经常有投资者与我讨论“估值”的话题。在我的转变过程中，为了正确理解和运用价值投资思想，我尽可能广泛的收集并反复阅读巴菲特和格雷厄姆关于投资方面的论述。我计划将这些大师的论述，以及我的学习体会以系列文章的形式写出来。与大家共同分享。

 远离股市

巴菲特曾经说：“我认为奥马哈是一处更能使人心智健全的地方，我过去常常感到，当我返回纽约去工作时，那儿太多的刺激会使我终日心神不宁。只要你拥有常规量的肾上腺素，你就会对这些刺激产生不适。这样过一段时间可能导致疯狂的行为，想到这一点是很自然的。（1956年巴菲特离开华尔街，远离股市回到家乡奥马哈开创自己的事业，一段传奇式的惊天动地式的投资故事从此展开。）

 持股态度

巴菲特说：如果你不想持有一只股票十年，就不要考虑持有十分钟。我们从不想通过股市赚钱，我们买入是建立在假设明天股市关门，5年之内不再开门基础之上的。

 理性投资

巴菲特认为：“股票投资是一个高风险的事业，只有在价值被大大低估的时候才值得购买。由企业基本经营所决定的内在价值最终一定会反映到价格上来。

 学习体会

股市是一个进入门槛很低，赚钱的门槛很高的地方。在这十篇系列文章中较为细致的介绍了估值不可或缺的相关知识，我研究实践巴菲特价值投资理论近20年，得出的结论是：向巴菲特学习投资必须过三道关：（一）正确掌握评估企业价值的能力，（二）每次买入均抱着长期持股的态度，（三）养成远离股市不看行情的习惯。只有过了这三道关，投资者才能在这个大多数人都将失败的市场里成为长久的赢家。

正确估值：预期在持股期间获得的红利+资本利得，保守预估的年化收益率，达到10%以上，对于我来说就是可以接受的投资收益率，这里所说的“持股期间”应在5年以上。具体持股时间应根据市场情况而定，当股价大幅上涨价值不再低估，预期年化收益率大大降低于10%时可以理性的卖出。

举例说明：三年前我购买了北京银行的股票，当时我只想一个问题，以目前的价格买入持有5年，这五年中我能得到多少现金红利呢？5年之后我大致能以什么样的价格卖出呢？未来5年年化收益率超过10%有确切的把握吗？我当时得出的结论是肯定的，所已就买了。经过几年的派发现金红利和送股，我目前的持股成本为：4.67元/股。

这个过程已经包含了估值、买入、持有三个环节。之所以到目前为止没有卖出的原因。我认为在这三年中股价没有被高估过。出现过短暂合理估值的价格。回过头来看那是一些投资大师认为合理的卖出价格，另一些投资大师认为不是。不知道哪种观点效果会更好，目前看我采纳了后一种观点。

小结：我认为：这是我关于股票投资写过的最有价值的系列文章，巴菲特和格雷厄姆关于估值的观点，都包含在其中了，那些希望学会估值的投资者，只要反复阅读，不断领悟其中的思想，就一定能掌握估值的技能，从而摆脱对任何人的依赖

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