刻舟求剑是谁都会的，所以我们再按图索骥的时候，最好先把一些东西想清楚，看看水是否流动了。

 经济学者林本利发现，现时恒指PE表面上10倍之低，其实有误导之嫌，因恒指PE以成分股总盈利推算，港股2005年起更改会计制度，将资产重估利润入帐，令恒指PE计算过程充满「水份」。而占恒指比重约6%的建设银行(00939)，却占成分股总盈利近五分一，对恒指PE有举足轻重的影响。 将恒指PE水平「还原」至跟过去可比较，港股4月高位时PE已超过20倍，大市估值早已到达危险水平，小股民却懵然不知，错失及早逃生机会。http://www.howbuy.com/news/2015-08-24/354

（二）有缺陷的样本

A股的问题，有一部分和恒指类似，比如银行股的占比过大。去除银行股进行的统计，整个指数的估值立刻就飞了起来。银行股目前报表上的ROE平均有18，市盈率非常低。所以，上证50沪深300上证指数都被银行股的估值大幅拉低。

（三）AH股呢

昨天贴了张AH折溢价指数，可以看出，目前的估值相差非常远。H股远远便宜于A股，原因主要是，南北车为代表的那些股票，A股经过极度疯狂的上涨，估值远远超过去，拉大了估值。使得历史经验未必真实。

（四）中国平安的EV呢

平安的净资产3230亿 + 有效业务价值2120亿=平安的EV5300亿

中国平安目前的净资产中，平安银行已经占到900亿左右。通常来说，我们给中国平安估值的时候，保守的方法，平安银行的净资产会打个8折。但100亿的差价，和平安5000多亿的内含价值来说可以忽略不计。

此外，如果把平安寿险的长期投资投资假设下调0.5个点，那么，内含价值要减去300亿左右。

但考虑到中国平安一系列的互联网公司，目前的估值还都是净资产，这一加两减，总体来说还略微有些低估。

所以，中国平安H股的1EV底线还是非常可靠的。可以用来做防线。