我们知道，ROE作为企业价值创造的两大源泉之一，在企业分析时再怎么强调也不为过。如果一家企业的ROE小于6%，这等于说股东把钱放到理财产品中，也能差不多赚那么多钱，那这家企业还有存在的意义吗？再深一点考虑，如果一家企业的ROE只有1%，那毫无疑问股东不可能会有什么好感。

但以上的讨论并不严密，因为ROE涉及到当期利润，而当期利润弹性较大，所以，对ROE的讨论，只有放在长期的视角才有意义。昨晚雪球上有一贴子，大概内容是说，这几年来，兴业银行的股价表现，和创业板指的股价表现是差不多的，这还是在银行股极端低迷，创业板又上了神坛的情况下取得了，等于兴业银行让了车马炮，之后再和创业板指去对比。我们再看看兴业银行，虽然它过往几年的营收、净利润是持续增长的，但ROE却是向下走的，这说明，兴业银行的营收、净利润增长，一部分是来自融资，而另一部分的增长（虽然有增长）但却不够快（对于没有成长性的企业，其ROE是向下走的）。尽管如此，兴业银行的股价长期来看还是不错的，这得益于其高ROE，虽然这个ROE在下降。这也就说明一个问题，就是如果是盯着长期高ROE去投资的，一定要做好长期抗战的准备。投资银行股这个决定，本身是没有对错之别的，但如果是抱着短期的心态去持有银行股，那肯定就是错的。

投资银行股，是看中其长期的高ROE，但不关心其ROE的态势。另一种投资思路是选择介入一只股票ROE从低向高走的过程，这就是一个相对的概念了。如果不考虑净资产长胖的因素，一只股票ROE从2%提升到4%，和从15%提升到30%，反映到净利润上都是翻一倍，但难度自然是不一样的。市场往往对净利润的高速增长抱以十足的热情，如果考虑到市场的因素，选股的支点就不是ROE的绝对值，而是ROE的态势。虽然长期来看，ROE为4%的企业是在毁灭价值，但如果在中短期它有从2%提升到4%的态势，那选择这只股票，可能会比一只有可能从15%提升到30%的股票要好，因为后者实现的难度远大于前者。

注意，如果关注ROE的态势，那么就应该对应中短期投资，其非最终ROE可以上升到高位并维持较长时间。不同的持有期限，关注的要点是不一样的。比如说，原材料的成本下降，这在中短期是会提升ROE的，但在长期中原材料的趋势一般是上涨的，因此，如果关注ROE态势的短中期投资，那对原材料成本下降这一信息，就可以加分，但如果是关注ROE绝对值的长期投资，则不应该列为加分项。

部分是由于高ROE的作用只有在长期中才能体现出来（而投资人却不一定所有的股票都是长期投资），部分是由于ROE涉及当期利润弹性较大，因此，从ROE出发去选股，就有较大的局限性。一部分投资者退而求其次，优先考虑营收连续增长的企业，因为营收弹性较小，而且营收连续增长，在中期构成ROE向上态势的理由，又有可能构成长期高ROE的理由，可谓进可攻，退可守，操作起来较为实用。

但这种思路也有局限，因为营收连续增长是很难的事，往往连续三年高增长，第四年就歇菜了。我们看到，即使是像东阿阿胶这样的大牛股，在它还是热门股时，也有个别年份营收增长小于10%的；而像双汇，最近几年是营收连年在降（虽然其ROE还是近20%）。所以，通过营收连续增长去筛选股票，总体来说，还是应立足于长期。对了，注意到天士力在长达几年的积累阶段（2002年到2010年），其营收8年复合增长率22.28%，净利润复合增长率18.24%，而ROE最少的一年也有10%，这基本可以作为一家优秀企业的标杆：即使在积累期，其业绩也是相当好的。

另一些投资者则有不同的视角，他们往往既不是立足于ROE，也不是立足于营收，而是先从行业入手，优先挑选前景好的行业。比如有些投资人立足医药，有些立足消费，有些立足TMT、互联网金融，再从这些行业中挑出好一点的企业。这不失是一条好的思路。因为，对于个人投资者来说，可能对行业的把握是最难的。无论是立足ROE，还是立足营收，其必然会选出不同行业的股票。当入了企业价值分析的门道之后，最耗费投资人时间的，可能就是对行业的把握了。像克明面业这种买挂面的，还不需要太多储备知识，而我昨天看了千山药机，那一个痛苦啊，这家公司是医疗机械制造业，医药行业又是有很多细分行业，每个细分行业的规则、前景可能都不一样，然后这家企业又喜欢并购，进入了很多细分行业，像这种复杂的股票，错过了就错过了，反正我是不会花时间在上面的。

总之，ROE、营收、行业，无论先从哪个出发，都是要兼顾到其它三者的，同时要考虑到持有周期的问题。高ROE的，可能营收已经很难大幅增长了，这时就要有长持的安排；营收高增长的，其长期ROE不一定高，此时就不宜长期持有，同时企业所在行业可能特别难看懂；行业好看懂的，可能又出不了太好的企业，就比如说什么互联网金融吧，就是一个风口，长期来看，可能只有个别能生存下来。