估值优势，无疑是最具确定性价值的队列之一。

    如果在估值优势的基础上再叠加成长性的优势，那简直就是黄金坑。

    这里不谈成长性，因为离开了估值优势，成长是有代价的。

    估值优势的判断，离不开公司远期净资产收益率做参考。

    那些相对可以预估的行业和个股，其远期的净资产收益率一旦可以被确定，那么，估值是否优势变得相对容易判断。

    以贵州茅台为例，过去十余年长期保持35%的ROE水平，那么20倍市盈率的估值就是底线，一旦市场给出低于20倍PE估值，就成为好的买入点。如果基于分步的买入，必然是一个好的开始。

    当然，市场的情绪，往往会给出更低的估值水平，比如2013年前后，贵州茅台长期处于16倍PE。最低甚至跌破10倍PE。

    如果参照欧美发达国家过去几十年的经验，当一个行业整体长期能够保持15%的ROE水平，那么，其中的佼佼者获得20%、甚至更高的稳定的ROE水平是可以期待的。

    而一旦确定某一个公司能够保持长期的稳定的ROE水平，那么，估值的底线容易被确定，无疑，在底线意义上去判断公司是否具备估值优势就变得容易，也更利于投资者做出好的决策。

    再以银行业为例，发达国家的行业整体长期ROE约在10%附近，那么，能够保持行业平均水平以上的上市银行个股，其远期ROE维持10%以上水平是可以期待的，这样的个股其估值合理位置当在1倍市净率附近。当然，考虑到银行业的特殊性，表现为分红率阶段性会低于理论值，其中的一个主要原因是收成好的年份，上市公司会加大拨备从而导致分红上偏保守，有可能使其估值在合理的基础上降低20%，也就意味着0.8倍市净率是合理且能够获取长期的10%复利水平保障的。一旦在这个估值水平上，进一步下跌，我们可以断定具备估值优势。

    在A股市场，能够确定其远期稳定ROE水平的上市公司并不多见，基本上集中在一些优秀消费板块、医药行业，以及保险银行等。其他传统行业的绝大多数上市公司，即是行业ROE相对容易判断，但个股的长期ROE水平很难判断，那么，估值的优势的判断也会变得艰难。即便是火红了20年的房地产行业，也很难判断远期ROE水平。中国的房地产是一个非常特殊的行业，完全不同于世界上其他国家的同行，表现为预售制度的激进或应收应付款的无序，一旦什么时候国家对其进行严格的规范，其ROE水平变得扑朔迷离，也就很难谈其估值是不是具有优势。