东北证券的观点通俗易懂，思路清晰，有参考的价值。几家股份制银行的点评，在此做个记录。

平安银行：

3.1. 房地产贷款占比及资产质量情况变化
2014 年中期末，公司贷款中房地产贷款占比为10.23%，比期初的9.55%有所上升，不良率为0%，从零售贷款的结构看，零售贷款中住房按揭贷款的占比为6.42%，比期初7.67%有所下降，不良率为0.50%，比期初的0.44%有一定的上升。整体平安银行于房地产相关的贷款占比为16.65%。
3.2. 资本充足率有所恢复
报告期末，公司资本充足率和核心资本充足率分别为11.97%和9.43%，比年末的19.90%和8.56%相比，资本充足率和核心资本充足率均有所恢复，与公司发行了次级资本债和利润积累核心资本有关。
3.3. 网络金融业务有所发展
面对业务竞争和电商时代的挑战，银行将网络渠道、联盟渠道同步转化为新增批量获客渠道，报告期内，公司新开发了网络金融平台“橙e 平台”，将产品研发、平台建设与新业务拓展融为一体，开辟新的利润增长点。报告期内，新增客户数6,162户、新增日均存款994 亿元、新增日均贷款17 亿元，实现非利息净收入6.22 亿元，
总收入32.95 亿元。

上一轮平安银行的快速上涨除了有银行股普遍的估值修复的意义之外，还有其自身的交叉销售的潜力逐步被市场认识以及前期的市场担忧的问题（资产质量压力和管理层问题）逐渐解决的情况，整体平安银行前期交叉销售的潜力被市场低估，所以出现了估值修复和价值发现的双重意义，近期随着理财业务、同业业务的监管和宏观经济的波动，平安银行的股价也随之大幅度回落，平安银行的一季报和中报的高速增长部分验证了我们前期的观点，进入2014 年之后，平安银行的增速会有所加快，我们看好的是平安银行长期的交叉销售潜力的发挥，并且预期进入2014年下半年之后，整合效益将会逐进一步发挥，使得新平安银行的业绩增速逐步赶上甚至超过银行同业，基于这种逻辑，我们继续维持对平安银行的买入评级，有关交叉销售前景的深入分析，请参照我们前期的平安银行深度报告。
目前平安银行的投资风险主要是两行整合效应发挥的不确定性、新监管政策对银行的不确定性影响和宏观经济波动对资产质量的压力

招商银行

招商银行在2013 年全年是股价表现最差的银行，主要原因在于市场对其后零售时代的二次转型效果不满意、银行的国企作风日益明显，失去了原先的锐意进取和创新能力和灵活机制，对市场的灵敏度和反映度也落后于上市银行的领先者，
2014 年招商银行的看点：1、传统优势基础仍在，特别是在零售业务上的基础依旧较好；2、新帅履新的管理措施将逐渐发挥效用，2、是2013 年预期较差的银行，但是如果其改革措施得当，业绩恢复速度不会太慢，2014 年前两个季度的业绩表现证实了我们的判断。3、2013 年全年股价表现落后于所有上市银行，2014 年也有股
价修复的需要。
因此维持买入评级。主要风险点在于未来宏观经济波动、监管新规的不利影响以及资产质量恶化超过我们预期的风险。

兴业银行

兴业银行在 2013 年全年和 2014 年第一季度的表现明显落后，和其基本面的表现完全不一致（2013 年全年兴业银行的净利润增速依旧位于所有上市银行前列）；
主要原因在于兴业银行的核心优势业务大同业业务在 2013 年持续受到监管，2014年主要看点第一：同业监管影响渐行渐远，第二：虽然同业业务、理财业务等表外业务受到监管，但是并非完全不能做，而兴业银行整体的创新能力、业务调整能力、把握市场的能力都位于上市银行前列，我们相信兴业银行依旧可以从中获得持续发展动力，第三：未来的发展看点在于：资产证券化业务、金融混业、互联网金融等。兴业银行可从中持续获得发展的先机，并且估值极低，我们维持投资评级为买入。
主要风险点在于未来宏观经济波动、监管新规的不利影响以及资产质量恶化超过我们预期的风险。

民生银行

民生银行在2013 年下半年到2014 年上半年的表现不尽如人意，我们认为其主要原因在于：第一：最近四个季度业绩低于预期，第二，与阿里的合作在一定程度上低于市场的预期，市场预期或者说希望民生能够使用阿里的核心数据，但是目前民生还不能够使用阿里的核心数据，第三民生银行的传统优势业务小微金融对资产质量的压力逐步显现，负债业务对息差的影响逐渐显现，新的业务社区银行和直销银行还在培育之中。
我们认为2014 年下半年民生银行的表现会优于2014 年上半年，主要原因是在于第一：2014 年新业务社区银行对盈利的贡献可能逐渐体现；第二：民生银行目前资本短缺，可能的资本补充方案包括优先股、以及可能的向阿里的定向增发，如果阿里能够通过定向增发持有民生的股权，则对民生的股价是较为正面的利好，因为民生可能将从阿里处获得实质的战略合作机会主要投资风险在于宏观经济波动、监管新规的不利影响以及资产质量恶化超过我们预期的风险。

浦发银行

目前浦发银行最大的投资亮点在和上海国际信托的整合和广东移动入主后银行与广东移动的合作，这种合作将促使浦发银行的短板也就是零售银行业务的快速发展，促使浦发银行快速向零售银行转型；在经过又一轮较长期调整之后，浦发银行目前的股价严重低于每股净资产，2013 年静态的市净率水平仅为0.88，在上市银行中依旧处于较低的水平，整体我们继续维持增持评级，风险在于后续可能的监管政策风险和宏观经济波动导致不良贷款暴露超过我们预期的风险以及与上海国际信托集团的整合弱于我们预期的风险。