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流水白菜
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置顶: (2018-08-23 10:14)
在讨论平安值多少钱以前,我们先讨论他的核心公司:平安寿险。

平安寿险是平安的核心子公司,目前业绩占集团百分60。如果单独来看,平安寿险会值多少钱呢?
要评估一家公司值多少钱,那么,大概要预测一下这家公司5年10年后每年的利润是多少?
好,我们就从这里入手。

(一)三种视角下的业绩增长

18年中期,看研报的时候,有些人会有点晕,寿险的增长,平安提供了三种结果



第一种,中期利润大增59%,根据旧的统计方式(其他保险公司依然用的)。这种方式,浮亏是挂在账上。
第二种,中期利润增43.3%,(报表呈现的方式)总投资收益从4.5变成真实投资收益4。亏损体现在报
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保险股的价值大幅背离,中信建投做了两个模型来证明。第一个模型,就是平安寿险在开放日提供的模型。ROEV,是内含价值增速。这个ROEV也是我从13年开始,就使用的核心模型。我认为,这代表了保险公司真实的ROE,同样,保险公司的PB我用EV来替代。也是我说,保险公司,合理估值在1.5-2EV的根本原因所在:

这篇博文,主要采用了中信建投的数据和观点(加了我自己个人的一小部分观点,我认为中信建投保守了一点)

1、戈登模型: 保险公司 P/EV=(ROEV-g)/(r-g) g 为分红增长率,r 为风险贴现率

根据估值模型计算结果,2019 年中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿的 ROEV 期望值分别为:20%、 18%、17%、16%,假设分红增长率为 3%,风险贴现率为 11%的情况下,对应 P/EV 的期望值分别为:2.13、1.88、 1.75、1.63 倍,与当前上市险企股价与 2019 年每股内含价值的比 0.93 倍、0.69 倍、0.64 倍、0.64 倍大幅背离。

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1、根据统计:2000-2010年,对全球前20 大保险公司的分析,结论是:净利润与市值的相关系数高达84%。所以,长期投资,只需要研究一家公司未来的利润就可以了。研究对了,就赚钱。11年-14年中,平安股价低迷,但盈利持续大增,股价在剧烈的牛熊中生生死死,但又如何,最终,过去5年,平安的股价从15元(除权以前)涨到现在60元。如果我们判断平安,未来利润年百分15的增长,那么,目前这么低的估值下,我们可以相信平安5年后翻一倍。如果平安每年百分24的速度增长,那么,三年翻一倍。

新华H和太保H近期表现极差。今年表现极差。但又如何?16年,中国太平最多跌到14元,但17年,中国太平 最高涨到34元。股价会上天入地,但跟住价值,就会有回报。

2、巴菲特说过:“我是个乐观主义者,是个非常现实的乐观主义者……我认为,全世界的生活标准将在长久的未来里继续改善。”比尔·盖茨的太太曾经称赞巴菲特:“乐观是一项巨大的资产。沃伦,我们在你身上看到了这点。并非是你的成功造就了你乐观积极的态度,是你乐观积极的态度造就了你的成功。”  

马云说:“没有人是完美

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(2018-12-08 09:46)

(一)

美股周末大跌,但美股的大跌,简单理解,就是均值回归,就是市盈率回归到历史均值。有些人担心A股陪跌,但如果A股能回到历史均值,那么,就意味着一轮牛市。

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EV,类似于的净值产。

1EV,是一家保险公司的清盘价值。低于1EV,尤其是对假设保守,同时中长期有很好发展空间的保险公司,意味着低估不少。而新华和太保大幅低于清盘价值(1EV),就意味着极度低估了 。这是保险股长期投资的大逻辑,同时,这个逻辑是可验证的:

未来三年,平安的内含价值平均增长20-25,新华,太保,内含价值平均增长15-20

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(一)低估值未来高回报

股市很多时候,是一个选择题:
经济预期不好,但估值低;经济预期很好,但估值高。你会选什么?趋势很差,估值低;趋势很好,但估值高。你会选什么?我都选低估值。
低估值的时候,我只要确认一点,就是经济只要不遭受致命性打击,股市不会关门,那么,我都选择估值低。而且,我不仅低估值会买股票,甚至会发狠的买。

而经济很好,趋势很好,只要估值很高,我的答案都是只卖不买。我永远记得07年,美国经济非常乐观,然后一个月,嘭,炸了!因为经济彻底预测错了。07年,中国经济好吗?央视说黄金是十年,然后也,嘭,股市炸了。从6000点一直杀到1600多点。然后08年所有人都觉得经济不行了,完蛋了,熊市地狱下面都是地狱。但当时估值低,09年,股市又翻上去。。。。


(二)中国经济不行?

有些行业确实不行,但很多行业确实发展得迅猛无比。
拼多多成立三年,就达到几千亿的市值。今年上市的还有几千亿市值的美团,还有小米。
抖音成立两
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今年最得意的两件事,一件是戒烟毫不费力就成功了;再一件,就是体脂从28下降到14,体重减了近30斤。下决心戒烟和减肥,触发的原因,说起来外人都不信,是因为我觉得,要做好投资,必须有能强大的自控力。那么,就从戒烟和减肥开始吧。

 

(一)

戒烟的时候我明确了这三点:

1、我想戒烟,由来已久。

2、如果现在抽或者戒完再抽,那么,过三个月五个月,我还是会想。

3、预测:冲动的自我,一

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(一)
有些时候,我们说:股市是个复杂的系统。这个说法,其实并不准确。《赋能》这本书,很好的解释了这个“复杂”和“错综复杂”的区别(见附录)。简单的说,就是股市的中短期是无法预测的,因为有太多因素在其中起做作用。最简单的理解,就是蝴蝶效应。不股市一样是个错综复杂系统的,还包括:经济。

(二)确定性
昨天和家人商量了一下,决定,把未来几年不用的钱,尽量投入股市。今早集合竞价买入了,买完,就做好长线持有的准备。

我的逻辑很简单:

1、静态的估值,是确定的。目前的股市估值很低。
(相对中国过去三十年的股市来说,也相对于其他可比的国家的股市,尤其相对于中国的楼市)
下面这张图未必准确,但中国楼市的市值和股市的总市值之比肯定是非常畸形的。

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对于目前的股市,我基本的判断是: 目前股市极为低估,错过这个低估值区域,未来要么多花百分30-50的钱去买;或者再等5年10年,下一次低估时刻。

(一)10年一遇的机会

PE和PB看,目前是10年一遇的大机会。其他指标也是,但其实PE和PB也够了。

(二)V型反转VS望山跑死马?

底部是个区域,在空间和时间上都是一个区域。比合理估值低很多就是底部,从指数来说,低百分20-30就算底部了。下面这张图

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股票

财经

一、保费增长空间很大

最近放开外资保险进入中国,很多人很紧张。但我关注外资进入中国的原因。德国的安联第一家被批准,他们说:未来十年,中国的保费规模将每年增长14%。这个结论,和我原先说的,未来十年4倍增长一样。

对保费增长空间有个长期的判断,就不会老是担心保费增长的问题。此外,外资进入是一个长期的过程,至少未来3-5年,保险的竞争格局依旧是现在的格局。

保费增长空间大,意味着未来内含价值会保持中高速增长

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(2018-11-25 07:04)
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财经

今年指数大幅下跌,很多人都出现了亏损。

但记住,这是账面上的, 这个亏损并不真实。

(一)

现实中,你投资一笔生意。这笔生意,资金的回报是百分8。你知道,你今年赚了百分8。

你投资的股票,也可以用这种计算方式。你1.5 PB的时候买入的股票,当年资产回报(ROE)是12,那么,你今年赚了百分8,即便你持有的股票大幅下跌。

当然,你在股票下跌的时候卖出,那么,就会发生了真实的亏损。你亏损的原因,是你把一门百分8回报的生意,在市场出价很低的时候,贱价卖掉了。

(二)

通常情况,一门生意,每年回报多少,我们买入的时候就应该去估算。比如一门生意,如果回报百分8,你觉得太少,当初就不应该买入。或者你觉得可以,比钱放在银行理财好得多,那么,在股价大幅下跌的时候,你只需要确认一点,这笔生意,今年确实回报有百分8,而且,未来几年,它的回报还是那么的可以预期。

 

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