辈(或祖辈)的电视机、音响、各种家电,都是国产的,那时候美国人穿的衣服都是美国制造。

在蒸蒸日上的经济环境中,消费者、生产者、劳动者都欣欣向荣。从很多方面来讲,美国人当时的生活水平都是全世界最高的。现在不是这么回事了,这也是总统大选中的一个热门话题。我在“What Worries Me”(2008 年 8 月)这篇备忘录中写道:

我们的生活水平高,其中一个原因是,同样的工作,美国人的工资全世界最高。只要美国得天独厚的优势还在,只要维护现状的种种壁垒还在,我们就还能享受这么高的生活水平。可是将来怎么就能一直这样?凭什么一直这样?

假设有两座城市。A 城工作多,人少;B 城工作少,人多。由于劳动力相对稀缺,同样的工作,A 城的人比 B 城的人工资高。因为

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  邓普顿共同基金曾经为全球的投资者带来数十亿美元的收益。以邓普顿的旗舰基金邓普顿成长基金为例,从1954年到2004年的半个世纪中,取得了13.8%的年度回报,同时期标准普尔500指数的收益为11.1%,如果当初将1000美元投入到邓普顿成长基金,2004年的价值为641376美元,比标准普尔的收益多大约450000美元。
  约翰·邓普顿(John Templeton)1903年出生于田纳西州,家境贫寒。凭借优异的成绩,他依靠奖学金完成在耶鲁大学的学业,并在1934年取得经济学学位。之后,他在牛津大学继续深造,获得罗德斯奖学金,并在1936年取得法学硕士学位。重返美国后,他在纽约的Fenner &Beane工作,也就是如今美林证券公司的前身之一。
  1940年,他通过收购一家小型投资顾问企业,建立起自己的基金业务,成立了Templeton,Dobbrow &Vance。公司取得了相当大的

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提问11:您经历了17次经济大萧条,您认为我们正在进入新的衰退吗,您认为下一次衰退和上一次会不同吗?

回答:我不试图预测未来,相反我尽量避免预测。对于未来,你的猜测水平和我一样。我不知道是否会经济大萧条。政治家不喜欢衰退。他们会努力阻止衰退的发生。我购买股票,依据的是公司的目前的价值,而不是未来前景。对我来说,这样要安全的多。

提问11追问:经济衰退期是否是购入股票的好时机,能发现便宜的股票?

回答:你也许在衰退期能发现机会。我自己的感受是,如果公司债务状况良好,历史背景良好,由于某种原因,比如公众情绪,而导致股价便宜,我就比较安心,这就会有买入的机会。你可以利用这个机会。但是我得再次强调,无法预测市场的走势,未来可能发生什么。当股价便宜时,你也许想再等待

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开场白:

开始我想先说几点。我于1955年开始自己的基金,那一年我非常欣赏的格雷厄姆说他要退休了。当时有人对我说:“沃尔特,如果你成立一个基金,我会投钱进去”。我想这是个好主意。我找了19个合伙人,大多数人投资了5千美元。就这样,我的投资开始于19个合伙人,总资金10万美元。我不想说我从未和高盛公司一起共事。我的工作基本上都在Loeb Roades公司,这个公司我想和雷曼兄弟有一定联系。总之

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“成功从来都不是偶然的。”Twitter的创始人杰克·多尔西最近推特(Tweet)发布。意外、运气和随机性从来都不能造就成功,只有规划、策略和完美的逻辑才是通向成功之路。

这一切让我的思绪流动起来。和史密斯一样,我也认为成功的原因有很多。毫无疑问,艰苦的工作、计划和坚持是不断成功的关键。但缺少运气的话,即使是工作最努力的工人,甚至最好的决策者都将无法持续地获得成功。

运气都有哪些组成成分?从遗传学上讲,出生有一定的事故概率,相遇和选择都是有偶然性的,甚至可能是随机的、不可预见的事件最终导致决策的正确。

为了讨论运气的存在和重要性,史密斯列举了马尔科姆·格拉德威尔(Malcolm Gladwell)的畅销书《异类》(Outliers )。

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第五、经济学中综合运用的内容太少


“你们能否举几个例子说明如果你想提高销售量,得提高价格吗?”


答案是:对于这一问题有四种答案。很少的人能想到第一种答案,但几乎没人想到其他答案。


1、奢侈品:提高产品价格更能提高其作为“炫耀品”的功能。


2、非奢侈品:像我上面提到的后一个因素一样,高价格传达给消费者的信息是:高价位的商品意味着高价值的商品,这对于把高信任度作为一种重要因素的工业商品特别适用。


3、提高价格并以合法的方式使用额外的收入以便更好地改进产品或改善销售系统。


4、提高价格并以不合法或不道德的方式使用额外收入以便利用代销机构或其他对终端消费者有害的方式,如公共基金提成等。


利用额外的佣金贿赂客户的销售代理就是在背叛客户去贿赂经纪人,把客户的钱变成高佣金的产品。


这个策略并非是人类品质中吸引人的闪光点,我一生中几乎完全避免使用这一策略,我认为不必要花你一生的时间销售你自己都不愿买的东西,尽管是合法的,我不认为

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    “ 好光景时会带来坏经验,最有价值的经验是在困难时期学到的。”说了这两句之后马克斯开始“炫耀”自己所经历的大事件,看看它们的关键词吧:“黑色、跳水、泡沫、危机、之死、丑闻、破裂........”等等,他说了很多的大事件,马克斯的意思是,我们橡树资本的根基坚实

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“理念源自持之以恒的警醒”这是霍华德·马克斯在《投资最重要的事》里的一句话。很多投资人投资时间也不短,但每进一步都很难,关键的问题是绝大多数的人喜欢总结自己最近几笔获胜投资的经验,从来没有全面考察自己的投资利润来自于哪里,没有客观地剔除市场背景的幸运成份,也没有时刻保持一种警醒的姿态?
      也就是说,“你必须要知道世界上正在发生什么,也必须要知道这些事情会导致什么结果。”这不是让你预测未来将要发生什么,而是告诉你:“千万要依照大规律,将最坏的结果弄清楚,切不可盲目乐观,注意吸取历史同样状况下的惨痛教训!”
      你虽然可能熟知了著名的价值投资大师们的投资理念,但是无论你如何努力纸上谈兵,你看到的仅仅是浮在表面上的东西。一旦落实到具体投资细节上,你会发觉投资对于你来说,仍然是困难重重!
      没有任何投资人的理念仅仅是靠书本上学习就能逐步形成的,你必须将你的学习和你的想法付诸于实施,并且在不断实践中总结教训、梳理结构层次,然后经过不断打磨修炼,才可能形成真正自己的理念。
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      在雪球上看到以超级毅力、极佳人品、坚持写笔记写文章,素有“ 炒股不识元卫南,身价上亿也枉然”的 传奇人物@元卫南  先生一篇文章“周末,看到***老兄再发出师表,曾炒到490万元的32万元账户再度从34万元出征。看帖子真实内容以及对年来对老兄的了解,禁不住一声叹息……”

       这让我想起了:如何对投资结果作以正确评价呢?投资评价很重要,它可以正确引导我们对投资自检自省,并且能为未来的投资完善与进步提供充分的依据。

       比如上文提到的***老兄,当初资产陡增,就该沉下心来冷静分析,两点如何?即:一是满意度,二是可持续度。

     从投资历史上看,什么样的阶段业绩可以成称为满意呢?人是永远不知足的动物,如果单靠主观取舍角度来定满意度:五千点想着六千点,六千点想着八千点,八千点盼着一万点……永不知足!但树不会涨到天上去,社会上为股市提供的资金不会是无限度的,靠臆想和贪婪做投资总是会被狠狠惩罚的。

      俗话讲:低买高卖。所以,做投资要有个高度概念。这个问题如果不从估值角度看,你几乎永远不

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第一、致命的不关联性,导致“只有锤子的人”综合症,经常高估自身的价值

我想出了一个现代的名词为怀特海不喜欢的方法命名,那就是“痴狂”。这是一种完全疯狂的表现方式,经济学像其他学科一样太孤立了。

这种失败的本质造成了我常说的“只有锤子的人”综合症,这种说法来自一句俗话:对于一个只有一把锤子的人,任何问题看起来都很像钉子。

由于“只有锤子的人”综合症的出现,对于一个笨手笨脚的人而言,配备全套的工具是唯一的秘方——你不只是有一把锤子,你得有所有的工具,这样你就会有不止一种的策略。

你必须使用那些工具清单,否则你就会错失很多机会。但如果你拥有完整的一套工具清单,在脑海里一一按清单回顾,你就会找到用别的方法无法解决的问题的答案。

你明明知道它们的重要性,却没有数据支撑。实际上,每个人都会:

(1)高估有数据支撑的材料;

(2)不会把那些可能更重要但难以权衡的材料列入全盘考虑。这也是我一生努力避免的错误,我一点也不后悔自己一直这样坚持。

摩尔根是近代最伟大的生物学家之一。当他到加州理工学院时,他采用一套非常有趣

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对货币贬值和汇率的讨论,往深了分析,肯定要涉及全球化和国际竞争的问题。全球化是当今世界意义最大、影响最深远的议题之一,它左右着经济进程和政治话语。

二战时期,欧洲和日本饱受战火摧残,美国本土得以幸免,经济社会发展未受干扰。当时的美国公司势头强劲,富庶的美国消费者有旺盛的需求。在大多数领域,美国产品都是世界一流。那时根本没“进口车”,我们的父辈(或祖辈)的电视机、音响、各种家电,都是国产的,那时候美国人穿的衣服都是美国制造。

在蒸蒸日上的经济环境中,消费者、生产者、劳动者都欣欣向荣。从很多方面来讲,美国人当时的生活水平都是全世界最高的。现在不是这么回事了,这也是总统大选中的一个热门话题。我在“What Worries Me”(2008 年 8 月)这篇备忘录中写道:

我们的生活水平高,其中一个原因是,同样的工作,美国人的工资全世界最高。只要美国得天独厚的优势还在,只要维护现状的种种壁垒还在,我们就还能享受这么高的生活水平。可是将来怎么就能一直这样?凭什么一直这样?

假设有两座城市。A 城工作多,人少;B 城工作少,人多。由于劳动力相对稀缺,同样的工作,A 城的人比 B 城的人工资高。因为

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