房地产，如果不是专业性最差的行业，那就是投资最为非理性的行业，因为这是上市公司中分布最广的行业。根据ValueTool公司绩效数据库，A股1383家非金融类上市公司中，从2002年到2007年共有256家公司涉及房地产业务，换句话说，几乎每5家公司中就会有一家公司曾经或者正在从事房地产业务，这些公司自身的主营业务几乎涉及所有行业。

按比重来看，在当年的涉房公司中，房地产为公司第一大业务的约在40%左右，这些公司的房地产销售收入占所有公司房地产销售收入的70-80%，但所有涉房公司中仅有23%左右的公司房地产业务收入占公司总销售收入的比例高于80%。从2007年的绝对规模来看，万科A（000002）的房地产销售收入占当年全部A股涉房公司房地产销售收入的21%，规模最大的前10家公司占比约为47%。规模大于10亿的公司38家， 1个亿以下的公司61家，小于1000万的公司20家。

房地产业务规模较小的公司面临的问题之一是收益的稳定性较差。以深振业（000006）为例，该公司07年房地产销售收入为9.4亿，在当年涉房的218家公司中排名第42位。该公司02年房地产销售收入为7.4亿，最低值发生于03年，为5.5亿，最高为06年的11.6亿，07年较上年收入下降19%的主要原因为“部分房产未达到收入确认条件”。而07年排名第31位的东华实业（600393）由于“公司项目储备有限，主要项目大部分尚不具备收入确认条件”，06年的房地产销售收入较之05年下降41%。而07年由于“公司完工及结转收入项目增加”，房地产销售收入上升了近250%。

比稳定性更让人担心的是业务的持续性。许多公司或者是受到行业膨胀期高回报的诱惑，或者自身拥有一些可开发用地，或者与地方政府的关系可以创造拿地优惠，或是希望短期内为公司注入若干时髦概念等等，总之出于短期动因进入房地产业，往往缺乏对房地产业的深入认识和长远计划，加上房地产业巨大的资金需求和明显的周期波动，决定了上述公司中的很多房地产业务必将是昙花一现。根据ValueTool公司绩效数据库，2002-2006年间拥有房地产业务收入，而07年为0的A股公司共有38家，其中包括部分原房地产公司被其他行业公司重组，以及仍有房地产业务但07年没有销售收入的情况。以武昌鱼（600275）为例，公司于2002年收购了北京中地房地产开发有限公司，从而完成了从农业公司向房地产公司的转变，但房地产收入到03年便因为资金短缺等原因下降了96%。2004年公司甚至为了“为了力保房地产项目而放弃渔业及其他行业资金投入”，房地产业务收入虽然有所提高，但净利润却少的可怜，近1个亿的销售收入仅实现净利润50万元。2005年，由于房地产销售收入大幅上涨，公司一举扭亏，同时也强化了公司加大房地产业务的信心，公司计划2006年“投入新增建设资金4亿元左右，销售（预售）收入6亿元左右”。但事与愿违，2006年公司由于“土地因超期未使用被鄂州市政府依法无偿收回”以及现有项目建设周期等原因，房地产销售收入骤降91%，公司当年巨亏近1亿元。但即便如此，公司依然对自身的房地产业务充满信心，预期07年将“实现较大改观”，但实际结果是07年公司没有完成任何房地产销售。

2009年3月发表于《证券市场周刊》 

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