由上篇可知，对于格力电器而言，1元的净资产可支配5.14元的总资产，而对于美的而言，每1元的净资产只支配了2.79元的总资产。总资产是由权益与负债构成的，格力是依靠什么手段扩大了其负债规模呢？下面是11年3季度两公司的负债与权益数据的对比：

    从相对数表格中可以看出，格力的权益为美的电器的0.72倍左右，若各项负债比例与0.72偏离过大即是异常。首先，预收账款偏离最大，格力为229亿，而美的只有可以忽略的12亿，正是这一项差异使得格力的负债能力远超美的；其次，应付账款一项，格力的负债偏离较大，对增加负债能力起了积极作用。再次，有息负债的绝对数很小，不能说明问题。应付账款与预收账款多贡献了281亿的无息负债，呵呵，原来格力可以上下游通吃。

   中间结论：格力的负债比例高，是两方面原因。主要原因是其对下游（经销商）产生大量的预收款，次要原因是其对上游（马钢、鞍钢等）产生大量的应付账款。两头挤占资金，在自有资本有限的情况下，有效扩大了资产规模。

    欠上游企业的资金比较好理解，毕竟上游只是钢铁、铜、塑料等供应商，竞争激烈。但占用下游的资金就不容易。

    1、空调好像并不是那么紧俏的商品，为何还需要先打款再提货，格力是如何做到的呢？

     2、既然是先打款再提货，为什么又有大量的应收款？（主要是票据，在3季度，有应收款384亿）

    这两个问题从报表中就找不到答案了，并且格力的年报提供的信息有限，但相关报道中却能看出一些端倪。

    首先，格力的销售渠道很大一部分是专卖店的形式，并不主要依靠家大卖场（国美、苏宁）。格力的二股东“河北京海担保”是由格力的各大经销商控股的，也就是说，格力的大经销商们是间接参股格力电器的，是格力的小股东。换句话说，格力的一大部分渠道是小股东们建起来的。目前，格力有1.5万个专卖店。格力总部不与大卖场合作，但经销商可以选择与本地大卖场合作。这样，格力的回款是有保证的，就是采取先收款后打货的形式。形成今天的格局是有历史原因的，格力与苏宁、国美均有过不愉快的经历，根据对其当家人董明珠的早期采访，其对经销商欠款深恶痛绝，很多经销商没有任何压力，卖不了就退货，这都加大了其自行发展渠道的决心。

   其次，在一次交流会上，主持人透露过，之所以形成大量的应收票据，是因为经销商预付款时，没打现金，而是提交的银行承兑汇票，所以会出现预收款与应收票据一同增加的情形。经销商将100万交银行，银行开出200万的承兑汇票，此过程经销商需交纳一定的费用，格力收到汇票后发货。由于90%的应收款都是汇票形式，格力没有负担任何回款风险。

   结论：格力通过独特渠道，占用了大量预收款，成功得扩大了资产规模。就2011年3季报数据，与美的相比，格力多占了上下游281亿资金，这是造成其竞争优势的重要原因之一。这些资金如果变成银行借款，即使按6%的利率，一年的利息就是17亿，三个季度就是12.75亿，会使净利下降9.6亿，格力的前三季净利润就由37.7亿变为28.1亿，与美的电器的28亿持平。

   下一篇分析两家公司销售净利率与资产周转率的差异，并试图说明对其未来增长的困惑。