资产回顾

上周，全球股市持续普遍上涨，新兴市场股市表现略好。美联储公布上月会议纪要，偏鸽程度超预期，中美贸易谈判进展积极，美股继续上涨，但涨幅不及欧日。因国内社融数据改善、市场情绪维持乐观，A股港股持续大幅反弹。股债分化，利率债略有调整。

商品方面，对欧佩克减产和中美贸易谈判的乐观预期，继续推动油价上涨，基本金属受中国金融数据驱动普遍上涨，国内黑色系价格反弹，农产品涨跌分化。美元指数因美联储会议纪要超预期转鸽而小幅回落，黄金受此支撑略有上涨，人民币升值明显。

宏观展望

海外方面，经济下行及流动性过紧预期的修正，是年初至今全球宏观的主基调，目前仍看不到改变的迹象。最近的FOMC会议纪要中虽在是否加息（1次）上有分歧，但几乎全部人同意尽快结束缩表。对市场而言，唯一需要担心的是预期修正过头。

国内方面，中美第七轮磋商结束，谈判取得进展，预期成果形式是“协议”，3月1日后推迟加征关税，习特会有望在3月举行。习主席主持中央政治局关于“完善金融服务、防范金融风险”的集体学习，其讲话肯定了金融的重要性，为金融业发展提出了指导意见。央行的四季度货币政策报告反映逆周期政策的力度加大。

多元资产

A股：市场情绪比较亢奋，2月末MSCI或宣布A股纳入权重调整公告，谨防外资此后流入节奏的变化，中美贸易谈判和两会也会对A股产生扰动。综合来看，A股后续的指数空间受风险偏好的影响较大，对A股保持中性，结构继续偏金融与科技。

港股：内外部市场均无明显抑制风险偏好的事件，人民币贬值预期扭转，海内外市场对主要央行的货币宽松也抱有预期。总体看，港股市场情绪将维持积极，但对政策利好的反应或不及A股。对港股保持中性，结构方面国企指数相对占优。

债券：国内外流动性均维持宽松，但国内1月社融和信贷超预期增长，股市风险偏好显著上升，这对债市有所压制，预计利率债在1-2月内窄幅震荡调整。对债市维持中性，结构以中高等级信用债和可转债为主。

原油：因全球增长预期转弱，原油的需求方面存在隐忧。而在供给方面，尽管OPEC减产执行率较高，但俄罗斯对待减产的暧昧态度和美国的持续增产仍为供给带来不确定。预计油价窄幅震荡，维持中性配置，逢上涨适度减仓。