2014年分业务的情况：

1.钻井服务。中海油服是中国海洋钻井服务的主要供应商，也是国际钻井服务的重要参与者，主要提供钻井、模块钻机、陆地钻机和钻井平台管理等服务。截至2014年底，集团共运营、管理四十四座钻井平台（包括三十三座自升式钻井平台、十一座半潜式钻井平台）、二座生活平台、五套模块钻机。

2014年实现收入177.1亿元，较去年同期增长18.7%（下半年增速放缓）。钻井平台作业日数达到13898天，同比增加1211天，平台日历天使用率达到91.8%，同比下降3.8个百分点（主要是下半年下滑的厉害），受钻井平台修理天及待命天增加影响，日历天使用率下降3.8个百分点至91.8%。

据ODS统计，2014年全球自升式钻井平台使用率从一季度的88.4%下降到四季度的83.7%，全年平均使用率86.3%；半潜式钻井平台使用率从一季度的85.0%下降到四季度的81.9%，全年平均使用率83.1%。

2.油田技术服务。油田技术服务的主要客户包括中国的油气公司（如中海油和中石油等）和跨国油气公司（如英国石油、壳牌、康菲和雪佛龙等）。

2014年实现收入97.8亿元，同比增长47.3%。这块业务相比上半年，继续保持了高增长。

3.船舶服务。集团拥有并经营着中国最大及功能最齐全的近海工作运输船队。截至2014年12月31日拥有各类自有工作船72艘、油轮3艘，近海工作船为近海油气田勘探、开发和生产提供服务，负责运送物资、货物及人员和海上守护，并为钻井平台移位和定位以及为近海工程船提供拖航、起抛锚等服务。油轮负责运送原油和已提炼的油气产品。

2014年实现收入35.4亿元，同比增长6.7%，增速基本和上半年差不多，保持了稳定；

4.物探业务。集团是中国近海物探勘察服务的主要供应商，同时还在其它地区包括：澳大利亚、南美洲、北美洲、非洲及欧洲沿海提供服务。物探业务分为两大类：物探服务和工程勘察服务。集团目前拥有7艘物探船、2支海底电缆队和6艘综合性海洋工程勘察船。

2014年实现收入26.9亿元，同比减少12.5%。这很好理解，因为油价下跌后油公司第一件事就是减少新的勘探投资，所以物探业务受到重创。

再来看财务数据。

公司的三费依旧控制的很好，管理和销售费用的增速略低于营收，研发支出同比增长51%至10.9亿，占比营收高达3.2%，毕竟研发对油服类公司很重要。2014年是公司科研工作突破关键技术、显现科技成果的一年。公司自主研发的旋转导向钻井系统（WELLEADER)和随钻测井系统（DRILOG)均成功完成首次海上作业。深水钻完井液和固井技术的现场应用取得了重大突破，已获得1500米水深的实际操作经验，具备2500米水深的钻井液及固井技术服务能力。自主研发的ELIS成像测井系统实现了三维声波、二维核磁共振、阵列侧向、油基泥浆电成像等测井关键技术的突破，相关技术达到国际先进水平。

2014年下半年的油价急跌后，相关行业公司纷纷大幅削减2015年的资本投资，根据相关机构预计，2015年全球油气勘探和生产的资本开支为6570亿美元，同比降16%。中海油服预计2015年资本开支为65亿-75亿之间，同比2014年的80亿有所缩减。

公司的资产负债率持续下滑，继2013年下滑4个百分点后，2014年继续下滑7.5个百分点至45.53%，这是非常好的现象。公司的毛利率基本保持稳定在30%，净利率出现下滑1.7个百分点至22.3%，负债率和净利率的下滑带动ROE同比下滑2.3个百分点至17.02%，不过公司的ROIC出现0.46个百分点的增长，至10.49%.

同时公司的经营净现金流同比增长20%至101.6亿，非常漂亮的现金流（主要是完成了H股配售）。公司的应收款和票据约为100亿，同比增长35%。

在业绩下滑的情况下，中海油服分红变的慷慨了，每股派息增加11.618%，每股0.596港币，以港股的收盘价12.9元計算, 股息率是4.62%。

港股的中海油服在几周前PE最低到了5.3倍，PB跌破了1，该数值接近历史低点（08年油价暴跌时），我认为油价如果继续保持40-50刀的区间，不再大幅下滑，那么公司现在糟糕的股价已经足够反映了公司2015年糟糕的业绩了。而我认为油价很可能在今年上半年见底回升，未来一年会回到60-80美元的合理区间（开采成本）。不过，从之前杰瑞股份一季报的预告（净利润同比下滑-90.00%至-70.00%）来看，我们在面对油服装备行业时，一定要做好2015年业绩大幅下滑的预期。现在投资需要冒的风险是：市场的下跌是否足够反映了基本面糟糕的预期，并且不排除油价继续暴跌的可能，这也是我一直不敢进一步补仓港股中海油服和中集安瑞科这类股票的原因，我希望等一季报出来后，利空进一步被市场消化，或许还有更低的价格可以抄底。但不论如何，中海油服现在估值下，向下的风险极其有限，在看好行业未来发展和公司非常优秀的前提下，我认为任何大跌都是大幅加仓的好机会。

再谈AH股的问题。首先，不少人认为油价下跌是抄底石油股的大好机会，这点我不否认，但我并不认为A股石油股有抄底的价值。因为理论上油服类公司的周期循环是：油价暴跌-业绩下滑-股价下跌-股价见底-抄底-业绩反转-股价上涨，显然港股是符合这个逻辑的，但因为A股目前所处的牛市氛围，导致这一周期逻辑完全无效，A股的中海油服股价不仅没有大跌，还在不断上涨。

A股十大流通股东基金全部减仓，广发基金1700万股消失，社保减仓560万股，指数基金也在减仓，2个持500万股自然人也消失了，取而代之的是持股200-300百万的基金和个人。虽然在2014下半年A股比港股强势的多（港股暴跌，A股回到油价下跌前高位），但毕竟那么多资金流出，所以中海油服A股比整体市场走势弱的多。

本人持有中海油服H股中等偏高仓位。

相关链接：

1.2014三季报解读：http://xueqiu.com/9769652619/32909488

2.2014中报跟踪：http://xueqiu.com/9769652619/31216065

3.2013年报跟踪 http://xueqiu.com/9769652619/28465390

4.2013三季报跟踪 http://xueqiu.com/9769652619/25995350