很多人一直认为，买银行就是买招民兴浦，我认为这些人是股吧呆多了。原先我一直认为，至少来说，大行中的工农建不输于这几家银行。目前来说，讨论股份制银行，由于浦发我关注的少，所以不讨论。兴业来说，属于系统性风险较高的银行，只适合短线的投资者。所以也就更多的关注招行和民生。

国内的银行，大多缺乏战略和执行力的配合（这点平安银行是强项），因此，各领风骚三五年。招行收购永隆加上二次转型的失败，已经平庸。但毕竟还是曾经的领跑者，因此，经常可以看到招行一些非常抢眼的指标。比如私人银行资产上，招商银行以6621亿元的数字，直追工商银行同期的6757亿元。民生是2000亿，兴业是1000亿。在这种未来核心竞争力指标上，招行如此一骑绝尘，实在令人刮目相看。还有一次，看到招行微信粉丝800万，也让人惊叹。所以，在招行相对估值较低的今天，我认为甚至是股份制银行的首选。

民生的几年领跑，但如今似乎也后续无力。

1、民生电商，被媒体认为是：宏大的折翼。过于理想化的设计和推动给民生电商的发展带来了很大的考验。“尹总当时设计的方案似乎过于宏大和完美，实现起来不是一朝一夕的事，因此做也不是，不做也不是，很多项目都无疾而终。”最终尹龙的突然去职。

2、社区银行与小微金融被视为民生银行未来发展的两大战略支点。但监管之下，不仅让民生银行损失了不少前期投入（未取得许可证的则须转为“无人式”的自助银行或终止营业），更令其社区银行战略布局受挫。而小微战略上，中金公司提出，认为民生小微贷款业务连续两个季度停摆；瑞银则表示关注民生持续专注小微业务中期对于其基本面的支撑及资产质量压力

3、换帅。“董文标就是民生银行的旗手，他的离职势必给民生银行带来全方位的影响。”有接近民生银行总行管理层的人士表示 

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高盛高华：

与预测不一致的方面
民生银行 2014 年上半年税后净利润同比增长 11%至人民币 261 亿元，分别占我们/彭博市场全年预测的 56%/57%。二季度拨备前营业利润/税后净利润同比增长11%/8%。主要积极因素：1) 我们估算净息差季环比反弹 2 个基点至 2.76%，同时生息资产恢复增长（季环比增长 9%）。上半年贷款（主要是企业贷款）定价
走软的不利影响被同业资产收益率上升和资金成本下降充分抵消。2) 个人客户资金推动二季度存款基础季环比扩张 7%，而总贷款增幅为 4%。我们估算，尽管非标债权资产温和增长（半年环比增长 19%至人民币 2,460 亿元，主要为应收投资项下），调整后贷存比从 2013 年的 83%降至 80%。

主要不利因素： 1) 资产质量压力依然较高，同时不良贷款缓冲减弱。不良率/逾期率升至 0.93%/2.69%，主
要来自制造业/矿业企业以及中国北方地区。我们估算，经核销和转让因素调整后的上半年/二季度折年净新增不良贷款生成率为 1.3%/1.8%，在目前已公布业绩的中型银行中处于最高水平。上半年逾期一天以上贷款生成率升至 3.33%，说明三季度面临更大的资产质量恶化风险。二季度信贷成本降至 84 个基点，导致二季度拨贷比从一季度的 2.2%降至 2.0%。2) 中期派息率从 2013 年的 17%降至9.8%；不过，一级资本充足率季环比提高 26 个基点至 8.77%。3) 中小企业贷款余额基本持平于人民币 4,100 亿元（占总贷款的 24%），因为该行正在采取去风险策略。

投资影响
我们维持对于民生银行 A/H 股的卖出/中性评级以及预测不变。我们基于剩余收益模型计算的 12 个月目标价格仍为人民币 5.67 元/7.17 港元，对应 0.83 倍的2014 年预期市净率。主要风险：政策收紧/不良贷款形势差于预期。