广州发展“跌跌”不休,目前是否被低估?

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广州发展天然气低估股票 |
分类: 个股研究 |
首先天然气行业未来的前景这里不重复了,详见:http://xueqiu.com/9769652619/23933548天然气产业链深度报告
http://blog.sina.com.cn/s/blog_790f12c501016dmh.html天然气黄金十年投资机会。
广州发展近期一路下跌,主要因素可能是电力板块整体大跌拖累,但其天然气业务似乎也被抛弃,今天重点来说一说广州发展到底有没有低估(如何给3大业务估值)?参考 @wang1的发言,我重新理顺了一下,找了一些数据。
首先还是回到年报看,看图(注意新增天然气和电力的资产数据,下文用到)。


从市值和PB的角度看:
①电力业务:2009-2011年广州发展在没有整体上市之前(燃气业务没有注入)股价波动中枢在6-7元/股,对应市值123.6-144.1亿元,这可看作公司非燃气业务的衡量市值,让我们尽量悲观的看,由于电力业务没有潜力,那就按照电力板块中PB最低的估值,给他1PB,电力净资产12年合并后约为83亿,故电力业务的市值大约是83亿。
②天然气业务:广州发展整体PB是1.26,在火电企业中排在倒数,其中还有17%不到的收入是来自天然气的,对比国内AH燃气分销上市公司,他们的市净率基本都在4倍。公司燃气业务明显被低估,公司燃气业务成长空间应该是不会低于深圳燃气的(目前深圳燃气市值200亿,对比深圳燃气,广州和深圳经济体量与人口规模类似、当前和远期供气量目标来比较都处于同一水平,12年广州发展燃气业务净利大概3个多亿,ROE为12%左右。与深圳燃气ROE相当)。所以给与燃气业务与深圳燃气相同的pb,保守按照行业平均PB=4估算,看年报可以知道合并后的燃气业务净资产为27亿,故天然气业务市值为4*27=108亿。
③燃料业务:毛利很低,盈利能力很差,考虑到煤炭等资源品的价格会继续低迷,这一项业务就当白送。给0市值。
结论:从PB和市值的角度,我们相对悲观的看广州发展的市值是108+83=190亿,目前仍有不小修复空间。
从市场的角度看,这几个月来广州发展一直抛盘不断,从盘面上的感觉就是每天几乎都有大量的资金主动卖出。不考虑朝阳的天然气业务,仅看电力业务,广州发展目前已经回到电力板块的合理区间,如果再考虑天然气板块的其他个股走势(如接近的深圳燃气),显然广州发展的天然气业务市场似乎在白送钱。无法判断这是基金的减持还是可以的打压(增发股马上要流通,不排除有人做盘)。
我的选择是相信常识:抛弃短期盘面波动,等待价值回归。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_790f12c501016dmh.html天然气黄金十年投资机会。
广州发展近期一路下跌,主要因素可能是电力板块整体大跌拖累,但其天然气业务似乎也被抛弃,今天重点来说一说广州发展到底有没有低估(如何给3大业务估值)?参考
首先还是回到年报看,看图(注意新增天然气和电力的资产数据,下文用到)。


从市值和PB的角度看:
①电力业务:2009-2011年广州发展在没有整体上市之前(燃气业务没有注入)股价波动中枢在6-7元/股,对应市值123.6-144.1亿元,这可看作公司非燃气业务的衡量市值,让我们尽量悲观的看,由于电力业务没有潜力,那就按照电力板块中PB最低的估值,给他1PB,电力净资产12年合并后约为83亿,故电力业务的市值大约是83亿。
②天然气业务:广州发展整体PB是1.26,在火电企业中排在倒数,其中还有17%不到的收入是来自天然气的,对比国内AH燃气分销上市公司,他们的市净率基本都在4倍。公司燃气业务明显被低估,公司燃气业务成长空间应该是不会低于深圳燃气的(目前深圳燃气市值200亿,对比深圳燃气,广州和深圳经济体量与人口规模类似、当前和远期供气量目标来比较都处于同一水平,12年广州发展燃气业务净利大概3个多亿,ROE为12%左右。与深圳燃气ROE相当)。所以给与燃气业务与深圳燃气相同的pb,保守按照行业平均PB=4估算,看年报可以知道合并后的燃气业务净资产为27亿,故天然气业务市值为4*27=108亿。
③燃料业务:毛利很低,盈利能力很差,考虑到煤炭等资源品的价格会继续低迷,这一项业务就当白送。给0市值。
结论:从PB和市值的角度,我们相对悲观的看广州发展的市值是108+83=190亿,目前仍有不小修复空间。
从市场的角度看,这几个月来广州发展一直抛盘不断,从盘面上的感觉就是每天几乎都有大量的资金主动卖出。不考虑朝阳的天然气业务,仅看电力业务,广州发展目前已经回到电力板块的合理区间,如果再考虑天然气板块的其他个股走势(如接近的深圳燃气),显然广州发展的天然气业务市场似乎在白送钱。无法判断这是基金的减持还是可以的打压(增发股马上要流通,不排除有人做盘)。
我的选择是相信常识:抛弃短期盘面波动,等待价值回归。