昨天恰逢24节气的冬至，收盘后一位群友说“在指数掩盖下如此惨烈的下跌堪称冬至”。可以说。沪深股市各版块正在进行大浪淘沙式的洗礼。超过1200家的股票跌幅在5%以上，两市近300只个股跌停。创业板收盘下跌78.88点，跌幅4.94%；中小板收盘下跌371.89点。跌幅4.61%；而上证指数收盘上涨18.85点，涨幅0.61%，创近5年来收盘新高。

       证监会通报了18只被市场操纵的股票，涉案的18只个股中有15只为中小板股票，2只创业板股，和1只上交所主板个股。受此消息的影响，一些个股的大幅下跌也在情理之中。但难免会有被错杀的，然而，这不正是我们选股换股的好机会吗？这应该是利好，有利于公平竞争，有利于中国股市的健康发展，让股市在阳光下运行。

       这一波的牛市行情，是蓝筹股（包括二线蓝筹股）的肥牛行情，而不是小盘庄股和垃圾股的黑熊行情。是价值发现和估值修复行情，是国企改革和资源配置行情。也可以说是大结构性的牛市行情。不要幼稚地指望主板与创业板中小板齐涨齐跌，不要贪婪地地期望底估值蓝筹股和国企改革股还与那些黑熊股（小盘庄股和垃圾股）齐涨齐跌。股市里的肥牛黑熊必须在阳光下活动。

       昨天的走势，创业板和中小板技术指标已经走坏，深成指和上证指数也有顶背离迹象。不少市场人士对未来的行情感到悲观。有的悲哀地认为，牛市结束了。

       有人说，这不是牛市，牛市就应该是大家一起上涨，百花齐放。其实，想想前两年中小板创业板的单板牛市，主板里的银行股大面积跌破净资产，央企国企股也纷纷破净，股市低迷，致使券商生存艰难。因为过去疯狂的融资再融资，使股市里的存量资金日益减少，社会资本热衷于卖房炒房，产业资本热衷于挖煤找矿，流入股市的资金入不敷出，海外资金流入A股的渠道受限，那个时候炒炒小盘股情有可原。时过境迁，买房炒房资金、挖煤找矿资金，海外资金纷纷进入全球股市的价值洼地A股，他们能够去接盘被严重炒高的，市盈率在天上的小盘股吗？时至今日，持有小盘股的投资者，由于观念没有转变，对现在的行情走势不理解，甚至还诅咒谩骂。看看那些数百倍市盈率的庄股，比比那些市梦率的亏损股，就不应该对现在的银行券商保险和央企国企蓝筹股的上涨行情不理解，更不要对现在的行情耿耿于怀。

       百花齐放的景象一定会看到，但不是现在。关于这个问题我在昨天开盘前的博文《调整下跌如期去，跨年上涨迎面来》已有观点。文中特别提到：“创业板的行情将有一个去伪存真的过程，一些被炒高的庄股会借未来的牛市完成震荡出货过程，另外，建议回避那些被严重炒高的次新股，警惕那些被严重炒高的次新股庄家借高送转消息震荡出货”。昨天，那些个股的走势，不幸被言中。罪过。阿弥托福。

       借此再说说以下问题：

         就世界股市而言，银行股的市盈率12倍至15倍也不算高。现在A股银行股市盈率多数为5-7倍，而且这些银行股往年派发的股息率多数在5%以上，市净率也刚刚到1左右，银行股每年的业绩都有10-30%的增幅。所以，目前银行股的上涨仍然是估值修复，银行股未来仍然有很大的上涨空间。

       在沪深股市上市的央企国企，大多数是掌握国家经济命脉的优质企业，技术实力十分雄厚，是共和国的脊梁。其中，许多企业的业绩爆发力巨大，其股价长期在净资产之下，也是极不合理的。特别是涉及高铁基建、电力特高压、军工装备、高端装备、资源材料等，其股价上涨也是在情理之中。

       券商股无疑是股市繁荣的最大受益者，A股一熊7年。券商业务清淡，门可罗雀。券商深受其苦，券商秣马厉兵7年，随着IPO的开闸、沪港通、融资融券、及随后即将开展的其他业务，都必将给券商带来丰厚的收益。而且，券商必然长期受益于中国国企改革和资产证券化进程。未来券商股的业绩爆发是可以期待的。回头看看上个月券商的业绩报告，再回头看看07年大牛市中信证券的涨幅，就不会对现在券商股的初步上涨而感到诧异。

       今天，上周第一批新股申购的2480亿资金将解冻，明天又将有近两万亿的新股申购资金解冻，这些巨额资金都是股市上涨的一支生力军。结合年底资金紧张局面即将过去，新股申购又会小憩半个月左右，新的一年经济发展支持政策将陆续出台，降准降息等货币宽松预期，A股又将吹响牛市进军号角，以高歌猛进的姿态，演绎跨年度牛市行情。

       展望未来的行情走势，创业板的行情将有一个去伪存真的过程，个股将出现两极分化。中小板的行情将有一个震荡过程。A股的主要的机会将在主板，主板个股的主要机会在低估值蓝筹股。调整是会有的，调整方式也会是多种多样的，如进二退一、盘中调整、横盘震荡以时间换空间等方式，回顾一下几个月来大盘的走势，不正是这样吗？

      未来股市上涨的主力仍然是蓝筹股，包括大蓝筹股、二线蓝筹股和优秀的成长股都会有上佳的表现。当然，中小板和创业板里有许多优秀的公司是不会被埋没的，特别是一些破发的，市盈率在30左右的小盘股也会脱颖而出；市盈率在50倍左右的优质成长股也会继续受到价值投资者的青睐。

      要说什么结束了，那就是垃圾股、黑幕股、市梦率股、黑庄股的牛市结束了。蓝筹股、优质成长股的牛市才刚刚开始，价值投资的牛市开始了。

      牛市，一定会在阳光下运行。

                          曲径 2014年12月23日晨于中信证券 威海