二月份马上就要过去了。过年期间看了锐贝儿和陈绍霞的系列文章，感觉有必要了解一下过往证券业的历史，毕竟任何一家企业上市，都不是处于真空中，或多或少会受到市场风格的影响。多了解过往的证券史，目的不是利用市场，而是当市场抽风时，能够避免被其所伤。按此思路开始查看美国证券史的一些帖子，也在看《喧哗与骚动 新中国股市二十年》，不过才翻了一小部分，有不少点子，但还没形成体系，也可能永远也形不成体系。

在企业分析方面，年前看完南方泵业，梳理了企业价值分析框架，过年期间梳理了银行业的投资思路。一段时间沉淀之后，觉得对企业的价值创造源泉有了更深一点的理解，所以写了《大圣开店记》。之后试着看费雪的《怎样选择成长股》，我发现这书也没什么新意，该说的，在《股市进阶之道》都已经说了，大道理懂，关键是如何把握度的问题。于是转而看彼得林奇的《战胜华尔街》，看中的是书中的案例，认真地看了美体小铺、超级剪、房地产等，发现也没什么提高，因为书中的案例说得并不细，现在我需要的不是泛泛而谈，而应该是实打实的案例。经网友提醒，可能我应该多去看看A股那些目前已经证明是伟大的公司的发展历程，这也许是条捷径，三月份往这方面试试。花了两周时间看了一下克明面业，这是第一次真正意义上自己分析的企业，脱离了《案例集》，也没有觉得有什么不同，毕竟之前我的分析都是自己分析，再找《案例集》去对的。

记得林奇介绍美体小铺时，认为其增长率可达到30%，但当时40倍的市盈率他觉得有点高了。越是多看几家企业，就越是觉得A股市场的不可思议，越是觉得目前风险很大。我认为，现在要买小盘股的，必须是纯粹的趋势交易者，否则大概率体无完肤，此处略去一万字。

下面说说企业分析的一些体会。

在此之前，我更关心的是企业的净利润或营收的增长，但我现在发现，这些指标很片面。尽管净利润和营收，是最贴近企业价值创造源泉的指标，但毕竟它们只是期间指标。企业的价值是一个长期的概念，虽然没有人能够预测未来，立足当下也是一种处理方式，但光凭净利润和营收来判断一个企业，也是十分不靠谱的，甚至得出的结论可能南辕北辙。

就比如刚看完的克明面业，净利润大幅增长，但却和其先市场后利润的策略相违背。而这种净利润增长，一来是原材料价格下降（但其长期趋势却是上升的），二来是政府补助（这事不常有），三是去年负增长，基数不大。

从投资的角度来看，必须有能力分辨出增长的质量，或者说，要处理好长期和短期的关系。一般来说，由原材料价格下降引起的增长，是不可持续的，虽然短期来看报表会比较好看，但只是企业发展过程中的噪声，这种增长的含金量是很低的。基本上很少企业能控制原材料价格，而原材料价格往往从长期看是上涨的，所以看到原材料价格的下行，不能太过高兴。反而，原材料价格上升，相信对整个行业都会有影响的，而其中的龙头企业恰好利用这一机会打跨低级竞争者，所以，必须辩证来看。总地来说，我的处理思路是，对于原材料价格引起的暂时波动，如果有利于企业的，我不会加分；如果不利于企业的，反而可能以较低价格买入。当然，这是对于原材料价格相对稳定的行业来说，如果是大起大落的那一种另当别论。举原材料这个例子，是想说明，在企业分析过程中，应该有意识地滤去短期的，非实质性的噪声，同时紧紧抓住“企业价值创造源泉”这一核心，只有触及这一核心的信息，才是真正值得关注的。

另一个是体会是关于逻辑整合。人无完人，企业也不可能完全没有瑕疵。往往规模小的没有竞争优势，有竞争优势的由于规模大了却会有天花板。所以，这就像给你一套积木，有些是好的，有些已经烂掉了，企业分析的关键，不是证明这套积木是好是坏，也不止是把好坏分门别类，而是要看看把坏的拿掉之后，用好的那一部分能不能堆起一个好看的图案。

以美体小铺为例，相比日化巨头，它并没有竞争优势，所以如果它的产品定位是高端的话，那肯定死翘翘。而如果定位低端，又做不大。而这家企业恰好定位于中端，由于它有一定的知名度，而日化巨头的中端产品不可能便宜，这样就既避开了日化巨头的阻击，又避免了低毛利的恶性竞争。再往下看，如果定位低端，就势必依靠大幅扩张来盈利，而对于零售业来说，大幅扩张风险是很大的，特别是对于低毛利企业来说。正是由于定位中端，所以它对扩张的压力就相对小一些，这又与其采用加盟店的扩张方式相吻合。试问，如果是定位低端，还采用加盟店的方式，还肯定是不匹配的。可看出，美体小铺并非完美，相对它有不少短板，可是，它的经营思路，既避开了短板，又发挥了自身的优势，整个经营思路是一脉相承的，这才构成看好的理由。

再看看克明面业。挂面行业的趋势是产品升级，所以定位中高端是正确的。而定位中高端，就要依靠品牌和品质。品牌方面，公司在商超渠道的占有率稳居第一同时甩开第二名一条街，品质方面，好多人吃了都说好，还能说出好在哪里。这整个策略就是一脉相承，完美。可惜 是，从数据上却有点瑕疵，表现在代表高端的强力面在基数相对较小的情况下，其增长率还不如代表低端的如意面的增长率。这就是策略和数据方面的不匹配，足以让人对该企业产生怀疑。

这也就涉及到对待财报的态度。还是以克明为例，看到以市场换利润的策略，那就应该看到营收大幅增长的；定位中高端，那就应该看到中高端营收占比逐年增大，可惜没有。先有思路，再去找数据核对，这是财报最大的作用，而不应该本末倒置，光看了个净利润大幅增长就欢天喜地。

感觉一个月看一家企业，精力上还是分配得来的，不知能够坚持多久，反正看一家是一家，权当能力提高也好。短期内还是以低估、指数化交易为主，企业分析就当爱好吧，虽然这一爱好真不如吃喝玩乐让人愉快。