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牛市只会是少数人的盛宴

(2021-02-01 12:48:35)
标签:

股票

分类: 投资之道

    如果说,只允许选择一个指标作为长期投资的关键要素,无疑就是ROE水平。
    增速只是表象,ROE才是本质。
    ROE分别为10%和20%的A公司和B公司,如果都保持5%恒定增速,按照9%的市场长期均值贴现率,其合理的估值分别为12.5PE和18.75PE,后者比前者高出50%。比如A公司净资产10元股价12.5元,B公司净资产也是10元,股价为37.5元。那么,后者的市净率为前者的3倍。
    上证指数为例,它类似于标普500,其长期估值的中轴大致是15PE,具体表现为REO10%、增速为7%,分红率30%,那么,贴现率就是9%。

    当市场恐慌时,自然而然地,市场会对贴现率的要求从9%提高1个百分点至10%,那么,估值就会从15倍降低到10倍,此时,意味着市场已进入熊市状态。
    当然,也可理解为市场对贴现率要求提高0.5个百分点,估值为12PE(因为A股市场常态的熊市估值在12-12.5倍左右)。
    反之,当市场集体亢奋的时候,愿意把贴现率降低1个百分点,那么,估值就会从15倍提升到30倍。
    当然,也可理解为市场对贴现率要求降低0.8个百分点,估值会是25倍。2015年的牛市就是如此,上证指数整体估值约为25倍。

    可见,仅仅只有1个百分点的贴现率变化,其估值可以从15倍降低到10倍或上升到25倍以上。
    历史是值得尊重的,数据演变成的投资理论是投资的基础知识。
    个人观点,未来A股无牛市,即无整体性的牛市,只有系统性的熊市。
    熊市人人有份,牛市只会是少数人的盛宴。
    
    所以,未来的投资将会越来越难。
    资产管理的专业化机构化必然是大势所趋。
    普通投资者很难生存。
    当机构投资者成为市场的主流时,机构也很难做到高收益,但是这个转换的时间过程非常漫长。



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