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陈真诚：再上调准备金率0.5%年内或继续加息
(2010-12-10 18:30:17)
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分类： 我举手并没投足 |
陈真诚：再上调准备金率0.5%年内或继续加息
文/陈真诚
为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，2010年12月10日，中国人民银行决定，从2010年12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年以来的第六次上调存款准备金率，如果加上此前针对6大商业银行进行有期限的差别化上调，那应该是年内第七次上调。此次上调整后，大型银行存款准备金率将高达18.5%，成为历史最高点。
笼统而言，这次上调存款准备金率的原因是通货膨胀压力上升，政府需要加力打击通货膨胀预期，央行需要继续回收流动性，而另一工具发行央票因一、二级市场利率倒挂、利差超过50而不太灵了，就更加依赖上调存款准备金率这个工具来回收流动性。
但应该说，导致央行在中央经济工作会议正在召开期间上调存款准备金率，而不是象此前多数人预期将在中央经济工作会议结束日加息的直接动因，很可能是，央行12月10日公布的数据显示，11月份国内金融机构新增人民币贷款5640亿元，同比多增2692亿元，超过了市场此前的预期。至此，1-11月，全年新增人民币贷款已达到7.44万亿，已接近7.5万亿元年度目标。按照全年7.5万亿的信贷目标估算，理论上来说，12月份剩余的信贷额度不足600亿元人民币，而实际上肯定会突破，这就使得全年新增贷款数量势必将会超过7.5万亿的预定目标。因此，央行必须马上采取措施，回收流动性，以打击通货膨胀预期，增强宏观调控的效果。由于发行央票这一用来调控货币投放、市场流动性的数量型调控工具已经不太灵了，于是，央行在11月份金融数据公布的当日就再次祭出上调存款准备金率这一调控工具，以表明央行收紧流动性抗击通货膨胀的决心。
如此看来，这次上调存款准备金率，说明紧货币缩政策如期而至，货币调控逐渐加码，但并不意味着以此来代替加息或因此而使加息的可能性降低。
按照金融机构11月底人民币存款余额70.87万亿元拉估算，这次上调上调存款准备金率0.5个百分点，大约可冻结银行资金约3500亿元，能回收流动性约3500亿元，不到4000亿元，相对目前的宏观经济形势来看，其效果依然相当有限。市场流动性依然过剩，通货膨胀压力依然在增加。如果不继续加息的话，仅此对房地产市场的影响不大。
当然，这次央行选在中央经济工作会议正在召开期间上调存款准备金率0.5个百分点的动机，本文作者陈真诚认为，不排除的这样一种可能，为了避免在中央经济工作会议结束后短期内同时（或间隔时间比较短）使用加息和上调存款准备金率这两个工具，防止两个工具的的同时（或几乎同时）使出而产生叠加效应，对市场造成的冲击过大。
就诸多迹象和现实宏观经济形势来看，本文作者陈真诚认为，尽管央行再次上调存款准备金率0.5个百分点，但依然不排除年内继续加息的可能。预期将可能加息25-50个基点，不排除50个基点的可能。如果年内继续加息，则其宣布加息的时间可能在中央经济工作会议结束后或其后约10个工作日。
当然，也不排除央行在年内不加息的可能，但这种可能性不大。而且，如果央行真的在年内不加息的话，那么，通货膨胀预期还可能继续上升，房地产市场预期也将可能上升，房价可能会进一步坚挺。这样，就可能加大明年打击通货膨胀、抑制房价上涨的压力，增加明年的宏观调控的难度，增加明年加息的次数、幅度，导致明年的货币调控可能更频繁。
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