本月19日，我应邀到清华大学深圳研究生院，证券投资牛人会发表了主题为：“方向比勤奋重要100倍的演讲。

演讲中就大家关心的股票估值话题，和大家进行了广泛的交流。近20年来我怀着巨大的好奇心，学习、研究、实践、巴菲特投资理念。通过价值投资，通过与亲朋好友的合作，实现了自己的财富梦想。股票估值一直是我和大家喜欢谈论的话题。股票的价值到底该怎么估呢？让我们先看看巴菲特是怎么估值的。巴菲特就股票估值发表过大量的观点，比如巴菲特说：（1）没有一个公式能计算出一家公司的价值，你得懂这家公司。（2）估值部分是科学，部分是艺术。（3）一家企业的内在价值，等于其余下寿命中产生现金流量的折现值。（4）无论高的市盈率、低的市盈率、高的市净率、低的市净率、高的成长性、低的成长性、利润是平稳还是上下波动、都不足以说明你该不该购买这家公司的股票，你应当购买那家未来现金流量折现，最便宜的那家公司。说了这么多，估值好像还是一头雾水。

巴菲特关于估值有段更加接近实战的话是这样说的：“要想正确评估企业价值，你应该考虑从现在开始，一直到交易生效日（注意这里说的不是余下寿命）的现金流量乘以折现系数。这就是对公司价值进行评估的方法。”这段话非常清晰的描述了，巴菲特是怎样将估值理论在实践中加以应用的。

持股3年来通过送股和现金分红，我目前持股成本已经降到了4.67元/股。假如我以现在的交易价格8.58元/股卖出。过去三年复合投资收益率达到22.5%。我一直认为收益超过10%的部分，就是被低估的部分，这部分足够大就构成了我们投资中的“安全边际”。如果以现在的交易价格8.58元卖出。用10%折现率进行三年的折现，那么三年前的折现值是6.45元。比我持股成本4.67元高出1.78元，这1.78元就可以理解为低估部分，或是叫做安全空间的部分，这就是我目前对股票估值的理解。

值得注意的是，股票特定时间段的投资价值，与我们经常谈论的企业内在价值是两个完全不同的概念。在时间上：“一个指的是特定时间段，一个是指企业余下寿命。”

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