【对市场的看法II】从2008年以来，中国股市的特点有以下几个：第一，上升相对缓慢，下跌比较急速；第二，板块之间、同一板块的股票之间的相关性较高，也就是说通胀齐跌的现象严重；第三，自2010年中以来，波动率已经大幅下降；第四，散户相对于机构以及信息的优先获得者持续处于非常不对称的状态（包括信息等各种要素）。第五，整个市场还是投机资金为主，且比较分散，但领先的大型券商的自营业务（大约有200-300亿资金）已经转到风险中性的、符合投行交易业务发展方向的业务模式上来。散户和公募、私募还是投机为主。

启示：1）大多数散户在较长时间窗口内很难赚钱，这是市场结构决定的 2）市场的系统性风险高、故券商的投机性股票自营大多亏钱不奇怪3）2006-07年那种大牛市很难再来，至少做空机制就能把不合理的上涨泡沫打掉一些，这也是市场波动率大幅降低的最主要原因之一，一定程度上也是效率提高的表现；4）交易上的新贵和大赢家将是大型、领先券商的量化自营部门，券商内部的生态也将随之而逐步改变，就像发生在几个领先机构的情况一样。新的金融产品，特别是衍生品的推出将加速这一进程。5）没有品牌、资源和核心竞争力的一些投机性业务为主的交易团队和公司、包括一些后发的公募、私募、券商资管，若没有足够的资源和其他业务的补贴，很可能将逐渐被淘汰。