作者：李山泉

截稿日期：2009-12-12

华尔街在经历了灾难性的2008年后，2009年国际资本市场还算不错。尽管很多领域仍然不尽人意，但很多领域仍然可圈可点，一些亮点仍然值得投资人欣慰。特别是股票市场，尽管美国在经济层面上仍然一塌糊涂：失业率偏高、地产仍未走出阴影、金融体系还有一些隐忧，但与去年金融危机的低谷相比，应该是不小的进步。特别是在宽松的货币政策和刺激性的财政政策影响下，创造了良好的经济复苏的条件。充盈的流动性使新兴市场的股市表现极佳，商品相关的投资也表现不俗，即便是美国股票市场也有着相当可观的表现。当然，资本市场大大超前经济的现状也引起了很多经济学家的担心，或许这种过度刺激正在为将来国际资本市场新的不平衡带来新的灾难。

NYU著名教授卢比尼（媒体认为他是曾成功地预测2008年金融危机的少数几个人）在金融时报著文，认为美国过渡宽松的货币政策，保持近乎于零的利率，加上政府过渡刺激的财政政策，促使大量投资交易者借美元，而投资于世界其他领域，这就是典型的套利交易。大量套利交易，不仅仅是因为借贷美元的成本低廉，还在于这个成本可以肯定是负数。比如，借贷一美元，一年

　　李山泉先生，就学期间被阿凯典投资管理公司雇用，开始了投资管理的研究和实践。1991年3月到纽约华尔街，被著名的老牌华尔街投资银行、布朗兄弟公司聘任，在投资战略部任高级分析师，从事投资战略的分析研究。他创立的“动态投资分析法”，创造了高回报，引起了美国主流社会的重视。1995年11月他应聘到奥本海默(Oppenheimer Funds)基金公司，任董事总经理，副总裁、基金经理，负责该公司环球股票投资的管理工作。李山泉还当选为中国旅美金融协会首任主席，人称“新一代华尔街战略家”。

　　中国基金发展经历曲折 未来增长不容小觑

　　百度和讯孙萱：中国基金业今年重新崛起，从规模、新发的基金在今年发展都是比较大的，但是总体规模和业绩指标相比2007年，其实只能说是“恢复”到那个状况。您是如何评价2009年中国基金业的。

　　李山泉：我和中国基金公司接触也很多，有时候中国基金业也来纽约访问，我们也交谈一下，我自己也比较关注。在我看来中国基金

奥本海默基金董事总经理李山泉：本轮黄金价格上涨很特别

10-18-2009

新州这个曾经富足、人均收入在美国名列前茅的州，最近几年似乎陷入很多麻烦。关于新州的消息常常出现在美国的主流媒体上。可惜这些消息好的不多，坏的却不少。首当其冲的问题是新州的巨大财政赤字，和令人担心的发展前景。有些经济学家甚至认为，新州很快将成为美国的第二个加州（意味着新州财政赤字的泥潭）。未来几年，新州的财政赤字不仅很难缩减，可能还会进一步扩大。新州选举在即，这问题必然会成为选举中的核心问题。它也是任何一个候选人和投票人不可回避的问题。然而，在这个问题上要形成共识几乎是不可能的。因为，它不仅是个理论问题，更是一个关系各方利益的现实问题。

作者：李山泉

截稿日期：2009年8月19日

题目：投资——前瞻性的竞赛

转眼2009已经过半。在这半年的时间里，无论中国还是国际资本市场都经历了一个不同凡响的阶段。虽然，金融危机所带给人们的问题，还不能有一个完整的权威性的答案，有些问题要在今后更长的一段时间里才能得到证明，有些问题甚至要等将来的历史学家们给出答案。对我们这些普通投资人来讲，同样有很多值得回顾、总结和研究的东西，因为它给人很多重要的启示。这是我们未来做出正确判断、适时把握投资策略的关键。在这里，作者愿意把曾经想过的问题与读者们分享。

前瞻性——制胜的关键

前瞻性是投资制胜的诀窍，但要切实做到却十分困难。无论长期还是短期投资人，能够具有前瞻性，比市场和其他竞争对手先行一步，是取得良好投资回报的关键。无论是买还卖，都有个前瞻性问题。由于每个人投资长短、策略和技巧上的不同，前瞻性所要求的时间长短也有很大的差别。特别是每个股票的具体操作上，要么进入太早，要么出来太晚，常常都不会有好的投资结果。当然，行家们常常讲，只要是好公司无论何时进入，都

李山泉

7-30-09

星期三，中国沪深股市双双下跌，拖累港股小挫。一时间，股评家众说纷纭。在美国的主要金融媒体对此也多有评论，甚至还影响到了美国的股市。直接原因，自然可以归罪于下半年银行贷款可能大幅减少的猜测。另一个原因，可能会归结到价值评估上。从去年年底到现在，仅仅半年的时间，中国股市几乎翻了一番，价值评估又成为了热门话题。除了上述两个原因以外，我觉得制度性泡沫可能才是根本性的原因。

股市和楼市为投资人提供了更多的投资选择，但同时创造了产生机制性泡沫的条件

股市的建立使投资人增加了新的致富渠道。而且股市的致富速度让其它类投资变得黯然失色。尽管股票投资存在巨大风险，政府也试图告诫股民审慎操作，但通过炒股而迅速致富的巨大魅力，仍然使投资人前仆后继。

地产也一样，一种居民生活的必需品在增值的诱导下，同样成为重要的投资形式。房价的不断攀升，不仅让开发商有利可图，还使政府因土地转让和税收增加而变得富有。房价上升的预期，即使普通老百

李山泉

7-27-09

最近，朋友送来了一个邮件，用最通俗的方法解释了当前美国的这场金融危机。读来非常有趣，现在根据自己的理解编译一个中文的版本与大家分享。

美国某大城市，有一个方子小姐。几年以前，当美国经济如日中天的时候，方子小姐在闹市区开了一个酒吧。在那个红红火火的年代，干什么都容易赚钱，酒吧也自然不例外。方子的酒吧几乎日日笙歌，来此消费的客人各路神仙都有，从普通的蓝领到金融行业的新贵都有。来此消费者出手不菲，服务生的小费收入自然也十分可观。

过了几年舒心日子后，然而事与愿违。去年以来，这里喝酒的人似乎大不如前。据方子了解，她的客人当中有些人失业了，预算变得紧张，不得不减少这方面的开支。在方子看来这些客人实际上都是很有实力的，应该会很快找到工作，重新成为她的忠实客户。不就是暂短的困难吗，谁没有个阴晴圆缺，着眼于未来就该帮他们一把！

完稿：2009-6-15

 可耕种土地是一种绝对的稀缺资源，它不仅不会增加，反而会随着人口的增长、城市的发展和土地环境的恶化，以每年5千万英亩的速度逐年减少。马克-土温曾经说过：“买土地，它绝不可能再生。”这个早就被人们普遍认识的简单道理，在进入二十一世纪的今天，被现代社会科技发展的能力和经营水平进一步放大了。

金融危机后华尔街的可能变化

 李山泉

2009-4-15

 三月份美国股票市场从低点的强力反弹，似乎给饱受金融危机打击的投资人带来了新的希望。尽管这种希望可能还要经历不小的考验，但对于恢复投资人的信心而言，实在是及时且弥足珍贵的礼物。对市场的走向人们尽管会有各式各样的争论，或认为是熊市的昙花一现；或认为是未来牛市的开端等等。在笔者看来，我们正处在一个非常特殊的变革时期。就金融行业而言，大规模金融机构倒闭似乎已经成为过去。但在经济层面上，困难局面并没有得到根本改变，一些领域甚至有继续恶化的可能。所以，这些问题反映在股票市场上，投资人很可能会经历一个较长时间的、相对波动幅度较大的时期。好坏消息交互影响，股市会随之起舞而上上下下，乐观谨慎的投资策略似乎比较现实。在这篇文章里，我想谈谈市场以外的问题。金融危机以后，华尔街未来的可能变化，以及金融行业的新趋势将是未来人们关心更多的问题。

我在以往的很多文章中都提到过，金融危机过后，无论政府还是金融机构，都会试图发现这场危机的真正原因，都会寻找制度