2011年12月13日中恒集团（600252）发布《关于向控股子公司提供银行贷款担保的公告》，公司将为控股子公司广西梧州制药（集团）股份有限公司所申请的3亿元银行贷款提供担保。这原本是一则再也普通不过的公告，但在2011年12月14日公司发布《更正公告》，称“由于疏忽，担保公告中的第二页“被担保人基本情况”内容有误，由此给投资者带来的不便深表歉意，现就此项内容予以更正。”

    更正的内容主要包括广西梧州制药（集团）股份有限公司2010年年度及2011年前三季度的重要财务数据。在该公告中，公司共披露了资产总额、净资产、负债总额、银行贷款、营业收入、归属母公司净利润六项财务指标，除银行贷款指标外，其他指标均出现不同程度的更正。具体见下表：

 表：2010年年度数据更正

表：2011年前三季度数据更正

这不由的让人脑子里出现一系列的疑问：

    疑问一：一个如此重要的子公司的如此重要的财务数据怎么会出现错误

    熟悉中恒的投资者都知道，广西梧州制药（集团）股份有限公司是中恒集团拳头产品血栓通的生产单位，制药业务的毛利占公司整个毛利的90%以上，只是在2010年部分房地产项目结算，制药业务的毛利比例才下降至76%。在很多投资者心目中，中恒集团和中恒制药基本上就没有什么区别。而总资产、总负债、净资产、归属于母公司的净利润，全部都是最重要的财务指标，这么重要的一个子公司的如此重要的财务数据，竟然能出现这么多错误，实在让人百思不得其解。

    疑问二：更正后总资产、净资产数据与2010年年报数据并不吻合

    公司原本披露的梧州制药的资产总额是18.47亿元，净资产为5.66亿元，更改后上述两个指标变为18.42亿元和5.63亿元，但从公司2010年度年报来看，年报第38页对梧州制药的说明中，资产总额18.47亿元，净资产为8.19亿元。资产总额指标是年报数据与更改前数据吻合，而净资产数据则与更改前后数据都相差巨大。

    疑问三：前后净利润差异超过20%

    公司首次披露的梧州制药2010年归属母公司净利润为4.18亿元，2011年前三季度为5.53亿元。更改后该指标变成了3.05亿元和4.26亿元，分别下降了1.13亿元和1.27亿元。3.05亿元与年报披露数据一致。这个下降幅度还是很惊人的，分别为27%和22%，这感觉不能用一个疏忽来解释。

   疑问四：2011年三季度负债总额比银行贷款还小

    无论是更正前还是更正后，梧州制药2011年前三季度的负债总额都比银行借款大，从财务角度上说，银行借款是负债总额的组成部分，因此除非负债里的其他项为负值，否则不会出现这种情况。一方面这种负值的情况确实非常罕见，另一方面，确实也很难想象这种负的债务是什么内容。

   疑问五：制药业务净利率从2010年的34%跃升至2011年三季度的59%

    按照公司更正以后的营业收入和归属母公司净利润，梧州制药2010年的净利率指标为34%，但按照公司披露的2011年前三季度指标，该指标更正前为59%，更正后为46%。都远远大于2010年水平。当然，从公司历史数据来看，公司制药业务的毛利率确实在每年提升，公司将此归结为“通过优化冷冻干燥工艺曲线，大幅缩短注射用血栓通的冻干时间等技术改进，促使三七总皂苷的提取效率不断提升”，或许2011年这种效应还在继续。

   疑问六：净资产缩水之谜

    从2010年年报数与公司披露数来看，差异最大的指标为净资产，2010年年报中的8.19亿元与披露的5.63亿元差距2.56亿元，这5.63亿元正好等于公司所披露的2011年净资产9.89亿元与净利润4.26亿元的差额。所以上述5.63亿元很大可能是反算的结果。一个可能的理由是，公司在2011年度对梧州制药进行了现金分红。所以净资产减少了，分红幅度应该为2.56亿元。

   疑问七：制药需要什么样的银行借款水平

    从公司披露资料来看，梧州制药2010年的银行借款规模为7.05亿元，2011年三季度增至10.7亿元，加上公告中正在申请的3亿元，将马上达到近11亿元，按照这个比例公司付息债务是权益的1.38倍。这与典型制药企业的杠杆水平明显不匹配。天士力（600535）近5年该指标的最高值为51.5%。一方面分红，一方面又借钱，联想到公司的房地产业务，这基本上可以判断是公司通过制药公司向房地产公司输血。所以虽然投资者对中恒集团剥离房地产的呼声强烈，但公司迟迟没有举动，因为如果剥离，这种输血就无法实现了。