加载中…
豪迈科技2014年报解读：行业景气，豪迈当之无愧的隐形冠军
(2015-04-07 12:07:21)
标签：
杂谈 |
2014年公司营收18.15亿，同比增长54.45%，净利润5.02亿，同比增长50.59%，扣非后增长48%。基本符合之前的业绩预告。其中第四季度营收同比增长48%，净利润同比增长51.4%，非常靓丽，不过增速环比三季度有所下滑。
主营收入中，轮胎业务占据了90%以上，其毛利率43.99%，比去年提升0.45个百分点，大型燃气轮机零部件加工业务的收入大幅增长87%，占到营收的4%以上，毛利率同比下滑8个百分点，但依然高达45.1%，其他设备业务也出现较大的增长。还记得三季报是怎么说的吗？考虑到2013年全球模具规模只有150亿元，每年增速只有5%-7%，即便是产能转移到中国，行业的天花板也显而易见（豪迈计划未来5年全球占有率达到30%以上，也就是50亿收入，豪迈的市值目前172亿了，轮胎的增长空间越来越小）。所以公司加大了在钢模、铝模、燃气轮机壳体加工等业务的研发力度。而2014年这些业务的收入大幅增加（有部分业务并不在上市公司中，因为培育期不利于股东回报，豪迈管理层曾表示，子公司培育的新项目中的成熟项目将会在合适的时机注入上市公司）。
公司已经成功做到了在不同机械领域间新业务顺利的切换，本来公司的核心竞争力就是低成本、高效率的精密加工制造能力，所以可以有很强的复制性。此外公司很好的展示了其沙漠之花的魅力（管理团队长期的精根细作，铸就了公司低成本高效率的精密加工制造能力以及国内领先的研发能力）。未来模具业务之外的新业务是公司继续高成长的保障，同时也可能会成为公司在行业周期向下时维持业绩的重要因素。
2014公司的出口占比为40%，和过去差不多。其中因为国内轮胎市场处于无序化竞争阶段（国际轮胎制造产能继续向中国转移，同时橡胶价格维持在低位，两者作用下国内轮胎行业产能投资旺盛），故毛利率较低，为37.6%，外销产品的毛利率为51.85%，同比去年继续提升1.35个百分点。
公司综合毛利率同比小幅提升0.44个百分点至43.28%，净利率基本没变，为27.64%，公司销售费用同比增长35.59%至4254万，管理费用同比增长65.36%至1.3亿，这也是公司净利润增速低于营收增速的原因之一。注意到管理费用大幅增长主要是公司研发投入同比增长85.85%至7512万。占营业收入比例为4.14%，比去年大幅提升。
公司的资产负债率提僧3.25个百分点至12.13%，在这样的极低负债率下，公司的ROE高达20.89%，几乎可以说傲视整个A股制造业企业了。ROIC为20.84%和ROE几乎一致。
需要注意的是公司的应收款同比增长67%至5.26亿，应收票据增长34.6%至2.87亿，存货增长36.5%至2.4亿，虽然增速还比较合理，但绝对量相对营收已经不低了，公司的经营现金流量净额同比增长10.80%至2.53亿。
此外公司预计2015年1-3月归属于上市公司股东的净利润12,155.44万元-14,025.51万元,同比上年增长30.00%-50.00%。2015年增速出现放缓，这是符合行业周期的逻辑的。公司在年报中对行业的描述如下：轮胎企业2014年一季度总体表现尚可，模具的刚性需求不减，但市场形势自下半年表现越来越严峻。
公司2014年的分红计划是每股派息0.5元，同时每10股转增10股。股东方面，在三季度股东户数大幅增加后，四季度趋于稳定，基本没什么变化，社保和小非减持，新进一路公募。
目前43元对应PE在34倍左右，相比较三季度写研报时的20多倍进一步提高了，表面看公司似乎并不高估。但别忘记公司是处在一个强周期行业中，并且刚好遇到原材料天然橡胶和合成橡胶（关联原油）的大跌，我认为这种情况不会持续下去，对于强周期公司而言，在利润最好的时候买入并不是一个好主意，虽然我看好豪迈科技能够通过不断扩大市场份额以及拓展新业务来抵御周期向下的日子，但我依然选择等待。
本人未持有豪迈科技。
相关链接：
1.2014三季报跟踪：http://xueqiu.com/9769652619/33011341
2.2014中报跟踪：http://xueqiu.com/9769652619/30830377
3.轮胎模具行业的隐形冠军豪迈科技：http://xueqiu.com/9769652619/30184623
喜欢
0
赠金笔