2014年沪市大盘收盘站上五年来新高3239点，可喜可贺。就A股各版块特别是个股行情的形态来说，2014年的A股，既可以说是波澜壮阔，又可以说是冰火两重天。不可否认的是，蓝筹股打出了一系列漂亮的翻身仗，终于牛冠全球。

        2015年A股又将怎样演绎？创业板中小板的旧船票，能否登上主板的客船？再重演昨天的故事？

       我想，过去的已经过去，炒股不能总是沉湎于过去，我们必须理清思路，找准其中的逻辑，纠正错误，去伪存真，才能清醒地应对2015年的A股走向，获得应有的收益。

       决定某一只股票上涨或下跌的逻辑可能比较简单，决定一大群股票上涨或下跌，乃至大盘上涨或下跌的因素却很复杂。很多时候，由于知识面的欠缺，消息来源的的缺陷，惯性思维的驱使（如熊市思维，做惯了小盘股等），就很容易产生思维混乱，由于分析逻辑的错误，从而造成操作错误，资金损失。当然，这是一个大话题，本文不可能详细阐述，现就最近在主流媒体评论上出现的几个逻辑问题，简单地探讨一下。

       一、关于成交量与“天量天价”说

       2014年11月11日上午沪市大盘已经站上2500点，量能同步放大，有人害怕这种量能，舆论一时也狂呼天量天价是也，我于当天中午随即发出博文《东边日出西边雨，量能放大别诧异 》，“认为这种量能是突破的量能，这种量能可能会成为今后的新常态。因而不要诧异。我们必须适应这种新常态。以现在沪深股市的市值，依现在大盘蓝筹股，特别是银行股的价值回归，没有这个量能也是不行的。”在后来一个多月的交易过程中，这个量能不断被刷新，多次创下世界各国股票交易单日最大成交量纪录。天量天价说也不断甚嚣尘上，持有这种观点的人，踏空也是一定的。

       对于2014年12月9日沪深股市的成交超万亿天量，一些股评人士刻舟求剑，以老眼光看新问题，得出两个相似的结论：一是"天量天价"说，二是不过天量就是“顶背离”说。新价量对应旧时空，这明显是把价量时空弄错位了。

      2014年12月9日沪深股市的逾1.26万亿元成交天量，那是一个在那个时间节点的爆发量，不应该是常态量。常态量应该是11月11日的那个成交量，是一个坚定扫货标志量，也是一个底部再次突破量。12月19日收评站上3100点的成交量就很健康，也很有力。今后，沪市的成交量只要不低于2014年11月11日的量，大盘就是健康的，就能够维持牛市格局。

       只需要简单地计算以下三个数字，就会支持以上的观点：1，2007年中国货币M2才40多万亿，到了2014年中国的M2已经达120多万亿；2，A股的流通市值2007年只有8万亿，2014年底达23万亿；3，A股2007年没有融资融券交易制度。而这一波行情的融资额达到万亿之多，而这万亿的融资额撬动的是股票投资者数万亿的资金参与量。

       更重要的是，同样一个分析工具，在不同的场合用，所得出的结论或大相径庭。想想看，发展了24年的中国A股，3000点以下是什么区域？是中国股市的底部区域！。而不是顶部区域。底部区域放出的所谓天量，可能出现天价吗？

       二、“有的个股两个月的涨幅，完成了创业板两年的涨幅”说

       这是典型的偷换概念。创业板用了两年多的时间，从500多点，上涨到1600多点，上涨了300%，而创业板个股在这两年多的小牛市中，上涨5倍至10倍的个股比比皆是。A股主板半年从2000点上涨到3000点，才上涨了50%，一些个股上涨两三倍也很正常。拿主板里的个股上涨比率，与创业板整体的上涨比率相比，就如同说“一尺布比一斤铁长”一样，驴唇不对马嘴。

       这个逻辑不是很简单吗？可悲的是，这样的评论还在一些主流媒体上重复，并且是出自一些名嘴之口、大腕之笔。概念被名嘴大腕们偷换了。

       三、“有的个股股价已经超过了6124点时的股价”说

       这个说法主要指的是中信证券等一批蓝筹股。这个错误主要是价量时空的错位。常言道，此一时彼一时，士别三日，当刮目相看。说“现在一些个股的股价已经达到6124点时的股价，因而不应该再上涨了，再上涨风险就巨大了”，这种观点明显是犯了新价量对比旧时空的逻辑错误。

        让我们简单看看以下一组数据，中信证券2007年年报总资产为1896.5亿元，2014年三季报总产 3757亿元。二者相比，已经不是一个数量级的东西了。此时的中信证券的体量，又岂能是2007年时的中信证券可比拟的？      

        其他的券商股都有类似的情况，如华泰证券2010年初以每股20元的价格发行，至今没有送转拆分，发行5年来，最低跌到6.77元，目前股价也才24,47元，按照什么价位来计算华泰证券的上涨幅度呢？华泰证券的股价高吗？

       更何况，而今券商的营业范围和获利手段，又不是2007年6024点时可以相比的。

所以，以老眼光看问题，以停滞的价量时空分析问题，必然会出现严重的错位。

       2007年，沪市指数6124点，7年后的今天才3200多点，而，2014年，中国的GDP却比2007年翻了一番还多，这个账该怎么算？

       目前，创业板中小板的市盈率仍然自60倍左右，而主板的市盈率仍然是10倍多一点。美国银行股平均市净率1.5倍，好的银行在3倍甚至4倍以上，市盈率平均也在17倍。而中国银行股的盈利能力很强，净资产收益率达20%，约为美国银行业平均的2倍，但是估值还只是在1倍市净率，6倍市盈率。发达国家成熟股票市场一般是大盘股获得溢价，小盘股被折价。这个账又该么算？

       现在说A股主板疯涨的人，谩骂A股主板是疯牛的人，这些人不是仍然手握大把的创业板中小板股票，就是说明他们心理不健康，患有羡慕嫉妒恨的病。现在是什么时代？是网络时代，是信息流快速传递的时代，无论是从基本面，还是从技术面发现有投资价值的股票，多数不会再一步三摇，慢慢悠悠地给你迟钝反应的机会。

       所以，当你听到许多人说什么金融股中字头股疯涨时，你就应该大胆买入，因为那些人恨自己没有买入，其实他们很想买入。就如同恨房价高的人，是因为他们想买房。

       曲径总体仍然看好2015年的中国股市，既然2014年启动了主板的牛市，那么2015年A股主板的牛市，必将如火如荼地演绎下去，其中的主要逻辑，本博前几篇博文都有不同层次的论述。

       从这几天报出来的各大券商对2015年A股走势预测看，他们总体是谨慎和保守的。就如同2014年预测A股上涨幅度最高为2400点的券商得了冠军一样，贻笑大方。预测只能上涨20%，结果上涨了50%，按照百分制，他们冠军也只是个40分的货色，不及格啊。

       牛市不言顶。这一轮牛市也将是中国A脱胎换骨的牛市，总体会分为三个大的阶段：第一阶段，价值修复；第二阶段，价值发现；第三阶段，价值追逐。目前，初步完成价值修复阶段的上涨，正在进入价值发现阶段，这个阶段将贯穿2015年全年。沪深股市万亿的日成交量，万亿的融资额都将成为新常态。

       这一轮牛市会不会被破坏？这也是大家所担心的事情。本博认为，可能性小，但不是没有。本博也试着开出一个既不全面，也不科学的“负面清单”：

       1、管理层不顾股市的承受力，拼命在二级市场融资再融资，IPO大批量鱼贯而入，二级市场资金的输入量小于资金的抽取量，沪深股市必然再次走熊。但管理层若能按照本博2014年12月4日《沪深股市急需建立一个多赢的IPO和… 》的建议方式，2015年哪怕就是发行600家 IPO ，A股也仍然会继续走牛。

       2、央行货币政策出现失误，美国加息，国际资本市场出现大的动荡，甚至再次爆发金融危机，资本从中国市场大量流出，过剩的产能无处消化，致使A股承压。

       3、央企国企改革、混合所有制改革的目的，是为了向二级市场圈钱，是为了卖个好价钱，被赤裸裸的暴露出来。

       *ST二重重装（601268）2010年2月以每股8.5元发行价上市，募资25.5亿元。2011年既暴露亏损，2012年每股亏损1.71元，2013年每股亏损1.4元，2014年5月26日暂停交易时，每股净资产仅剩0.18元。这得需要多大的能力和勇气，才能在短短的4年多时间内，把一家大型上市央企折腾成这幅模样啊！不上市可能不会这样吧？保荐人和发审委怎么没有出来背书呢？央企国企改革若是如此这般，令人后怕！

       4、政局不稳，军事冲突。这一条可能性不大。

       我们可以把未来想象的美好，把前面的景象规划的美妙一些，可以看得远一些。但我们必须小心地走好脚下的每一步。

        祝福朋友们新年快乐！投资快乐！

                                                  曲径 2015年元月5日晨于中信证券 威海