资产回顾

全球股市略有上涨，发达市场股市尤其是西欧国家市场涨幅相对较大。A股持续大幅反弹，风格上消费、周期补涨，北向买入减弱且卖出保险和券商，散户情绪改善。港股大致持平，南向资金卖出。

对美国原油增产可能抵消欧佩克减产效果的担忧导致油价回落，布油下跌超3.3%。基本金属如铜铝略有下跌，镍锌因境外生产扰动而涨幅较好。黑色系因两会期间的限产预期而小幅上涨，铁矿石在前期回落基础上小幅反弹，动力煤因事故影响主产区复产进度而导致供给紧张，煤价上涨超6%。中国猪瘟影响对美大豆需求预期，美豆和豆粕价格下跌，国内菜粕因进口受限传闻而上涨。

美元后半周因四季度GDP数据积极而反弹，全周大致持平，人民币略有贬值，贵金属因避险情绪转弱而回落。

宏观展望

海外经济：经济动能放缓，与之伴随的流动性过紧预期修正，是今年以来全球宏观的主基调。最新公布的美国Q4 GDP为2.6%较Q3的3.4%继续回落，仍验证了这点，不过好于预期的2.2%。当前市场下调了对美国经济Q1的预期，预计美国Q1环比将较去年Q4放缓是大概率事件。

国内经济：官方PMI显示经济下滑速度放缓。新订单指数延续回升，产成品和原材料库存都在下降，购进价格改善，暗示经济景气应未明显减弱。中美贸易谈判截止日期推迟，海外媒体预期三月末中美元首将会面并签订相关协议；当前进展与市场预期差别较小，唯一需要提示的是不宜对科技领域的摩擦抱较高希望。

多元资产

债券：国内外流动性或货币政策导向均维持宽松，国内社融和信贷阶段性改善，以及股市风险偏好上升，对债市短期有所压制，这主要是情绪面的影响，预计利率债1-2月内窄幅调整。对债市维持小幅低配，结构以中高等级信用债和可转债为主。

A股：2月末MSCI如期调高A股纳入因子，利多兑现或导致外资阶段性流入减缓，中美贸易谈判和两会在短期对A股的影响上升，后续市场的可能的基本面支持来自盈利的改善。结合技术面和资金的情况看，当前市场趋势未出现恶化，对A股保持中性偏乐观。

港股：国内两会期间信息面或维持积极，内外部市场均无明显抑制风险偏好的事件，港股市场情绪有望维持积极。但考虑港股对政策因素的响应较低，短期行情的弹性或不及A股。对港股保持中性，结构方面国企指数相对占优。

原油：尽管OPEC减产执行率较高，委内瑞拉原油出口也有大幅下降，但俄罗斯对待减产的暧昧态度和美国的持续增产仍为供给带来较大的不确定性，在供需格局出现实质性改善前油价反弹空间有限。预计油价窄幅震荡，维持中性配置，逢大跌适度加仓。

黄金：市场对欧美等重要央行有宽松预期，这对金价有所支撑，但另一方面，美欧经济基本面差距维持较大，美元指数短期也难见大幅走弱，而宽松从预期到实际可能还有较长距离，短期不利于金价表现。预计金价短期上行空间有限，维持低配。