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融冰之旅宁波
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股票

分类: 股市杂谈

    集中持股的原则:持有的个股,其内在价值是不断提高的,简单的讲,就长期而言,股价会确定性的提高。

    融资的原则:和前面集中的道理是相通的。但是,内在价值的提升应该是杠杆利息的2倍以上。同时,必须确保不可能被平仓,更不可能被爆仓。
    简单的讲,假设融资利息为8%,相当于12.5倍市盈率水平,那么融资的极限是不能高于6.25倍的市盈率。

    至于成长股的高杠杆融资,智者见智仁者见仁了,我不做评价。
    我只举一例:
    这样回顾,假设2012-2013年期间,200元买入贵州茅台,同时保持140%杠杆比率的融资,中间不做任何交易,那么,到了2014年初,时间间隔1年,算上融资利息,当股价跌至125元,净值归零。
    一命呜呼!

    顺便加一句,兴业目前每股净值约19.43元,近2年估值低点约在0.89PB附近,相当于17.29元上下。
    很多时候,有些个股的股价,不是市场大众想象的那么容易
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股票

分类: 股市杂谈

    股民常有的经历:买到了牛股但没赚多少钱就匆匆下车,结果是后悔不已。
    有些人确实在某一个股上赚到不菲的收益率,但是投入的仓位不多,最终获取的高度也不高。
    有些人确实做得不错,长期复利也蛮可观,但相对于家庭总资产,在股市上投入的占比极少,最终也不能解决大问题。
    真正的问题是,如何把家庭总资产得到大幅度的提升,获取家庭总资产的长期复利。

    事实上,当下的金融环境,绝大多数投资者是有条件获取与家庭总资产高对应的可流动、可利用的资金用来投资的。
    比如买房不全额付款、不买理财产品,不存银行。。。。等等,然后还可以适度的使用融资,放大最终的收益,提升家庭总资产的高度。
    这才是理想的目标。
    我过去的近十年投资生涯,一直就是这么走过来的。

    我们的目标是追求家庭总资产的整体复利提升,而不仅仅只是简单的入市资金的复利高度。
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股票

分类: 投资之道

    今年以来的股市,给投资者带来了些许的自信。
    第一季度已经结束,有很多投资者早写好成绩单了。
    这也无可厚非,确实今年的很多个股早已经进入牛市状态了。
    我想提醒的是,事实上,很多投资者并不清楚投资的输出。

    简单讲,投资的最终目标是长期的复利累计。
    实现复利的手段和方法虽然殊途同归,但是具体的策略还是有极大的不同。
    因为,失之毫厘谬以千里。
    如果坚持选择优秀倒不会出现闪失。但是一旦选择其他的方式,那么,稍有不慎可能会前功尽弃甚至翻船。

    A股市场真正值得投资的标的是少数。
    绝大多数个股是一场游戏一场梦。
    这决定了大多数投资者最终会收获无几。
    A股市场对于大多数股民而言,只能玩玩的走一趟而已。永远也到不了彼岸。

    选择什么,然
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(2019-04-01 14:55)
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股票

分类: 股市杂谈

    回顾历史,贵州茅台完胜五粮液。
    但在某些时间段,五粮液未必输给贵州茅台。
    2018年的大部分时间里,茅台与五粮液股价的比值大致维持在11倍上下。
    这11倍的比值是基于市场给贵州茅台的长期溢价导致的,并非是短期的业绩对比。

    但由于2018年增速预报差异,五粮液高于茅台10%,意味着两只之间的比值会慢慢靠拢,而不是扩大。
    留给投资者一个极好的机会是,1月份茅台股价曾经五粮液的12倍,这个时候,理性的投资者应该选择五粮液。
    具体原因,我懒得细说。
    时至今日,茅台的股价只是五粮液的9倍,这是相对合理和平衡的比值。

    有人把A股市场比喻为只有两个股票,一个是贵州茅台,一个是非贵州茅台。
    我想这是不太正常的思维。
    我之所以下此结论,其中最简单的一个逻辑是,如果A股市场没有贵州茅台,难道就不值得投资了?
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(2019-03-06 10:32)
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股票

分类: 股市杂谈

    开年以来,上证指数从低点反弹已超20%,整体市盈率15倍附近。
    15-16倍市盈率是上证指数整体估值的合理区间。
    未来会不会形成牛市,我们不予判断,也难以判断。
    平淡看当下,目前估值处于合理区间。

    所以,理性选择和持有个股,才是核心,才是长久的生存之道。
    如果基于牛市判断而激进的操作,成则美美。
    但一旦市场上冲的动力和热情熄火,很有可能会套死人。
    不闻不问市场如何,基于价值来配置资产,才是确保持久胜利的保障。
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股票

分类: 投资之道

    如题。
    相比美国学者,中国的高校教授们,很少有愿意下苦功夫对中国股市进行数据研究。
    即便有,大多也是泛泛而谈,只见皮毛,不见深度。
    
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有效的投资之道

——夕饮冰

 

这是《投资的头号法则》作者Christopher H. Browne生前所在公司Tweedy,Browne的一篇研究报告。被列入哥伦比亚商学院推荐书目中。

 

Browne, Christopher H., et al. What Has Worked in Investing New York: Tweedy, Browne Company LLC, 1992. (available directly from Twee

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股票

分类: 投资之道

    2018年是挤泡沫的原年。
    我曾经说过,2016年是理性投资的元年。
    虽然理性永远成不了主流,但相比之前的25年,
    2016年,理性的号角吹响了。
    

    2019年,依然是挤泡沫的延续。
    A股的挤泡沫任重道远!
    没有3年、5年的时间,是不可能相对地挤清楚的。
    恭祝大家理性投资!
    
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股票

分类: 银行夜话

    中国银行业未来,我没有能力去做细致的研究,也难以研究。
    我们换一种思维去思考银行业的未来,那就是关注ROE的整体水平。
    毛估估,未来银行业的ROE维持10%附近是极大概率的。
    那么,整体1PB以下的估值机会意味着投资者长期的复利收益率达到10%以上。

    10%复利或许不算高,但我们必须明白,绝大多数的投资者无法做到长期10%的复利。
    原因在于,就长期而言,世界上没有一个国家的股市可以提供整体股市10%以上的复利。
    从这个意义讲,对于普通投资者而言,选择一揽子的银行股作为长期持有,是不错的选择。
    当然,对于志高远大的投资者而言,10%的投资复利应不是终极目标,而应通过各种策略获取更高复利。

    成熟市场优秀的及格线标志13%及以上的长期复利。而A股,在我看来是再好不过的市场之一。
    A股的高波动性为理性投资者提供了源源不断的机会。
&
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(2019-01-20 21:12)
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股票

分类: 投资之道

    1PB。
    1PEG。
    上述两个1,是极为重要的参数。
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股票

分类: 股市杂谈

    投资理论总是如此告诫:投资者长期收益率等于企业净利润的复合增长率加上分红时再买入的股息率。
    但是,进一步追问,如果买入时的估值不同,投资者长期的复利收益会有怎么样的影响?
    理论上讲,只要估值差异不是特别巨大,投资者的最终收益率差异并不会很大。
    持有一家公司达到30年以上,即使是一倍的估值差异买入,其最终复利差异也不会超过2.3%。

    所以,投资者真的愿意长期持有,股价短期的些许的波动,根本不算什么事儿。
    对于长期复合增长达到15%以上的企业,市场给予的估值大多数时候会是1PEG以上的估值。
    那么,什么样的估值水平对应相同数值的收益率?
    比如,支付20倍市盈率能获取20%的理论收益率?支付30倍的市盈率能获取30%的理论收益率?

    15%增速,最高理论值为支付20倍市盈率可获取20%的复合收益率。
    当然,前提是把净利润全部用来分红。
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