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小信2013年年报个人看法

(2014-03-24 22:36:01)

分类：小信的基本面

首先是简要的利润回顾。

这是季度环比数据。小信的季度营业利润，从2011年四季度到2013年四季度，只用了2年时间就翻倍！

四季度单季扣非净利润2.32亿，明年一季度预估2.42亿-2.62亿。我个人理解见个人博文《循证医学和泰嘉》。很多人不理解小信的报表，没看懂泰嘉，一直问业绩稳定性，我猜大概都问了4年了？

其次，这里谁还记得我在股吧时，2012年初，提到过花旗一篇关于医院扩建潮的报导？我当时分析过，按扩建路径受益依次是尚荣医疗（基建，当时还没涨呢）-设备供应商-医疗器械-小信、恒瑞。因为肿瘤微创和PCI手术，重要疾病必需的微创手术，需求量缺口又大，又是医院相对较容易盈利的，当然会被放在医院扩建的重点。有时候功课就是这样，自己做的，才能记住，别人做的我看一遍，通常都是记不住的。

但过去两年，个人不断的招标上犯错，先是低级错误，接着业余错误。有犯晕的时候，有被空头打击的时候。不过折腾去吧，叶总：除基药招标，泰嘉仍有多种销售方式（比如备选、非基药标）。

在1,643,939,873.39未分配利润（真金白银）和环比数据前，我睡觉等分红就行了。

如上，我不再重复报表，下面引用董事会报告。

一、概述

回顾发展历程，“美好源于诚信”是信立泰对社会、对患者、对客户、对员工的承诺，

也是信立泰发展、成就的根本，未来，我们更加相信，立足创新、品质，才能走得更远。同

时，作为制药企业，造就人类健康生活是我们存在的理由；作为公众公司，为股东创造价值

及回报，为员工提供实现价值的平台以取得更好的发展是我们的责任；作为社会的一份子，

更加要努力爱护好、保护好我们赖以生存的环境。

我们的国家处于快速发展阶段，但地区之间的发展差异还比较大，因此，社会需求一定

是多层次、多样化的。站在长远的战略发展角度，考虑产业发展的客观规律，在满足多样性

的基础上，政府一直在出台政策鼓励创新型企业的发展、鼓励产品达到国际化水平的企业的

发展，但前进的道路不会是平坦的，短期来看，一定会有些不利因素的存在和影响，因此，

我们也更加要坚定我们的方向，创新、优秀品质、更高的性价比和专业化，并在自己熟悉的

领域寻求新模式、新伙伴，以更好地满足社会需求。

——点评：美好源于诚信，是长线投资的先决条件。坚持专业化，是恪守比得林奇的观点：千万别买“多元化”经营（什么都干，又卖药又开银行又搞房地产还宣称要进军智能化）的企业。

二、主营业务分析

1、概述

国家持续深化体制改革，加大医药卫生行业投入力度，相继出台《深化医药卫生体制改

革 2013 年主要工作安排》、《国务院办公厅关于巩固完善基本药物制度和基层运行新机制的

意见》、《关于深化药品审评审批改革进一步鼓励创新的意见》等一系列政策，进一步鼓励

创新，推动医药行业产业升级。医药卫生行业整体保持稳定增长，总体呈现平稳发展态势。

报告期内，公司管理层围绕既定战略目标，把握国家政策、集中资源拓展心血管药物，

保持现有产品的市场竞争力；深入开拓市场、完善营销网络，加快推广新产品；强化品质管

理，为广大患者提供优质产品；积极推进生物医疗产业发展，球囊导管单项的欧盟 CE 认证

工作顺利完成。

2013 年度，公司实现主营业务收入 232,697.87 万元，同比增长 27.90%；主营业务成本

56,417.42 万元，同比增长 22.63%；期间费用合计 75,712.17 万元，同比增长 26.40%；研发投

入 14,420.52 万元，同比增长 13.62%；现金及现金等价物净增加额-26,453.31 万元，同比减少

33,382.67 万元。

公司回顾总结前期披露的发展战略和经营计划在报告期内的进展情况

1、研发系统：在现有技术中心框架下进行机构调整，优化研发管理系统，提高研发效率，

加快新药研发进程；同时，积极引进新产品，提高产学研合作，为公司持续、稳定发展提供

产品保障。报告期内，公司成功获得信立坦生产批件；同时，公司引进治疗 II 型糖尿病的新

药——苯甲酸复格列汀在中国大陆地区内的独家开发和市场权利；还取得其他专利授权 17

项、药品批文 8 项，实现多项产品的工艺改进，以保障高质量产品的出品。

2、生产系统：报告期内，各生产系统顺利完成全年生产任务；大亚湾生产基地 OSD 车

间获得欧盟相关许可及通过国内 GMP 认证；坪山新区生产基地建设按计划进行中；信立坦

车间通过现场检查并获得生产批件，可参与新一轮的药品招标并上市销售。

3、销售系统：报告期内，公司扩大学术推广队伍，进一步巩固提升营销网络，持续优化、

改进营销管理，为公司在心血管领域形成全链条发展奠定基础；海外销售方面，以泰嘉和信

达怡向国际市场探索销售模式和渠道，逐步提升海外市场对公司产品的认知度。

2、收入

说明

报告期内，公司实现主营业务收入 232,697.87 万元，同比增长 27.90%。其中：制剂产品

销售保持良好增长态势，占公司营业收入比重逐渐提高，比上年同期增长 34.97%，主要是营

销网络的进一步完善，销售推广力度的加强，主导产品心血管专科药经过十多年的学术推广

和临床应用，产品疗效、质量及安全性得到充分的认证和专业领域的高度认可；原料药产品

营业收入较上年同期降低 1.62%。

5.1 研发支出

项目 2013年度 2012年度 2011年度

研发支出（万元） 14,420.52 12,692.08 8,824.53

研发支出占营业收入比例 6.20% 6.94% 5.98%

项目 2013 年 2012 年同比增减（%）

经营活动现金流入小计 2,126,949,644.38 1,852,463,211.72 14.82%

经营活动现金流出小计 1,458,427,679.52 1,331,249,528.16 9.55%

经营活动产生的现金流量 668,521,964.86 521,213,683.56 28.26%

——个人点评：研发费用，从我们投资者的角度分析，应该加入购买阿利沙坦，这不是说要量化，因为新药收购也是主要手段，氯吡格雷也是赛诺菲买的。其次，小信的研发支出，仍以工艺质量为主，而不是一堆新品种。很多人不理解，我解释过，重品种重质量。比如年报中批露2013年申请氯吡格雷新的工艺专利，晶型、工艺专利很重要。

五、核心竞争力分析

（一）优良的产品架构

公司以心血管专科药物为主，重点发展创新药物、独特产品，现有专利药独具优势，并

形成“金字塔“状由高端往下辐射的产品架构；同时，向支架系统拓展，形成创新型高端处

方药及生物医疗产业链，促进品牌协同效应，为公司持续发展奠定坚实的基础。

（二）优秀的学术推广队伍

公司在心血管领域的学术队伍已近千人，组建至今十余年，通过专业学术推广、临床应

用，使公司心血管专科药物在疗效、质量、安全性方面得到充分的认证和专业领域的高度认

可。随着进一步完善营销网络建设，提升学术推广团队整体素质，加上创新产品的上市，必

然进一步提升公司行业地位和盈利能力。

（三）专业的研发团队

报告期内，公司研发支出 14,420.52 万元，占营业收入 6.20%，在加大创新药物投入的同

时，也改进现有新药、仿制药研发管理，提升筛选创新药物能力；并且，积极与国内外研发

机构合作，提升工艺改进研究水平、完善品质体系、提升产品质量、加强成本控制，从而不

断提升公司在新产品和高品质等方面的竞争优势。

——个人点评：明年会申请肿瘤药物临床，估计就是清华-信立泰小份子药物研发中心。

（四）高质量的产品优势

公司向来视产品品质为生命，产品内部品控标准均高于国家药典标准，核心产品泰嘉等

产出标准达国际先进水平。在国内，硫酸氢氯吡格雷片等产品现行国家药典标准为我司和广

东省食品药品检验所共同起草完成；同时，我司生产的泰嘉已于报告期内通过欧盟许可，获

准在欧盟国家上市销售，产品品质受到发达国家药品监管体系认可。公司将继续以高品质立

足市场，服务广大患者。

——个人点评：所有产品均高于国家药典标准。泰嘉我个人博客做了两年“学术教育”了（开玩笑）。

硫酸氢氯吡格雷原料药及其制剂产业化项目的制剂产业化项目已完成并顺利通过欧

盟认证，并于 2013 年 3 月拿到了国内 GMP 认证证书，产品线逐步开始转移，现对其车

间生产产品进行放大批量的验证和稳定性试验，预计 2014 年完成产品线的转移工作并开始产生效益。

——个人点评：新产能还没投放，年报库存吃紧了？

最后，重点在企业的“年轻一代”培养，研发创新是发动机。

梦想是有一天，能有苹果“飞船总部”那样的研发中心。

附图：小信支架专利！

——网上查“可显影、可完全降解支架”，怎么只查到小信一家专利啊？
——要做支架功课了，坚守在多头战壕里的兄弟们。

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