市场终于露出了獠牙。

尽管慎之又慎，选择了在熊市中大概率有好表现的医药股，且在估值上已经处于历史极端低位，昆药集团依然让我亏损了12%。据说这只股是雪球大V股，也不知是哪个大V推荐的，总之已经有人被嘲笑了。除了恒生ETF外，昆药集团是我的第一重仓股，在未下跌之前仓位达到16%，如此重仓自然是对我今年的业绩造成重大影响，但我并没动摇。

往近的讲，2015年我买恒生ETF时，市场对整个香港经济充满了负面新闻，香港经济没落这个观点，我至今仍是认同的。但那又如何呢？当恒生指数估值到了极值，弹簧压久了自然会释放。再看看也是2016年买的华宝油气，我已经是在很低的低点买入了，但买入之后我还能再接三档，直到石油都比水便宜了，仍然有人拿着页岩油改革说事。

记得偶初三第一学期的第一次考试，我考了个60几分。我记得当时发试卷的同学把试卷递给我，还调侃地说：你这么搞的？呵呵呵，那一次考试，考的全是正弦函数和余弦函数，然后我有一个公式背错了，结果就错了很多。你要知道，这并不是什么大事情，虽然说背错公式并没有什么可炫耀的，但因为背错一个公式突然得到一次低分，就断开一个学生开始走下坡路，那是不对的。

昆药周五发布了年报，真是令人无语啊。营收增长乏力，销售费用急增。先不要去分析其原因，光是这两个结论，根本上就把一个企业判了死刑。这一次，我们不能再像东阿阿胶那样，把存货激增当作好事。因为至今我没有确切证据去证明这种反常的财报有合理之处。

这一份年报，关键点一个是营收，一个是销售费用。从营收来说，正常销售费用激增对应的应该就是营收激增，可是这次反常得反。2014年四个季度销售费用分别为：1.86亿，1.66亿，1.84

董小姐在采访中无奈地说，为什么总见绵上添花而不见雪中送炭。

昆药集团也处在如此的尴尬中。

首先，昆药集团处在一个前途比较好的行业中，我们不要求这个行业像前年互联网金融那样大热，当然我也不相信公司标榜的“重点高新技术企业”，但至少处在医药行业中，治的是大病、慢性病，怎么看也不像是一个夕阳行业吧。

目前我能找到的利空是：

1. 整个医药行业处于医保控费中，这一点倒是无可反驳，不过如果这也是理由，那么整个医药行业都不能买了，对吧？

2. 血塞通水针剂由于当前产能限制，导致发货量减少，预计四季度可恢复。

本篇本来是想上周末写的，无奈当时只想写扬农，却发现没有太多内容哈拉，单独一篇太矫情，就没写了。这次连同阿胶、科伦合在一起写，算是对持股的一些心得。

不如意事有八九，去年我真的是运气背到家，今年算是转运了不少。上周我看到扬农大涨两天，立马抛空，当天它如期回落后全部接回。奇怪的是，网友也没对我这种墙头草提出太多批评，估计是知道我脾气不好，说坏话有被拉黑的风险所以没吭声吧。今天我如法炮制，60元抛了一半阿胶，可惜这次没那么爽，抛了之后还涨了不少。

我之所以这么干，可不是毫无根据的做T。根据我入市这么多年的经验，我买的股票是不可能气势如虹的，所以如果有大涨，则有很大的概率回落，我只不过是做大概率的决策而已。杨农我抛得比较坚决，一来是之前一天涨停了，第二天还涨了六个点；二来是因为我的仓位很少，其实接不接回来影响并不大，所以没有什么顾忌。阿胶则不一样，由于上上个月我出了一笔资金，而且这笔资金短期内回补不了，这样导致了原有持仓的占比比之前要大。具体而言，阿胶在我

进入互金行业已经近两个月了，这两个月，我使出了洪荒之力，鬼知道发生了什么事！现在基本熟悉了新行业的节奏，也相对从容一些了，才有一点时间上网哈拉哈拉。

世界是浮躁的，互金行业尤甚。前年去年，互金还是众人口中的香饽饽，很多企业言必称互联网+，才一年时间，就完全变了样。现在大家闻互金色变，连我们老大都说，我们要改名，把好不容易才争取到的公司名称中的“互联网金融股份有限公司”去掉，我也是醉了。这就是实业和投资的不同。一年前，我看着互金股票风生水起，深知这事不靠谱，从不敢越雷池一步，结果却错失一次发财的机会。而现在，行业形势渐明，我也找到一家自己认为靠谱的过去工作，但与互金相关的股票早就是黄花菜了。

投资不同于做学问，不是你学会了分析框架，洋洋洒洒从头写到尾，然后就能成功，这从互金的实业和股票的严重不同步可以看出来。学会了分析框架是远远不够的，关键是通过分析框架抓住最关键的那个点。

2012年6月8日，中国银监会颁布了《商业银行资本管理办法（试行）》（以下简称《资本办法》），这一份办法对银行业有多少影响不好说，但对与其相关的人来说，却是充满爱与恨。从银行从业人员的角度来看，做大数据的人短暂地得到了重视。在此之前，比如2007年我本科毕业找工作的时候，那个时候读数学的，就是就业难的代名词；2009年研究生毕业时，连招个理财经理都要求要有理科，特别是数学背景。这段时间，行业对于大数据的理解还是非常肤浅，大量做大数据的人才实际上并不受到待见。就比如说我吧，怎么说也是名牌大学名牌专业的研究生，人家招我去做综合员。啥叫综合员呢，就是开会前帮忙订会议室，调试设备，打印资料，会中给调茶倒水，会后做会议纪要的人。我记得有一次领导让我写部门总结，我花了很大的心血写了一篇连我自己都满意的（注意我可不是文科生），领导没怎么修改就通过了。我追问领导说，以后有没有哪些地方要注意，领导回答我说，这个工作不是很

【注：本次分析的股票，之前我已经转载过写得很好的详细介绍，就不再详述了，主要讲讲我自己的观点】

古人云，无限风光在险峰。高考大家往往关注单科状元，但其实有大把童鞋单科无亮点总分却挺高；企业大家希望找到令人眼前一亮的，但本次要分析的昆药集团各方面却平平。

这是一家老企业了，N久前就上市，长期以来业绩还不错，连年增长，光凭这一点，就足以秒杀大部分A股企业了，所以它的股价也是连年爬升。但偶早已过了懵懂时期，业绩增长带动股价上涨，这是童话世界才有的浪漫。现实是，我买啥啥不涨，不买就涨了。这不，我刚要下手，它就结束了长期的墨迹，大涨两日，仿佛在向我挑衅。

这家企业所在的行业并不出彩，但也很不错。不同于阿胶那种驴皮会不会消亡，科伦那样大输液人人喝打，扬农化工那种农业股（还做有毒性的农药

八月份一下子就过去了。手头上的几只股票，都拿了一段时间，渐渐也比较熟悉。的确，只要有买，即使是像扬农化工那样只是一点点，也会不自觉地天天关注；而另外几只之前关注得挺多，但没有买入，渐渐就没概念了。

作为一名业余投资者，不可苛求自己去发掘股票（当然有精力更好），以前我采取的是盯住大V的做法，其实这一方法并没有太大问题。但这一方法，只能是作为一种策略，我的意思是，不是方法不好，而是要有自己的主心骨。就好像我本人就是个价值派而非成长派，所以即使有那么多成长派在过去几年大放异彩，我其实也没跟他们买；而去年股灾，虽说好几名大V都认定只是较大调整，但其实也有不少早就逃走的，只是我选择性失聪，说到底还是自己不想逃。

经过“短暂”的休息，偶也差不多要重新出发了。虽然说没有太多时间看企业、看股票了，但以后我可以有很多机会接触和分析企业。遗憾的是，本来愿意带我的师傅最终还是没有机会能带我，就这样吧。

看了古越龙山的半年报，感觉不是很好。先说说之前买古越龙山的逻辑吧。一个是提价，一个是管理层改变现状的决心。如果这两个因素能够顺利传导，那么管理层的决心会导致销售费用大增，同时带来销售额的大增；而销售额和产品价格的上升，最终在报表端应该表现为营业收入和营业成本同时大增，但营业收入增幅大于营业成本增幅，毛利率上升。

根据半年报，销售费用大增31.98%，营业收入增长21.92%，但营业成本的增幅竟大于营业收入的增幅，导致毛利率下降。对于营业成本的增幅，半年报解释是原材料和人力成本上升。

我查了一下资料，原材料和人力成本确实是逐年上升的，而且这个理由刚好被古越拿来解释为什么提价。但是，毛利率已经连续降了三年了，本来已经是比较低了，加上提价，反转

对券商股的认识，始自小小辛巴的《银河舰队》。安利一下，这是一篇很不错的文章，虽然说世事如棋局局新，但里边的很多观点都值得借鉴。从这篇文章中，我得知券商股大起大落，熊市拿着会死人，牛市拿着会高兴死人。在2014年券商股井喷时，我还处于研究百箭穿杨中，拿着光大证券，好像只有5%仓位，然后一大涨我就卖掉一半，所以其实只是喝了点汤。到了2015年死守券商，那叫一个苦啊，当时的想法是国泰君安要上市，在上市之前一定会炒高类股以更好圈钱，结果发现原来只是我个人的意淫而已。

不过在此过程中有一个小插曲，就是上一轮牛市高呼券商的洪榕。我记得他做过一个研究，具体忘记了，他的忠实粉丝看能不能找到他的原话，我记得大意是说，上轮熊市中，其实券商是连年上涨的，只是没有大放异彩（相比当时的茅台和创小板），所以大家关注的不多。

以上两段是对券商股的画像。从中我们可得出以下几个结论：一是