需求端不足是继续开店的最大障碍。从企业创造价值的角度来看，如果光在这几个小区中开店，则随着净资产余额的增大，净资产收益率会急剧下降，造成价值毁灭。解决的办法是走出去。在第四年末，大圣已经有净资产40500元，其中30000元以水果店形式存在，另有10500元银行存款。在第五年初，他把第三个店给撤了，当初投入10000元，变现之后收回9500元，净资产40000元，其中20000元以水果店的形式存在，20000元是银行存款。利用20000元银行存款，他在城区里又开了2家店，结果大获成功。

第五年：期初净资产40000元，净利润20000元，ROE50%，成长性90.5%，期末净资产60000元。

这下可爽了，想当初，一年才赚5000元，现在一年就赚20000元！第五年足足比第四年成长90.5%，此中有两个驱动因素。一是将低ROE的第三个店撤了，在城区配置了新店，将ROE从35%提高到50%；二是将第四年赚得的利润配置了第四家店，将净资产从30000元提高到40000元。正如前面所言，价值创造的两个源泉分别是：ROE变高，净资产变胖。

猪八戒看着猴哥赚到钱，也想跟着干。这些年八戒凭着卖猪肉，也攒了60000元。他跟猴哥说：“城里有这么多需求，你开越多的店越赚钱。我这里60000元，要不你也拿去开店，加上你现在手头的60000元，一共可以开12家店，到时我们净利润平分。”

八戒的逻辑很简单，你出60000元，我也出60000元，净利润会翻一倍到60000元，按出资额来算，他可以分到一半，则30000元。

大圣觉得八戒说得有道理，但又总觉得奇怪。如果不和八戒合伙，他多开2家店，6家店一年能赚30000元，而和八戒合伙，虽然总体上是赚60000元，净利润翻一倍，但他也只是分到30000元，那合伙的意义又在哪里呢？

股权融资的成长不一定能为股东创造价值。这是因为，股权融资在增大净资产余额的同时，又摊薄了原来股东的权益，或者说，整个企业的净资产是增大了，但属于原始股东的净资产却不一定增大。大圣原来有60000元，净利润30000元，融资之后有120000元，净利润虽然有60000元，但他只能分得一半，则30000元。

于是大圣对八戒说：“我这花果山的桃子，是稀缺资源，又有我老孙的名气在打广告，不是靠钱就可以经营的。不然我卖桃子的ROE是50%，你卖猪肉才5%？你想合伙可以，但出同样的钱，赚到的利润不可能是平分，而应该按九比一来分，我九你一。”

九比一？太坑人了！你投入60000元，一年分得54000元，而我投入60000元，才分6000元？八戒本来已经生气了，但一想，如果我不和那猴子合伙，这60000元卖猪肉，一年才赚3000元，还是合伙得好。

于是，八戒花了60000元，买入了大圣企业的10%的股份，合伙之后，大圣水果店的净资产120000元，大圣占九分之一，则108000元，注意到合伙之前，大圣的净资产才60000元，也就是说，八戒以6倍PB的高溢价入股，使大圣的净资产从60000元增至108000元。

溢价融资会增厚原始股东的净资产余额。这是通过新进股东向原始股东支付溢价实现的。

第六年：期初净资产120000元，净利润60000元，ROE50%，成长性300%，期末净资产180000元。

大圣分得净利润的九成，即54000元，比去年20000元成长270%。

溢价融资会增厚原始股东的净资产余额。如果在此基础上还能保持高净资产收益率，则原始股东会在增发过程中得到实惠。这就是股权融资存在的意义。

八戒分得净利润的一成，即6000元，比去年他卖猪肉3000元成长100%。虽然以6倍PB的价格入股使得八戒出相同的资金却只分到一分利润，但通过入股，他的ROE成功地从5%提升到10%。没办法，谁叫猴哥的生意那么有吸引力呢？

好生意难求，这是新股东愿意高溢价参与融资的原因。