从财务报表看专业空调企业的优势

                                          李白雨

    如前文《空调产品在家电行业中的独特优势》所述，从定性的方面来看，专业空调企业比综合型家电企业拥有诸多的优势，那么以三个代表性的上市公司格力电器、美的电器、青岛海尔为例，从定量的角度做比较，专业空调企业是否在财务数据上也确实更优异呢？

    2011年，格力电器的空调产品占主营收入比例97.4%，为专业空调经营企业；美的电器的空调产品占主营收入比例为68.5%，其他产品主要有冰箱、洗衣机等；青岛海尔的产品中，占收入比重最大的是冰箱，为34%，其次是洗衣机，占16.6%，然后是空调，占16.4%，是典型的综合型家电企业。

    从三家企业过去十年的财务数据看出，格力电器在一些关键的财务指标上确实略胜一筹：

    1、  净利率

    格力电器近五年的平均净利率为5.8%（2007-2011年），美的电器为4.8%，青岛海尔只有3.9%，2011年青岛海尔的销售收入是格力电器的88%，而利润只相当于格力的51%。

    2、  净资产收益率

    格力电器近五年的平均ROE为33.6%，美的电器为26.1%，青岛海尔只有19.8%。

    但从现在的数据似乎还看不出归江老师所说的日本50年来家电企业的情况，即日本的冰箱、洗衣机到了十年普及期以后，就是一条平的直线，而空调是直线向上走；冰箱、洗衣机经历了一轮产业升级后接着就是价格战，日本的白电企业，除了空调行业，大部分时间都是增长停滞期，产品同质，产能过剩和全行业亏损。

    我想可能是我国的家电行业还远没有到完全的普及期，特别是2010年以来，家电下乡等内需政策的推动和海外经济的逐步复苏，使得整个家电行业都进入了快速增长期，这几家企业的营收和利润都出现了爆发式高增长，格力电器近五年利润增长率平均为51%，美的电器为55%，青岛海尔也有39.4%。

    目前，随着内需政策的退出和欧美市场的需求下降，三家企业的高速增长很难持续。从财务数据上看，三家企业存在一个明显的共同点，就是营收和净利增长率在逐步放缓，而资本性支出却在不断增加，也就是说企业现在投入的巨大产能在未来很可能找不到与之匹配的市场需求。当然，这也给了我们一个检视的机会，看看市场接近饱和的时候专业空调企业是否能出现一支独秀的状况，毕竟空调产品相对于其他家电产品具有那么多的优势。