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融冰之旅宁波
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股票

分类: 股市杂谈

    集中持股的原则:持有的个股,其内在价值是不断提高的,简单的讲,就长期而言,股价会确定性的提高。

    融资的原则:和前面集中的道理是相通的。但是,内在价值的提升应该是杠杆利息的2倍以上。同时,必须确保不可能被平仓,更不可能被爆仓。
    简单的讲,假设融资利息为8%,相当于12.5倍市盈率水平,那么融资的极限是不能高于6.25倍的市盈率。

    至于成长股的高杠杆融资,智者见智仁者见仁了,我不做评价。
    我只举一例:
    这样回顾,假设2012-2013年期间,200元买入贵州茅台,同时保持140%杠杆比率的融资,中间不做任何交易,那么,到了2014年初,时间间隔1年,算上融资利息,当股价跌至125元,净值归零。
    一命呜呼!

    顺便加一句,兴业目前每股净值约19.43元,近2年估值低点约在0.89PB附近,相当于17.29元上下。
    很多时候,有些个股的股价,不是市场大众想象的那么容易
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有效的投资之道

——夕饮冰

 

这是《投资的头号法则》作者Christopher H. Browne生前所在公司Tweedy,Browne的一篇研究报告。被列入哥伦比亚商学院推荐书目中。

 

Browne, Christopher H., et al. What Has Worked in Investing New York: Tweedy, Browne Company LLC, 1992. (available directly from Twee

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股票

分类: 投资之道

    2018年是挤泡沫的原年。
    我曾经说过,2016年是理性投资的元年。
    虽然理性永远成不了主流,但相比之前的25年,
    2016年,理性的号角吹响了。
    

    2019年,依然是挤泡沫的延续。
    A股的挤泡沫任重道远!
    没有3年、5年的时间,是不可能相对地挤清楚的。
    恭祝大家理性投资!
    
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股票

分类: 银行夜话

    中国银行业未来,我没有能力去做细致的研究,也难以研究。
    我们换一种思维去思考银行业的未来,那就是关注ROE的整体水平。
    毛估估,未来银行业的ROE维持10%附近是极大概率的。
    那么,整体1PB以下的估值机会意味着投资者长期的复利收益率达到10%以上。

    10%复利或许不算高,但我们必须明白,绝大多数的投资者无法做到长期10%的复利。
    原因在于,就长期而言,世界上没有一个国家的股市可以提供整体股市10%以上的复利。
    从这个意义讲,对于普通投资者而言,选择一揽子的银行股作为长期持有,是不错的选择。
    当然,对于志高远大的投资者而言,10%的投资复利应不是终极目标,而应通过各种策略获取更高复利。

    成熟市场优秀的及格线标志13%及以上的长期复利。而A股,在我看来是再好不过的市场之一。
    A股的高波动性为理性投资者提供了源源不断的机会。
&
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(2019-01-20 21:12)
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股票

分类: 投资之道

    1PB。
    1PEG。
    上述两个1,是极为重要的参数。
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股票

分类: 股市杂谈

    投资理论总是如此告诫:投资者长期收益率等于企业净利润的复合增长率加上分红时再买入的股息率。
    但是,进一步追问,如果买入时的估值不同,投资者长期的复利收益会有怎么样的影响?
    理论上讲,只要估值差异不是特别巨大,投资者的最终收益率差异并不会很大。
    持有一家公司达到30年以上,即使是一倍的估值差异买入,其最终复利差异也不会超过2.3%。

    所以,投资者真的愿意长期持有,股价短期的些许的波动,根本不算什么事儿。
    对于长期复合增长达到15%以上的企业,市场给予的估值大多数时候会是1PEG以上的估值。
    那么,什么样的估值水平对应相同数值的收益率?
    比如,支付20倍市盈率能获取20%的理论收益率?支付30倍的市盈率能获取30%的理论收益率?

    15%增速,最高理论值为支付20倍市盈率可获取20%的复合收益率。
    当然,前提是把净利润全部用来分红。
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(2019-01-20 20:15)
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股票

分类: 投资之道

    股息具备价值,需建立在稳定的分红基础上,否则,就很难谈价值。
    市场讲的股息率,通常指的是分红的钱与分红后的股价比值。类似于再投资的价值。
    而对理性的投资者而言,股息的重要含义应该是指分红与当初买入时股价的比值。
    买入价格10元,每年分红0.5元,那么股息率为5%。

    如果上市公司的分红能够保持稳定、持续,那么其价值是明确的。
    当然,评估股息价值的时候,必须结合公司的基本面以及未来的前景。
    一家长期年分红达到0.5元及以上的公司,我们客观的给予8%的贴现率是合理的。
    因为股市整体的长期收益率也不过只有8%而已。

    长期稳定可持续的0.5元分红,按照8%的贴现,分红的实际价值大致为6.25元。
    如果这家公司的分红每年还能提升2%,则仅需6%的贴现率,其长期价值应该值8.33元。
    虽然市场对分红进行的估值并非如此,但是
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股票

分类: 投资之道

    从长远的视角看投资,长期持股才是最大的顺势而为。
    原因很简单,企业的财富随着时间推移而递加的。
    当然,持股必须建立在价格合理或低估的前提下。
    并且,任何盲目,甚至毁灭财富的持股是不理性的。

    大多数投资者内心渴望躲避下跌,并非是好的投资体系。
    能够躲避下跌的只有两类人,一类是股神,一类是不明就里的平庸者。
    除了基金和短线博弈的,持股才是最好的投资体系。
    只有极少数时间里,空仓才是良策。

    那些一有风吹草动就呐喊空仓、减仓的,都不是大格局的投资者。
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股票

分类: 股市杂谈

    如果具备右侧交易能力,并能及时判断即将来临的深度调整,那么,适当的、甚至全身而退,是可行的。
    问题是,具备这种能力的投资者,极其稀缺。
    此动作的难度太高,一般人难以企及。
    就我自己,从来不曾想过,更不可能具备。

    适度的控制仓位,操作上并不难,但并不代表可以提高收益率。
    有失有得,有得有失,是辩证的。
    任何有效投资的体系,都是辩证的。
    对于普通的投资者而言,无论你做或不做交易,最终都不会影响收益高度,这才是关键。

     一些高难的动作,需要高水平的交易能力匹配,问问自己具备了没有?
    我目前的状态,只是寄希望于通过低估值策略获取长期的满意的复利收益。
    我从未担心未来可预期的收益高度。甚至毫不夸张的说,未来极其长的时间内是可以获取高复利的。
    原因在于市场长期低
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股票

分类: 股市杂谈

    经典告诉我们,一是学会估值,二是正确理解股价波动。
    估值虽是较复杂的一门学问,但是要搞懂一些基础知识并不难。
    但大多数投资者终其一生也没有明白如何估值。
    原因在于从一开始就没想学。

    但必须承认一点,无论投资者学怎么去学估值,始终会有个体的局限。
    关于这一点,就是对应着常常听说的“能力圈”。
    人的精力有限,不要抱着都想学会、学精的心态,要承认自己的局限。
    股海茫茫,只取一瓢,足以跑完人生几十年的股市历程。

    理解股价波动,是建立在懂得估值的基础上,否则就是无根的空谈。
    我们必须明白,一般情况下,就一家公司的价值而言,股价越跌,其风险越小。
    反过来,股价越涨得快,脱离了自身的价值创造速度,则风险会越大。
    在明白了估值的基础上,对于股价的波动才能够真正接受,才能
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股票

分类: 投资之道

    以上证为例,15-16倍市盈率,是未来市场相对的平衡线。

    熊市可以跌至10倍附近。未来,甚至不排除7、8倍市盈率。
    这是港股给我们的熊市估值状态的启示。
    牛市,25-26倍的区间,也会八九不离十的。
    事实上,2015年的牛市就落在这个区间附近。

    熊市到牛市估值上移100%;牛市到熊市估值杀半,也是常态。
    20倍,是常态市和牛市的分界线。
    2018,上证最高估值为19.7倍。伸出了一只腿,但最终没成。
    今年能不能成?我不知道。我即使知道,也不能告诉你呀
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