海外经济：美联储加息预期短期受到打压，9月加息概率下降。8月份非农就业新增15.1万人，不仅低于18万人的市场预期。但我们认为，绝对水平并不差15.1万人并未显现经济走弱，美国6~7连续两个月超过25万人本身隐含了错误的信号，其中包含了季节性及大选因素。市场目前真正关注的12月加息的概率，所以这个非农的参考价值不大，加息预期的来来回回仍会是主旋律。而企业营业收入增长停滞的冲击将在9月非农中更显著的显现出来，这对博弈加息预期意义更大。

国内经济：预计未来一段时间GDP同比增速、工业增加值同比增长率与第二季度持平。CPI同比增速8月预计还会有所下行，但其后大概率回升。货币政策会维持第二季度的立场，体现在稳定的逆回购价格，未来一个季度最多一次25个基点的降准和对政策性银行适量的PSL支持等。财政政策，以超额支出占GDP比例为衡量的财政积极程度会明显下行。

A股：A股近期持续调整，指数跌幅比较有限，但个股跌幅相对显著，国企改革主题行情平淡，PPP等主题持续表现。根据对A股主要矛盾的梳理，当前经济对股市略有支撑，但这已经显现，G20峰会之后A股可能面临方向选择，暂降A股配置比例，结构仍偏向中大盘稳定板块。行业上看好食品饮料、商贸零售、建筑和医疗保健。

港股：尽管深港通实施方案获国务院批准之后，港股出现了小幅调整，但长期驱动逻辑依然存在。受益于资金回流、经济短期企稳、国企改革预期以及深港通实施，港股表现可能好于A股。维持对港股的偏重配置。

债券：流动性维持中性略紧状态，货币市场短期利率抬升可能抑制债市投资需求，但总体回调风险不大，并且经过近三周的调整，中长期利率债或中高级信用债的风险或已基本释放。结构上，中长期中高等级信用债的配置机会较为确定。提高债券配置比例，结构上以信用债为主，利率债为辅。

原油：“供应过剩忧虑”是近期油价走势的主要矛盾，OPEC产油国产量持续增产令冻产协议达成蒙上阴影，前期美国钻井平台数持续增长的增产效应将逐步显现，但在边际成本和冻产预期的支撑下，预计9月油价将在40-50美元间宽幅震荡。维持之前配置，不作调整。

黄金：全球央行尤其是发达经济体央行在推行负利率政策，货币政策回归正常化的路途将十分遥远，黄金是对央行货币政策失控的唯一对冲工具。但是年内来看，尽管美联储加息预期高低波动，黄金价格最有弹性的一段时间已经过去，黄金年内可能很难冲破1400美元。维持黄金小幅低配，建议在1300美元以下择机加仓。

本周提高债券配置，维持港股、黄金、原油配置，降低A股配置。A股结构继续偏向沪市中大盘股指。