宏观展望

3月加息预期兑现。目前市场普遍认为美联储即使加息也会是相对鸽派的，但未来行为是否出现超预期的激进，我们结合美国目前的经济状况及特朗普主张来看，仍有五成概率。现阶段仍是下次加息预期重启，货币政策相对友好的空窗期。

1-2月工业生产环比增速与4Q16持平，3月中旬燃煤量环比下行。房地产销售明显好于预期，房价带来的政治压力还在持续上升。基础设施投资增长，相对可行的解释来自地方政府怠政有所改善，中央政府稳增长的压力处于这两三年来较低的水平。汽车销售额明显下行，拉低消费增速。1-2月的数据与之前市场预期持平，有部分投资者认为经济景气的高点大概已经过去。

多元资产

海外市场在美联储3月加息之后出现戏剧性变化，权益、国债等避险与风险资产共同上涨，说明在流动性无明显收缩的情况下，即使政策利率上调，也难以改变过剩流动性的博弈格局。国内而言，国内资金利率再次抬升，如果市场对经济增长的预期无法更加乐观，那么对A股、港股的压制将逐渐显现。总体上，建议控制权益资产配置比例，结构上应规避对资金利率较为敏感的大盘周期，偏向对利率不敏感而对流动性敏感的中小盘成长。

A股：央行跟随美联储加息而再次上调货币工具利率，在经济增长预期无边际提升的情况下，非常规加息对市场的压制将逐渐显现。对市场短期谨慎，维持A股小幅低配，结构上略偏向成长。维持A股小幅低配，结构上略偏向成长。

港股：美联储加息预期对港股的压制解除，境外投资者对中国经济增长预期乐观，内外资对低估值港股的配置偏好依然持续，维持H股指数年内较恒生指数有相对表现的判断。维持对恒生国企指数约20%的配置比例。

债券：央行跟随美联储加息而上调货币工具利率，抬升了无风险利率，国内银行业面临季考，流动性预期持续偏紧，国内债市无显著的表现空间。从结构看，中长期利率债已有配置价值。本周维持国债ETF约30%的配置比例。

原油：OPEC产油国减产利好基本释放，但原油库存仍在上升，美国页岩油快速复产以及原油消费淡季来临，可能对油价构成压制。预期短期油价震荡或小幅下行，继续不配油气相关资产。

黄金：美联储加息落地，离下次加息出现小段空窗期，但利率上行的背景对黄金颇有压制。黄金短期反弹之后并无扎实的上涨逻辑，继续不配黄金。

资产配置

维持A股小幅低配，结构上略偏向成长。维持对恒生国企指数约20%的配置比例，国债ETF约30%的配置比例。对油气和黄金的维持不配置的判断。