此次反弹有多高

针对证监会规范大小非解禁的意见，市场报以3305.15高开的姿态，但是，由于市场信心已经被中石油打散，抛盘压力比较大，随即展开低走态势，午收3148.94。到底市场的反弹力度有多大，成为投资者关注的焦点。笔者多次说到，中石油的破发，实际上是在倒逼管理层出台实质性政策，而规范大小非解禁只是拉开政策救市的序幕。

实际上，证监会首先抓住了市场的最大恐慌源。市场对于大小非解禁恐慌是导致此次大跌的根源。而市场的早盘抛盘压力比较大的局面没有转变，实际上也在要求管理层进一步出台实质性的利好政策。印花税的调整的预期和大小非信息披露制度当都会继续出台。

为何市场会出现低走形态呢？疑虑是关键。特别是前期套牢不深的，通过反弹的趋势出局情态。其一，民营的大非通过关联的公司，5%的交易不需要公布，是此次的重要漏洞。其二，大小非完全可以通过大宗交易系统进行低成本的对倒，然后再回流二级市场抛售，就可以完全避免政策的限制。同时，一个月内减持1%的股份亦相当宽松，对于多数小非减持来说根本不构成影响。

不过，从近期看，《指导意见》出台后，大宗的解除限售存量股份转让将通过大宗交易系统进行，减轻了对二级市场的压力，缓解了对集中竞价交易系统价格形成机制的冲击，有利于稳定投资者对存量股份减持的心理预期。

后期政策出台几率比较大的有：

第一，最近传闻的印花税改革预示着新的政策出台的正处于前期，一份关于调整当前股市交易印花税的文件已经上交到高层，只待时机成熟就会按程序签发通过。下调印花税可能也将包括在“组合拳”之内。届时，为了平衡财税收入，它可能与交易方式改为“T+0”同步推出，后者能提高市场交易量。

第二，国资委将尽快出台对“大非”减持的限制规定，它将改变整个A股市场的预期。扣除大非减持之后，小非对市场的影响将非常有限。

第三，财政部税政司司长史耀斌日前表示，为了保护资源、提高资源综合利用效率，将把从量征收资源税改成从价征收，以提高对资源税的调控力度，“这个方案基本上已经成熟，也许今年就会出台”。

中石油、中石化的季报还没有公布，市场的担心还没有完全释放。大盘仍然保持震荡之势，中石油和中石化今天表现落后于大盘。继此前的现金补贴和成品油进口税先征后返的优惠政策后，国内两大石油巨头中石油和中石化又获得国家按月给予的资金补助。这则利好消息因为中石化的业绩预期减少和国际油价的增高。万科等大盘蓝筹股走势也是比较弱的局面，房地产板块成为国内争议最大的板块。担忧仍未消弭，通胀预期还是比较强势。

总体上来说，随着证监会拉开救市的序幕，后期市场继续倒逼政策继续出台。如果需要走出这帮下跌行情，后期政策的出台与否最为关键。不过，鉴于次贷危机和股市大跌内忧外患有可能会影响经济发展，新政出台的概率极大。近期反弹到3500点高度应当问题不大。

操作上来看，由于周边市场的下挫见底，股市下跌势头有所减缓。由于近期分歧较大，大盘蓝筹股没有企稳，建议投资者关注中石油表现，逢高减磅，继续等待大盘行情的确认。需要提醒的是，周五的大小非和机构很可能嗅到此次新政出台的消息，大小非迅速抛售，造成周五大跌，而机构可能补仓，周一在做短期的差价，散户抛盘，造成冲高回落。所以，还要继续确认市场情态。