农业银行中报公布公司上半年实现营业收入2666亿元，比预测的2690亿元少24亿元，同比增长13.5%，落后于中行的14%；净利润1040亿元，比预测的1030亿元多10亿元，同比增长12.7%，比中行的11.2%高1.5个百分点，增速有望居五大国有银行之首。
一、亮点
（一）资产规模大幅上升。期末总资产达到160066亿元，超过预测15800亿元达2066亿元，比年初增长9.9%，同时表外资产比年初增长13%，拉动表内外资产比年初增长10.2%，和中行一样呈现快速增长势头。其中期末存款余额128095亿元，比年初增长8.5%，贷款余额78409亿元，比年初增长8.5%，恢复了较快的增长势头，这将为下半年的营业收入提供基本保障
（二）存款成本上升较慢。半年存款成本仅1.81%，列已公布半年上市银行最低，比去年1.74%-1.75%仅高出5-6个基点，估计未公布中报的其他银行也难以望其项背，低资金成本优势十分突出，在这种优势支持下，半年息差达到2.93%，虽然比一季度有所回落，但比去年上半年的2.74%和全年的2.75%提高了14-15个基点，息差预计为业内最高。
（三）拨贷比仍在高位。期末贷款减值金余额3377亿元，占贷款余额的4.31%，仍遥遥居上市银行之首，比2016年前达到2.5%监管标准超过1.81%，对不良贷款暴露有着足够的防御能力。
二、隐患
（一）不良资产处理大大提速。期末不良贷款达到975亿元，比预计的950亿元多25亿，比期初的878亿元多97亿元；核销转出118亿元，比预计的80亿元多出38亿元。综合起来，实际本期不良贷款暴露215亿元，比期初增长24.5%，不良率期末达到1.24%。从农行近年来的报表来看，上半年高达118亿元的核销转出已超过去年全年的98亿元的水平，2010、2011、2012年三年的同一指标分别为3.6亿元、2.83亿元和40亿元。考虑到农行公司贷款中中长期占比长期以来在53%-55%之间，隐含的不良贷款将随着国民经济转型逐步显现出来，不良资产处理提速是题中之义。
（二）逾期贷款增长较快。期末逾期贷款达到1233亿元，比期初增长228亿元，加上核销转出118亿元后实际增速达到34.5%，比中行同一指标24.2%高。逾期比率达到1.57%，逾期不良比为126.5%，均比年初的指标有所上升。
（三）资本充足率有所下降。虽然银监会批准了公司使用内评法，但公司仍按原办法公布其核心一级资本充足率为8.75%，大大低于年初的9.25%和一季度的9.48%。
今天农业银行收报2.46元，相当于中报每股净资产2.79元的0.88倍，估值水平在业内处于中间位置。考虑到其丰厚的拨备水平和居高不下的息差，未来2-3年内业绩增长仍居国有银行前列，但必须关注其资产质量的变化情况。
附：农业银行上半年主要指标预测公布偏差表
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