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流水白菜
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置顶: (2018-08-23 10:14)
在讨论平安值多少钱以前,我们先讨论他的核心公司:平安寿险。

平安寿险是平安的核心子公司,目前业绩占集团百分60。如果单独来看,平安寿险会值多少钱呢?
要评估一家公司值多少钱,那么,大概要预测一下这家公司5年10年后每年的利润是多少?
好,我们就从这里入手。

(一)三种视角下的业绩增长

18年中期,看研报的时候,有些人会有点晕,寿险的增长,平安提供了三种结果



第一种,中期利润大增59%,根据旧的统计方式(其他保险公司依然用的)。这种方式,浮亏是挂在账上。
第二种,中期利润增43.3%,(报表呈现的方式)总投资收益从4.5变成真实投资收益4。亏损体现在报表。
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目前保险股万般皆好,债市趋势反转,叠加了股市大反转。
这篇文章,进一步讨论十年期国债反转,对保险的重大利好!
季报出来,我们再讨论股市上扬,对保险股的重大利好!
这篇文章,主要讨论投资端
保险一季度新业务价值估计略微超预期,暂时不讨论


(一)常识
1、保险的硬资产(内含价值)包括两个部分:净资产,销售出去的保单。
2、保单值多少钱,是精算师预期算的。
3、计算中,涉及到很多的假设,包括利率、费用率、赔付率、退保率等。 
4、如果假设和事实无偏差,那么就不应该有折扣
5、如果预期有偏差,那么存量保单的 P/EV 就要小于 1(H股几只保险股,只有0.6-0.7EV,极度低估)
6、过去十几年,保险公司的假设是严谨的。存量保单,不仅实现了假设,还贡献出大量的利润。比如18年,中国平安就有200亿的运营偏差。同时,所有保险公司的投资,均高于假设。

(二)人心
7、熊市时,市场就会阶段性的担心投
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三月保费数据:总体好于预期



下面是申万宏源的观点:

(一)两大利好:





(二)盈利预测


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10年期国债大反转
对保险股来说,其利好程度
毫不逊色于2500点大涨百分30的牛市

3.4的十年期国债收益率
使得保险投资预期,可以达到5.5
远高于5的投资假设

另外准备金将加快释放,
直接利好18年和19两年保险公司的业绩

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(一)估值底

总体来说,股市估值还处于历史的低位



海通姜超认为:

1、股市里面可以赚两种钱,一种是上市公司的钱,另一种是别人的钱。但从长期来看,只有赚上市公司的钱才是可持续的,因为经济长期在持续增长;而赚别人的钱是不可持续的,因为是个零和游戏,有人赚就有人赔,而买卖股票还有手续费,最终钱被券商和交易所赚走了。
    
2、为什么美国股市长期走牛?
因为主要的回报来自于上市公司。过去40年美股的年平均回报率大约是10%,其中6%来自于业绩增长,2%来自于股息和回购,只有2%来自于估值提升。也就是说,哪怕没有估值上升这一部分,长期持有美股靠业绩和分红也可以实现每年8%的回报率,这已经非常可观了。    
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以下为华创证券的研报,摘录部分

一、保险行业,ROE长期优秀,尤其中国平安,已经慢慢升到ROE20以上






二、平安寿险ROE极高,10-18,加回分红,EV增速超过25



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(一)三个故事

1、鬼故事:2015年底,我24元买入中国太平,股价不断下跌,半年时间,跌到14,股价要接近翻倍才能解套。
2、股神:重仓中国太平,17年股价翻倍。翻倍后才卖出。
3、投资者:15年底,24元买入中国太平。不断补仓,跌破16元后无力再买。最终卖出时,年回报百分20。

大多人只喜欢讲(听)第二个故事,只记得住第二个故事,只喜欢传播第二个故事。
在股市里,做得好,一年资金可以翻倍。股市,可以轻轻松松赚大钱。

鬼故事,是投资运气不好的一面;
股神的故事,是运气来的时候
投资者的股市,只有跨越牛熊的,真实的年回报。

(二)1万个小时

但投资者的故事,并不是每个投资者的
中国太平,从24跌到14,很多人崩溃了
从14回到24,很多人狂奔而逃,发誓再不买股

投资中国太平,
我把能搜集到的所有这家公司的新闻和研究报告都看了
甚至
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未来一周,雪球都上不去。回到新浪,记录自己对投资的认知和判断。

(一)牛市,三个阶段

牛市有三个阶段,
第一个阶段,大家讨论是反弹还是牛市
第二个阶段,大家讨论牛市是否有泡沫
第三个阶段,没有人讨论,大家一起发财,能赚一天是一天

估值底,政策底,经济底,技术底,四底共振,其实已经确认牛市
但还有人怀疑是不是牛市。所以,这是牛市第一阶段的尾声
大盘突破3000点,宣告牛市确立。经过这周的犹豫,下面,就直接冲向3500了
这样,所有人都会知道:这是牛市
但要知道,最好赚钱的,是第一阶段。因为安全,而且快
所以,这个阶段,能买多少就买多少
所以,这个阶段,保持满仓比什么都重要


(二)牛市共识,大盘剑指3500!

3800-4000点,是合理估值阶段
但历史上,合理估值,由于大多人才认为是牛市的刚开始
所以,下阶段,股市一马平川,马不
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重仓H股保险股,今年回报会非常丰厚,原因只有一个;极低估值高增长。

基本面上,保险股有两大利好:股市反转,债市反转




但今天,我们看其他:


1、中信证券童成墩,邵子钦今天的研报,对中国太平的预期非常高:

公司内生盈利增速处于高增长阶段,预计2018  年底剩余边际余额达1300  亿元,同比增长超过30%
在2019  年资本市场向好的情况下,预计公司寿险业务利润迎来大幅增长;
2020  年之后有望实现与剩余边际增速较为同步的快速增长。 
公司最新股价对应2019  年估值仅为0.53  倍EV,显著低估。

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投资的本质,就是认知变现。
一买一卖的背后,其实就是简单的几个决策

(一)三个决策

这两年我的决策只有三个:
决策一:3000点以下坚决买入,买到2600点,没钱了。决策完成。
决策二:百分80的仓位买入保险股,分散买入3-4只;中国平安买A股,其他买更便宜的H股。
决策三:坚决摇新。平安银行作为深市摇新的门票。

由于决策只有三个,我需要做的事情就很少:
1、跟踪保险股
2、跟踪中国平安
3、确定3000点以下很便宜。


(二)指数估值,很简单

由于保险公司在股市上有比较高的配置,
所以,买保险股肯定要在指数低位买
目前股市涨到3200点,再涨百分20-30,大概才到历史平均估值。
所以,我说,3800-4000以上,我就不会满仓股票了。

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去年新华保险净利大涨近百分50,今年1季度业绩大涨已成定局
业绩持续大涨后,人们会发现,新华保险的ROE很高,但估值很低
同时,从一季报的业务总结会,可以看出公司开始向上增长。









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