一家保险公司，经过长期的大资金的投入，代理人发展到一个阶段，就会进入高ROE周期。

因为代理人多了，保单就会多。而代理人如果没有再大发展，投入的费用就自然降下来。利润就呈现出来。

从2011-2017年，中国太平的代理人增速，大幅领先上市险企。（2018年，中国太平在行业代理人增长的同时，继续大幅增长了百分30，令人侧目）因此，其新业务价值增，也保持行业领先。

中国的寿险很赚钱，但竞争有限。原因是：寿险要进入第一集团，需要长期大量的投入，才能见效。中国太平这几年也在加入第一集团，以大发展的方式加入。主要的手段是：1、大量的展业费用（投入）2、阶段性促销：保单这两年总体质量不高（配合销售）。

国泰君安有个总结：

补充一点，个险渠道，虽然太平阶段性的会促销，但个险渠道的利润率还是远远高于银保渠道。下图是个险和银保都做得很好的中国平安。可以看到，中国平安的银保保单利润率也处于盈亏边缘。

所以，只要少做银保，中国太平总体发展就是比较健康的（国寿和人保都还有占比很高的，大量的银保产品。所以这两家我不关注。最早的时候，只有中国平安一家做个险，所以我只关注中国平安一家。太保新华都已经转型个险成功。太平也大转型了。）

（三）

中国太平的投资，总体来说，相对于负债端，中国太平的投资比较平庸。但也只是平庸而已。投资能实现假设。

从2005年股市低点开始统计，没包括分红，计算到2019年一季度结束，那么市场几个主流指数的涨幅是：上证指数 200%+，深证综指 280%+，沪深300 320%+，中证500 530%。比上证指数涨得好。根据美国股市80年的统计，小盘股的年平均回报是12个点，比大盘股高。

所以，不能简单的认为，投资大盘股才是靠谱的。

保险公司的本质是偏债券的，绝大多数保险公司，买的东西百分80以上的东西是差不多的。（都是债券，而且由于中国债券不发达，因此，还是一样的债券）。