N年以后，“大圣水果店”已经是全球最大的连锁店。股神巴菲特说：“我不能保证飞机能一直存在下去，但我能保证100年后，每人每天每餐至少要吃一个大圣桃。这是我投资大圣水果店的最大原因。”

大圣水果店公司为股东创造了极大的利润，但近十年来，其净利润却无法再增长了。因为地球上的人就那么多，现在已经是“三餐不离桃”了，还能怎么增长呢？

大圣想起他N年前开始卖桃的日子。当时只在一个小区卖，结果第一年赚到的钱躺在账户里，拉低了ROE。所以，他开始走出小区，去其它小区开店；再后来，他又去其它地段开店，再后来，他走出广州，走出中国，现在，全世界都是他的店，除非外星人也爱吃桃，不然大圣水果店已经不可能再成长了。为了不毁灭价值，大圣决定把每年赚得的利润以分红的形式回馈股东。

没有成长性的企业，每年账上的利润留着只会毁灭价值，最好的方式是以分红的方式回馈股东。

这是什么意思呢？比如说，某个股东投了10000元，按50%ROE算，一年所得5000元。如果选择把这5000元留在大圣水果店的账上，由于企业已经无法再成长了，这5000元无法发挥效益。一旦分红，这5000元就从企业的账上打到股东的账上，股东可以拿这5000元，再去投资其它高ROE的项目。

比如说，白龙马最近开发出白龙马阿胶，他从理论和实验上证明，用白龙马的皮熬成的阿胶，比东阿阿胶那种用驴皮熬成的阿胶效果要好上十倍。这个项目，ROE高达40%，虽然不及大圣水果店的50%，但投资这个项目还可以享受留存利润再投资带来的净资产余额长胖所产生的收益。

注意到企业创造价值的源泉一是净资产收益率，二是净资产余额。卖桃的ROE是比较高，但卖阿胶的净资产余额会长胖，相比之下，卖阿胶会赚得更多，但是风险也更大（天知道会不会有人出来证明马皮阿胶不好呢！）。

从大圣水果店的角度来看，现在每年它赚到的利润都分红出去了，净资产余额常年保持不变，而净资产收益率也常年维持在50%上，所以，每年它所赚得的利润都是不变的。

企业面临天花板，意味着价值创造的两个源泉枯竭。大圣水果店面临的问题是，净资产余额已经无法再增大了，或者说，一旦净资产余额增大，就无法维持现在50%的净资产收益率。

但是，从股东的角度来看则不一样。比如说沙僧吧，他入伙得晚，到现在也只有1股大圣水果店的股票，每股净资产10000元，每股价格60000元。沙僧这一股股票，每年为他带来分红5000元，12年之后，一共带来分红60000元。于是，他用这分红得到的60000元，再买入一股大圣水果店的股票。买入之前，他持有1股股票，每年分红5000元，买入之后，他持有2股股票，每年分红10000元。

分红再投资的意义：从股东的角度来看，分红再投资在保持净资产收益率不变的基础上，增加了股东所持有的净资产余额。（比较：从企业的角度来看，如增加净资产余额，则无法保持目前的净资产收益率。）

虽然，整个企业已经无法再成长了，但是，股东们通过分红再投资，可以重复企业成长的过程。这不，沙僧就是以6倍PB的价格买入的（每股净资产10000元，每股价格60000元），这正是八戒在第六年干的事：和猴子合伙。

在极端熊市中，本来60000元一股的股票，可能被打压成10000元一股，这时沙僧如果以10000元一股买入，则其实他是在重复大圣一开始的过程：本来持有1股10000元（开第一家店），每年分红5000元，2年后通过分红凑足10000元再买入一股（开第二家店）。

但是，相比起大圣一开始的创业，现在重复这一过程的风险更小了，因为这一过程是依托已经非常成功的大圣水果店公司实现的。如果股价跌到10000元一股，白痴都知道要去抢啊，这等于是以更小的风险去复制大圣的财富啊！所以，一股10000元是不可能出现的，甚至，一股60000元也不可能出现。

所以，分红再投资要关注两点：一是ROE要尽可能的高。我们说了，分红再投资，就是重复一个不再成长的企业的成长期过程。如果ROE不够高，就等于说是卖猪肉的生意，参与这样的生意有什么意义呢？选择ROE高的企业，相当于选择与大圣合伙。二是股息率要尽可能的高。股息率越高，通过分红再投资实现的净资产余额增长越快，就像大圣一开始那样，2年就能多开一家店，这相当于股息率50%（股息率50%的股票，2年就可以多买一股），而像八戒那样以6倍PB入股的，就要12年才能用利润再开一家店，这相当于股息率8.3%。