资产回顾

2017年以来，贵金属、基本金属与权益资产等表现居前，债券、原油以及农产品表现较差。过去一周，多数资产处于震荡格局，期间原油、国内股债等资产有小幅上涨，发达股市小幅走弱，其中欧美发达股市跌幅较小，日股跌幅相对略大。大豆以及部分基本金属有小幅下跌，贵金属冲高回落，基本与此前一周持平。

宏观展望

美国空袭叙利亚，从黄金、美元、美债“过山车”式的表演看，市场还不认可这是一次长期军事行动的开端。极端天气致3月美国就业数据出背离，美国3月新增非农就业意外下滑至9.8万，但失业率创10年新低的4.5%，显示就业整体依旧稳定，6月加息概率提升。

上周没有对市场影响较大的国内经济数据和政策发布。东北亚的紧张局势及其发展值得关注。就经济的景气状况而言，我们仍然认为当前不存在明显的预期差。当前经济景气与第四季度相仿，通胀仍会较低，货币政策没有宽松的迹象，财政扩张的力度与2016年相仿并更多体现在减税降费上。

多元资产配置建议

近期海外最大的变数是特朗普交易的不确定性上升，结合美联储下半年缩表，这对全球风险资产可能构成压制。MPA考核之后，央行仍维持流动性偏紧状态，这将抑制债市的反弹空。风险偏好上升是A股短期的硬支撑。

A股：雄安新区对基建乃至股指的向上冲击可望归于平淡，风险偏好一两周不容易明显下行，是近期A股的硬支撑。考虑估值以及货币条件的变化，我们对A股中性偏谨慎，建议A股小幅低配，结构上略偏向中大盘价值。

港股：香港政治不确定性下降，境外投资者对中国经济增长预期乐观，内外资对低估值港股的配置偏好依旧，近期港股略有调整，但回落空间有限。维持H股指数年内较恒生指数有相对表现的判断。维持对恒生国企指数约20%的配置比例。

债券：3月MPA考核之后，央行暂停逆回购并持续回笼资金，流动性预期虽然略有转好，但仍将维持相对偏紧状态，银行去杠杆也将构成中长期压制，国内债市反弹空间有限。维持国债ETF约30%的配置比例。

原油：上周油价因美国袭击叙利亚而加速反弹，但市场预期中东地区原油生产所面临的风险有限，此外美国原油库存、活跃钻井数继续走高，也将对油价形成压制。短期而言，油价或趋于震荡。维持5%的油气相关资产配置。

黄金：利率上行的背景对黄金颇有压制，考虑到美联储加息落地，离下次加息出现小段空窗期，特朗普政策落地的不确定性上升，法国大选进入白热化，黄金短期或有表现。提高黄金配置至10%。