资产回顾

上周，全球股市普遍下跌，发达与新兴市场股市表现相近。美国2月非农就业数据大幅低于预期，欧央行3月议息会议大幅下调欧元区经济增长预测，并宣布将实施新一轮TLTRO。对增长的担忧加剧，欧美日等发达市场股市普遍下跌。美元因欧央行宣布货币宽松而被动走强，人民币略有贬值，金价因货币宽松预期而小涨。

因外资流入与市场对监管的预期波动，A股冲高回落，中小创指继续大涨。债券方面，美债受基本面转弱预期影响以下行为主；中国市场资金面处于较宽松的状态，10年期国债上周收益率也以下行为主，而且近期中美10年期国债联动性明显增强。

商品方面，因对全球经济增长担忧，基本金属下跌。美国对伊朗委内瑞拉的制裁支撑油价，布油小幅上涨。两会期间，钢铁与铁矿石供给存在扰动、需求释放较好，价格略有上涨。焦炭焦煤因库存和下游需求扰动而显著下跌，动力煤因供给紧张而持续走强。

宏观展望

海外方面：经济动能放缓，流动性过紧预期修正的宏观状态持续。美国新增就业仅仅2万人，不及市场预期的18万，季度平滑后仍有18.2万；小时工资和失业率均好于预期。数据发布后美元跳水，反应了市场对增长的担忧，不过也将使得美联储对加息继续保持谨慎。根据就业市场的数据，整体来看，美国经济拐点不会过早到来。

国内方面：综合各方面信息判断，2月社融走弱并非源于政策意图转向，后续信贷增速预计不会持续下行。维持1H19出口增速在零附近的判断；PPI环比回到正增长，工业企业盈利下滑幅度大概率趋缓；非食品CPI环比增长0.2%，通胀短期不会引起货币政策的变化。

多元资产

A股：外资流入出现波动，市场的过度投机对监管态度较为敏感，卖空报告抑制风险偏好，短期看市场或难有较大的上行空间，可能存在受政策驱动的结构性机会。对A股保持中性，结构继续偏消费与科技。

港股：国内外经济数据短期同步走弱，可能存在扰动，但外部的货币宽松预期有所强化。国内两会期间政策面维持积极，基本面无明显变化，港股市场短期的回落空间有限。对港股转为中性偏积极，结构方面国企指数相对占优。

债券：央行货币政策维持宽松，货币市场流动性极度充裕，股市风险偏好暂时下降，对债市短期有所支撑，但基本面的变化仍有待确认，维持利率债1月左右窄幅波动的判断。对债市维持中性，结构以中高等级信用债和可转债为主。

原油：欧央行大幅下调欧元区增长预测，中美部分经济数据同步走弱，市场对原油需求的担忧加剧。但另一方面，欧佩克持续减产与美国原油生产增长边际放缓，对油价有所支撑。预计油价窄幅震荡。

黄金：对主要经济体的增长预期下调，将使得货币宽松预期短期强化，这对金价有所支撑，但因欧元在欧央行转鸽后率先走弱，美元指数短期将被动走强，这将对金价表现有所抑制。预计金价短期上行空间有限，维持中性略低配。