加载中…鲁泰十二之薪酬和管理层激励(2)
(2011-09-24 08:28:37)
标签：
股票 |
分类： 公司和行业 |
|
代码 |
企业 |
行业 |
资产（万元） |
盈利（万） |
盈利/资产 |
薪水万元 |
薪水/盈利 |
薪水/资产 |
|
000063 |
中兴通讯 |
电子 |
3,917,310 |
125,216 |
3.20% |
477,857 |
381.63% |
12.20% |
|
600690 |
青岛海尔 |
电器 |
1,253,724 |
64,363 |
5.13% |
132,884 |
206.46% |
10.60% |
|
600664 |
哈药股份 |
医药 |
944,981 |
59,181 |
6.26% |
79,641 |
134.57% |
8.43% |
|
000726 |
鲁泰 |
纺织 |
586,963 |
45,973 |
7.83% |
45,961 |
99.97% |
7.83% |
|
000823 |
超声电子 |
电子 |
325,895 |
10,784 |
3.31% |
21,162 |
196.24% |
6.49% |
|
601919 |
中国远洋 |
交通 |
11,412,233 |
1,908,536 |
16.72% |
561,590 |
29.43% |
4.92% |
|
600183 |
生益科技 |
电子 |
462,390 |
47,288 |
10.23% |
22,203 |
46.95% |
4.80% |
|
000651 |
格力电器 |
电器 |
2,554,796 |
126,976 |
4.97% |
122,005 |
96.08% |
4.78% |
|
600050 |
中国联通 |
信息 |
14,450,923 |
563,288 |
3.90% |
683,713 |
121.38% |
4.73% |
|
002083 |
孚日股份 |
家纺 |
610,679 |
22,435 |
3.67% |
28,724 |
128.03% |
4.70% |
|
601111 |
中国国航 |
交通 |
8,829,524 |
388,135 |
4.40% |
406,114 |
104.63% |
4.60% |
|
600220 |
江苏阳光 |
毛纺 |
578,849 |
21,383 |
3.69% |
24,432 |
114.26% |
4.22% |
|
000022 |
赤湾港 |
港口 |
545,734 |
66,387 |
12.16% |
18,941 |
28.53% |
3.47% |
|
000539 |
粤电力 |
电力 |
2,405,284 |
122,638 |
5.10% |
78,300 |
63.85% |
3.26% |
|
600019 |
宝山钢铁 |
钢铁 |
20,200,801 |
1,271,833 |
6.30% |
654,201 |
51.44% |
3.24% |
|
600096 |
云天化 |
化工 |
1,282,832 |
68,281 |
5.32% |
34,197 |
50.08% |
2.67% |
|
000917 |
电广传媒 |
媒体 |
671,906 |
11,339 |
1.69% |
17,467 |
154.04% |
2.60% |
|
600011 |
华能国电 |
电力 |
12,213,935 |
599,706 |
4.91% |
300,925 |
50.18% |
2.46% |
|
600177 |
雅戈尔 |
纺地 |
3,534,437 |
247,571 |
7.00% |
84,080 |
33.96% |
2.38% |
|
000088 |
盐田港 |
港口 |
413,883 |
64,586 |
15.60% |
9,718 |
15.05% |
2.35% |
|
600104 |
上海汽车 |
汽车 |
10,181,549 |
463,468 |
4.55% |
238,675 |
51.50% |
2.34% |
|
000488 |
晨鸣纸业 |
纸 |
2,201,111 |
96,764 |
4.40% |
48,713 |
50.34% |
2.21% |
|
600030 |
中信证券 |
证券 |
18,965,388 |
1,238,852 |
6.53% |
254,901 |
20.58% |
1.34% |
|
000002 |
万科 |
地产 |
10,009,447 |
484,424 |
4.84% |
110,741 |
22.86% |
1.11% |
|
601318 |
平安保险 |
保险 |
65,134,400 |
1,508,600 |
2.32% |
517,700 |
34.32% |
0.79% |
|
601628 |
中国人寿 |
保险 |
89,460,400 |
2,811,600 |
3.14% |
702,600 |
24.99% |
0.79% |
|
600020 |
中原高速 |
高速 |
1,664,077 |
59,021 |
3.55% |
12,951 |
21.94% |
0.78% |
|
600036 |
招商银行 |
银行 |
131,055,200 |
1,524,300 |
1.16% |
724,400 |
47.52% |
0.55% |
|
601398 |
工商银行 |
银行 |
868,428,800 |
8,125,600 |
0.94% |
4,276,600 |
52.63% |
0.49% |
|
600048 |
保利地产 |
地产 |
4,089,466 |
148,909 |
3.64% |
18,432 |
12.38% |
0.45% |
笔者选取了31家企业，考察其2007年度以职工为支出的现金，和股东净利润及公司资产做对照。
从盈利/资产对比来看，在所考察的企业中，有18家资产回报率低于5%，即是说，如果这家企业不向银行借钱经营的话，投资这家企业，回报还不如把钱放在银行存利息。（假设银行有5%的定期利息回报），所以，一定要考察不同企业的生意模式及杠杠使用。
银行业的比例最低，接近1%，而港口的比例甚高，比如盐田港达到15%，而赤湾港为12%。这和行业特性有关，因为银行的生意，是通过以钱为产品，天然的大量用杠杠来做生意，理论上，只要资本充足率达到要求，可以不断放大杠杠，用8块钱做100元的生意，股东便可获得其资本所期望的利润。资产回报率不高不是问题，关键在于杠杠比例及风险控制，保险业也大致类似，均采用杠杠运作。故总资产回报率低。而港口业，其资产即其港口，由于受地理限制，港口无法扩充，纵有充足资金，也只能采取收购等手法扩充，因此无需大规模借贷，盈利占资产自然增大。而地产业，则其盈利有很大的波动性，因为企业买地建房有时跨期数年，而售房则集中于一季度，因此，盈利有集中出现的情况，不足为考察依据。同样，证券行业，比如中信证券，也是周期性极其明显的公司。2007年是大牛市，员工花红可能会大幅度增长。单以一年来考察，不足为凭。
如果抛开银行、保险、金融、地产等产业，考察剩余的公司，资产回报率最低，是电广传媒，盈利/资产=1.69%。可以看出，传媒业确实是一门烧钱的生意。但电广传媒的薪水支出并不低。薪水/盈利比率，为154%。更值得注意是中兴通讯。在所选取的31家公司中，资产回报率排名第25，回报率只有3.2%，但该企业支付给员工的薪水占资产比例，却达到12%，薪水/盈利=380%。紧随其后的是青岛海尔及超声电子。薪水/盈利接近2倍。也即是说，在这盘生意中，股东出资，管理人及生产人员出力，扣除税收后，如果赚到10元的话，中心通讯的员工，要拿走接近7.95元，股东的得到2.05元.而在青岛海尔和超声电子中，员工要拿走6.7元，剩余3.3元才是股东的。（当然，员工要另外再缴纳个人所得税）。再往下，便是哈药股份和中国联通、中国国航。
究其原因，电子、电气、医药等产业，里面蕴含技术含量，员工大多受过教育，因此会要求高薪水。但从股东立场，投资于这种企业，相当于承担国家责任，所赚取利润，变成大部分用于为员工发薪水，拿回到自己口袋的甚少，航空业更是如此。笔者对这些薪水支出占资产及盈利大幅度比率的公司，以及大力推荐中兴通讯的基金经理，均心存戒心。
基于同样思维，可以比较平安保险和中国人寿，这两家公司的薪水支出占资产比例相同，但管理层薪水，平安则远远高于中国人寿。但人寿的资产回报率远胜于平安，薪水/盈利比率，也低于平安。保险行业中，最重要的资产不是土地，而是品牌信誉和工作人员。就2007年的数据而言，平安的员工，拿着比人寿高的薪水，却没有为股东赚来更多盈利。当然，以某一年的数据，来评判一家公司，殊为偏颇，投资者应回顾过往数年的历史数据，才能得到一个合理图景。
回到所考察的鲁泰，列表中有四家公司是纺织业。雅戈尔的业务比较复杂，涉及纺织，投资和地产。因此，数据排序介乎鲁泰和万科之间。但如同先前说明，地产业周期波动性明显，雅戈尔年报中无详细数据可以单独估算出各项业务的回报率。因此，姑且存列，笔者对此类综合性企业，在无法获得详细数据做评估之前，也不列入投资考虑范围。
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